金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年08月26日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.财政部：1-7月，全国一般公共预算收入135663亿元，同比下降2.6%，全国一般公共预算支出155463亿元，同比增长2.5%；分中央和地方看，1-7月，中央一般公共预算收入59745亿元，同比下降6.4%；地方一般公共预算本级收入75918亿元，增长0.6%；分税收和非税收入看，1-7月，全国税收收入111240亿元，同比下降5.4%；非税收入24423亿元，同比增长12%。 2.财政部表示，在地方政府债务限额空间内安排一定规模的再融资政府债券，支持地方特别是高风险地区化解隐性债务等，缓释到期债务集中偿还压力，降低利息支出负担，地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降，总的看，目前我国地方政府债务风险总体可控。 3.央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，8月26日以固定利率、数量招标方式开展了4710亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。此外，以利率招标方式开展3000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持2.30%不变。数据显示，今日有521亿元逆回购到期，8月有4010亿元MLF到期。 4.美国7月耐用品订单初值环比升9.9%，预期升5.0%，6月终值从降6.7%修正为降6.9%。 二、投资逻辑 股指期货：周一A股窄幅震荡。截至收盘，上证50跌0.13%，沪深300跌0.09%，中证500涨0.16%,中证1000涨0.39%。沪深两市的成交额为5265亿元，较上一个交易日增加了 163亿元。两市超过3800只个股实现了上涨。 在板块方面，电池、西部大开发、有色金属等板块涨幅居前。消费电子概念股同样表现强劲。然而，也有部分板块表现不佳，如高速公路、教育、白酒等板块。 股指期货市场与现货市场保持一致，主力合约根据现货市场的表现进行了相应的调整。具体来看，IH跌0.13%，IF跌0.03%，IC涨0.19%,IM涨0.32%。 后市展望方面，市场在经历震荡后，短期内可能会继续呈现震荡态势。投资者需密切关注板块轮动和市场情绪的变化，合理调整持仓策略，同时注意风险管理。特别是对于近期表现不佳的板块，投资者应保持谨慎，避免盲目追高。同时，对于政策利好的板块，可以适当关注，把握投资机会。 金融期权：今日A股市场个股层面涨，市场依然呈现地量成交，成交额依然不足6000 亿元。多数宽基指数收涨，其中中小市值类指数表现较强。 期权方面，多数标的实际波动有限，期权成交量有所回落。隐波方面，多数期权隐波中枢较上周五变化不大。 近两周随着海外市场波动有所缓和，多数期权品种波动率卖方策略表现回暖。但正如我们在7月中旬开始提到的，无论从标的实际波动还是隐波溢价来看，波动率卖方策略性价比 明显走低，自今年2月以来的波动率卖方策略的系统性行情暂时结束。叠加目前市场依然处于底部区域，市场风险偏好较低。我们预计隐波近期将维持高弹性（日内和日间）。此种行情更加适合隐波波段交易者，卖权策略需要控制vega/gamma等敞口暴露，交易上偏防御为主。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 10.53% 12.16% 21.14% 19.98% 22.14% 15.94% 24.38% 波动率指数 13.21% 13.84% 19.77% 22.12% 22.42% 17.81% 26.20% 成交量 864,732 772,836 1,223,422 614,906 83,191 54,873 301,809 持仓量 1,810,071 1,465,146 1,389,476 1,513,232 218,496 177,241 1,193,414 国债期货：周一国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间国债现券收益率表现分化，长债尾盘转升，中短债多数持稳。银行间资金面，DR001加权利率1.8551%， +4.07bp；DR007加权利率1.9594%，+11.19bp。 今日央行MLF续做量缩价平，本月净回笼1010亿元中长期流动性；与此同时，临近月末，逆回购操作则有所放量，当日净投放4189亿元短期流动性，整体符合我们此前认为近期超预期投放流动性的概率不高，且MLF利率将保持平稳的判断。 央行MLF续做较为克制，早盘债市情绪稍弱，但权益市场表现低迷叠加投资者对后续国内政策利率调降的预期依然存在，期债盘面逐步震荡走强，TL主力合约一度上行0.2%。午后，信用债继续调整，市场担忧债基赎回负反馈可能会传导至利率债，市场情绪再度转弱。不过，在资金面有所趋松的情况下，期债盘面仍多数收涨。临近现券尾盘，收益率重回上行通道，除信用债低迷带来的影响外，市场止盈增多可能也是重要原因之一。 短期来看，信用债走弱对利率债市场的潜在影响仍不容忽视；而地方债发行提速的同时，“稳增长”基调下，增量财政政策出台的概率也有所上升；叠加监管依旧明确表示当前长债收益率仍偏离合理区间，多重因素制约下，国债收益率下行空间受限。从今日盘面表现来看，期债继续上行的动能也有所不足，追高性价比较低。 在此情况下，操作上，单边建议投资者前期多单逢高止盈。套利方面，关注阶段性做陡曲线和T合约潜在的期现正套机会。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，前期多单止盈风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2024-03-01 2024-03-08 2024-03-15 2024-03-22 2024-03-29 2024-04-09 2024-04-16 2024-04-23 2024-04-30 2024-05-10 2024-05-17 2024-05-24 2024-05-31 2024-06-07 2024-06-17 2024-06-24 2024-07-01 2024-07-08 2024-07-15 2024-07-22 2024-07-29 2024-08-05 2024-08-12 2024-08-19 2024-08-26 2024-04-25 2024-06-21 2024-02-29 2024-03-14 2024-03-28 2024-04-15 2023-07-04 2023-08-01 2023-08-29 2023-09-26 2023-11-01 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-04-29 2023-11-29 2024-05-16 2023-12-27 2024-05-30 2024-01-25 2024-06-14 2024-03-01 2024-06-28 2024-03-29 2024-07-12 2024-04-30 2024-07-26 2024-05-31 2024-08-09 2024-07-01 2024-08-23 2024-07-292024-08-26 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-12-2024-01-2024-03-2024-03-2024-04-2024-05-2024-07-2024-07-2024-08- 272501293031012926 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-12-2024-01-2024-03-2024-03-2024-04-2024-05-2024-07-2024-07-2024-08- 272501293031012926 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:30年期国债期货 期货成交量:30年期国债期货 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量:10年期国债期货 期货成交量:10年期国债期货 250000 200000 150000 100