金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年08月27日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.赵乐际主持召开十四届全国人大常委会第二十九次委员长会议，决定十四届全国人大常委会第十一次会议9月10日至13日在京举行。 2.中国1-7月规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%，1-6月为增长3.5%。其中，国有控股企业实现利润总额13917.3亿元，同比增长1.0%；股份制企业实现利润总额30514.6亿元，增长1.9%。 3.央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，8月27日以固定利率、数量招标方式开展了4725亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，当日1491亿元逆回购到期。 4.美联储戴利：劳动力市场已实现完全平衡；调整政策的时机已到；很难想象有什么因素会干扰九月的降息；随着通胀回落，不希望继续收紧政策。 二、投资逻辑 股指期货：周二A股震荡调整。截至收盘，上证50跌0.08%，沪深300跌0.57%，中证500跌1.08%，中证1000跌1.18%。沪深两市的成交额为5115亿元，较上一个交易日缩量151亿元。 在板块方面，电池、西部大开发、有色金属板块涨幅居前，折叠屏、AI眼镜等消费电子概念股走高，高速公路、教育、白酒等板块表现低迷。 股指期货市场与现货市场保持一致，主力合约根据现货市场的表现进行了相应的调整。具体来看，IH涨0.14%，IF跌0.36%，IC跌0.90%，IM跌0.95%。 后市展望：市场在经历震荡后，短期内可能会继续呈现震荡态势。投资者需密切关注板块轮动和市场情绪的变化，合理调整持仓策略，同时注意风险管理。特别是对于近期表现不佳的板块，投资者应保持谨慎，避免盲目追高。同时，对于政策利好的板块，可以适当关注，把握投资机会。 金融期权：今日A股市场个股层面跌，市场依然呈现地量成交，成交额依然不足6000 亿元。多数宽基指数收跌，其中大市值类指数韧性较强。 期权方面，多数标的实际波动有限，期权成交量维持低位。隐波方面，多数期权隐波中枢较昨天变化不大。 近两周随着海外市场波动有所缓和，多数期权品种波动率卖方策略表现回暖。但正如我们在7月中旬开始提到的，无论从标的实际波动还是隐波溢价来看，波动率卖方策略性价比 明显走低，自今年2月以来的波动率卖方策略的系统性行情暂时结束。叠加目前市场依然处于底部区域，市场风险偏好较低。我们预计隐波近期将维持高弹性（日内和日间）。此种行情更加适合隐波波段交易者，卖权策略需要控制vega/gamma等敞口暴露，交易上偏防御为主。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 10.53% 12.16% 21.14% 19.98% 22.14% 15.94% 24.38% 波动率指数 12.91% 13.86% 19.64% 21.86% 22.01% 17.74% 26.42% 成交量 701,967 686,192 1,257,801 724,980 95,966 63,265 323,918 持仓量 1,793,986 1,442,022 1,386,478 1,466,104 225,360 161,667 1,213,147 国债期货：周二国债期货全线下跌，30年期国债期货主力合约跌0.56%，10年期国债期货主力合约跌0.24%，5年期国债期货主力合约跌0.12%，2年期国债期货主力合约跌0.04%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数上行。银行间资金面，DR001加权利率1.6575%， -19.76bp；DR007加权利率1.8735%，-8.59bp。 月末央行逆回购操作继续放量，今日净投放3234亿元短期流动性。市场资金面有所分化，短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数回落，其中隔夜、7天期资金价格分别降至1.7%、1.9%下方，尾盘转松趋势更为明显。不过“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单二级成交价升至1.9950%附近，较上一交易日上行逾2.5bp。 早间央行大额逆回购操作对债市情绪一度稍有提振，但随后信用债低迷的表现继续传导至利率债市场，赎回压力渐起带动国债现券收益率走高，期债盘面全线收跌。消息面上，人大常委会召开时间确定，会议将涉及预算执行情况等报告。当前市场对会议可能公布的增量财政政策存在一定预期，这也一定程度上压制了多头情绪。 短期来看，信用债走弱对利率债市场的潜在影响仍不容忽视；而地方债发行提速的同时，“稳增长”基调下，增量财政政策出台的概率也有所上升；叠加上周监管依旧明确表示当前长债收益率仍偏离合理区间，多重因素制约下，国债收益率下行受阻。当然，央行对流动性的呵护仍在，月末宽松的资金面下，本轮收益率反弹幅度可能也将相对有限。 操作上，单边建议投资者前期多单止盈后，可轻仓参与试空。套利方面，关注阶段性做陡曲线和T合约潜在的期现正套机会。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，逢高试空 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2024-03-04 2024-03-11 2024-03-18 2024-03-25 2024-04-01 2024-04-10 2024-04-17 2024-04-24 2024-05-06 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-08-13 2024-08-20 2024-08-27 2024-04-25 2024-06-21 2024-03-01 2024-03-15 2024-03-29 2024-04-16 2023-07-05 2023-08-02 2023-08-30 2023-09-27 2023-11-02 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源：Wind、银河期货 4/8 2024-04-30 2023-11-30 2024-05-17 2023-12-28 2024-05-31 2024-01-26 2024-06-17 2024-03-04 2024-07-01 2024-04-01 2024-07-15 2024-05-06 2024-07-29 2024-06-03 2024-08-12 2024-07-02 2024-08-26 2024-07-302024-08-27 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-12-2024-01-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-07-2024-08- 282604010603023027 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-12-2024-01-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-07-2024-08- 282604010603023027 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:30年期国债期货 期货成交量:30年期国债期货 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量:10年期国债期货 期货成交量:10年期国债期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 图19：两年期国债期货合约间价差图20：五年期国债期货合约间价差 TF00-TF02 TF00-TF01 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 日期TS00-TS02 日期TS00-TS01 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 数据来源：Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差图22：三十年期国债期货