公司简评报告：毛利率攀升至相对高位，费控存较大改善空间

2024-08-28 谢建斌东海证券 xingxing+

核心观点：公司2024年半年度业绩受基数效应影响，营收增速放缓，但长期增长趋势依然明显。毛利率提升，费用控制有待改善，战略储备和基建项目有序推进。
关键数据：
- 2024H1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.06/1.46/1.32亿元，同比+0.52%/-13.89%/-2.76%；Q2单季数据分别为8.91/0.53/0.47亿元，同比-8.94%/-38.64%/-27.64%。
- 毛利率：2024H1/2024Q2分别为41.87%/42.32%，同比提升1.95/2.23pct。
- 费用率：2024H1销售/管理/研发/财务费率分别为25.61%/5.19%/2.18%/-0.34%，Q2单季分别为28.02%/5.57%/2.40%/-0.31%，同比提升2.75/+1.23/+0.36/+0.24pct。
- 存货：2024H1为10.82亿元，同比+12.76%，周转天数为175天，同比+10天。
- 投资性现金流出：2024H1为9.50亿元，同比+100.12%，主要用于智能仓储基地项目（3378万元）和蚕丝采购（898万元）。
研究结论：
- 公司定位高性价比品牌，业绩持续领跑，兼具低估值和高分红特征，长期成长空间较大。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为4.09/4.58/5.20亿元，同比增速7.86%/12.12%/13.46%，对应P/E为7/7/6倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：结婚和销售住宅下滑、消费需求疲软、原材料波动等。