2024年中报点评报告：电力高增业绩向好，关注煤矿及储能项目成长性

永泰能源（600157.SH） 2024年08月29日 投资评级：增持（维持） 股价走势图 电力高增业绩向好，关注煤矿及储能项目成长性 ——公司2024年中报点评报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 日期 2024/8/28 当前股价(元) 1.10 公 一年最高最低(元) 1.50/1.01 司信 总市值(亿元) 244.40 息 流通市值(亿元) 244.40 更新 总股本(亿股) 222.18 报 流通股本(亿股) 222.18 告 近3个月换手率(%) 87.39 证书编号：S0790520020003 电力高增业绩向好，关注煤矿及储能项目成长性，维持“增持”评级 公司发布2024年中报，2024H1实现营业收入145.12亿元，同比+3.80%，实现 归母净利润11.89亿元，同比17.45%，实现扣非后归母净利润11.12亿元，同比 +10.66%。单Q2看，公司实现营业收入71.91亿元，环比-1.78%，实现归母净利润7.23亿元，环比+54.92%，实现扣非后归母净利润6.41亿元，环比+36.33%。 我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润24.1/26.0/35.1 亿元，同比+6.4%/+8.0%/+34.9%；EPS为0.11/0.12/0.16元，对应当前股价PE为 10.2/9.5/7.0倍。公司经营目标明确，积极提升资产质量，煤电互补经营模式助力业绩稳定增长，海则滩煤矿建设有望带来远期增量，储能转型发展值得期待，维持“增持”评级。 煤炭产销量减精煤韧性较强，高比例长协助力电力业务量价齐升 煤炭业务：产销量下滑，动力煤价格承压，洗精煤韧性较强。2024H1实现营业收入53.4亿元，同比-8.41%；实现原煤产量/销量分别为598/592万吨，同比 -1.1%/-2.7%，其中对外/内部销售分别为317/275万吨，同比-9.6%/+6.8%，原煤 8% 0% -8% -16% -24% -32% 永泰能源沪深300 吨价425.0元/吨，同比-19.0%；实现洗精煤产量/销量分别为148/144万吨，同比 -9.4%/-8.7%，洗精煤吨价1575.1元/吨，同比+3.5%。电力业务：量价齐升，长协煤占比超85%，毛利高增。2024H1实现营业收入88.0亿元，同比+14.3%，实现发电量194亿度，同比+13.4%，实现售电量184亿度，同比+13.6%，发售 电量增长主因公司优化发电策略，抢发电量创效益；实现电力业务毛利13.6亿 元，同比+167.6%，实现度电价格0.480元/千瓦时，同比+0.7%，实现度电毛利 0.074元/千瓦时，同比+135.7%，毛利大幅提升主因加大长协煤签约量及提升长协煤占比至86.8%、动力煤市场价格同比下降、积极参与调峰调频并获得服务收 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《购买资产夯实煤炭主业，高成长彰显公司投资价值—公司信息更新报告》-2024.8.8 《业绩预增高成长可期，多措并举彰显信心—公司信息更新报告》 -2024.6.27 年一季报点评报告》-2024.4.26 指标营业收入(百万元) 2022A 35,556 2023A 30,120 2024E 30,906 2025E 31,071 2026E 33,939 YOY(%) 30.8 -15.3 2.6 0.5 9.2 归母净利润(百万元) 1,909 2,266 2,410 2,603 3,512 YOY(%) 69.3 18.7 6.4 8.0 34.9 毛利率(%) 21.5 27.4 28.1 28.5 32.8 净利率(%) 5.4 7.5 7.8 8.4 10.3 ROE(%) 3.4 4.9 4.9 5.1 6.9 EPS(摊薄/元) 0.09 0.10 0.11 0.12 0.16 P/E(倍) 12.9 10.9 10.2 9.5 7.0 P/B(倍) 0.6 0.5 0.5 0.5 0.4 《煤电同增带动业绩改善，关注储能及新建煤矿—公司2023年报及2024 入合计约9600万元。 海则滩煤矿推动利润高增，多措并举提升内在价值 （1）聚焦煤电一体化，降本增效保增长。公司通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力，通过抢发电多供热、提升长协煤兑现、参与调峰辅助服务等各种有效措施提升电力业务盈利能力，确保2024年稳定增长。（2）加快海则 滩建设，确保2027年业绩大幅增长。海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点 项目，公司预期未来产能将提升至1000万吨/年，达产后有望实现净利润相对 2023年增长170%以上。（3）积极推进储能项目建设。公司在发展煤电主业的同时，积极打造全钒液流电池全产业链，力争2025年储能产业形成规模，2030年市占率达30%以上，成为储能行业全产业链发展的标杆企业。（4）落实分红机制，确保投资者和债权人长期回报。截至2024年6月底，公司有息负债规模由 709.47亿元大幅下降至401.63亿元，财务状况进一步优化，已成功实现困境反 转。公司高度重视股东合理回报，将在按时偿还到期债务、保障重点项目建设、确保公司持续稳定发展的基础上，以现金分红和股份回购等方式回报投资者，以实现对投资者的长期回报。 风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。 财务摘要和估值指标 公司研究 开源证券证券研究报告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 9384 8973 8588 9461 9664 营业收入 35556 30120 30906 31071 33939 现金 2188 1791 1870 1864 2045 营业成本 27907 21858 22208 22228 22798 应收票据及应收账款 3370 3637 2900 3967 3364 营业税金及附加 1046 1049 1076 1082 1182 其他应收款 1815 1847 1754 1943 2053 营业费用 91 85 83 85 92 预付账款 426 354 622 262 754 管理费用 1165 1563 1604 1612 1761 存货 1198 811 982 929 969 研发费用 149 124 128 128 140 其他流动资产 386 534 460 497 479 财务费用 2463 2111 1805 1709 1736 非流动资产 94478 98109 97762 96588 98636 资产减值损失 -9 0 0 0 0 长期投资 2257 2317 1952 1789 1525 其他收益 28 20 24 22 23 固定资产 29689 29849 29946 29278 31150 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 50654 53493 53556 53766 54235 投资净收益 185 1 -81 -40 -60 其他非流动资产 11878 12451 12308 11756 11727 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 103861 107083 106351 106050 108300 营业利润 2759 3596 4001 4292 6224 流动负债 20843 21663 21482 21530 22315 营业外收入 20 73 46 59 53 短期借款 3215 3270 10542 3404 11840 营业外支出 133 241 241 241 241 应付票据及应付账款 5611 6214 3303 7315 2982 利润总额 2646 3427 3806 4110 6035 其他流动负债 12018 12180 7638 10811 7494 所得税 1017 922 1142 1233 1811 非流动负债 35435 34206 30991 27765 25006 净利润 1629 2505 2664 2877 4225 长期借款 16978 15392 12355 9040 6326 少数股东损益 -280 239 254 274 713 其他非流动负债 18457 18814 18635 18725 18680 归属母公司净利润 1909 2266 2410 2603 3512 负债合计 56278 55869 52473 49295 47321 EBITDA 6278 6949 6642 6900 8666 少数股东权益 3565 4827 5081 5355 6068 EPS(元) 0.09 0.10 0.11 0.12 0.16 股本 22218 22218 22218 22218 22218 资本公积 13185 13189 13189 13189 13189 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 10263 12529 15193 18070 22294 成长能力 归属母公司股东权益 44018 46387 48797 51400 54911 营业收入(%) 30.8 -15.3 2.6 0.5 9.2 负债和股东权益 103861 107083 106351 106050 108300 营业利润(%) 68.4 30.3 11.3 7.3 45.0 归属于母公司净利润(%) 69.3 18.7 6.4 8.0 34.9 获利能力毛利率(%) 21.5 27.4 28.1 28.5 32.8 净利率(%) 5.4 7.5 7.8 8.4 10.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 3.4 4.9 4.9 5.1 6.9 经营活动现金流 6443 7025 1696 13023 205 ROIC(%) 2.7 3.8 3.5 4.0 5.0 净利润 1629 2505 2664 2877 4225 偿债能力 折旧摊销 2382 2362 2006 2062 1965 资产负债率(%) 54.2 52.2 49.3 46.5 43.7 财务费用 2463 2111 1805 1709 1736 净负债比率(%) 86.7 77.8 77.4 55.1 60.5 投资损失 -185 -1 81 40 60 流动比率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 营运资金变动 -210 -44 -4747 6390 -7736 速动比率 0.4 0.3 0.3 0.4 0.3 其他经营现金流 364 94 -113 -54 -46 营运能力 投资活动现金流 -1889 -993 -1721 -937 -4068 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 1920 918 1979 1074 4266 应收账款周转率 12.4 9.6 11.0 10.3 10.7 长期投资 144 -91 365 163 264 应付账款周转率 6.2 3.9 5.0 4.5 4.8 其他投资现金流 -113 16 -107 -26 -66 每股指标（元） 筹资活动现金流 -4127 -6869 -7196 -4940 -4399 每股收益(最新摊薄) 0.09 0.10 0.11 0.12 0.16 短期借款 -247 55 7272 -7138 8436 每股经营现金流(最新摊薄) 0.29 0.32 0.08 0.59 0.01 长期借款 -1882 -1586 -3037 -3315 -2714 每股净资产(最新摊薄) 1.98 2.09 2.20 2.31 2.47 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公