24H1业绩高于预告中值，问界新车型接力上市

2024年08月28日 沪光股份（605333）证券研究报告 24H1业绩高于预告中值，问界新车型接力上市 24H1业绩高于预告中值，盈利能力大幅提升 公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收34.18亿元，同比+142.03%；归母净利润2.55亿元（预告中值2.5亿元），大幅扭亏为盈；扣非归母净利润2.45亿元（预告中值2.4亿元），大幅扭亏为盈。公司24H1毛利率15.37%，同比+4.21pct；24H1净利率7.46%，同比+10.37pct。 24Q2公司营收达18.85亿元，同比+148.87%/环比+22.97%；归母净利润达 1.54亿元，同比大增，环比+53.03%。公司24Q2毛利率达16.51%，同比 +4.98pct/环比2.55pct；24Q2净利率达8.18%，同比10.31pct/环比1.61pct。24Q2公司三费费用率（销售、管理、财务）达4.02%，同比-2.98pct/环比 0.41pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别为0.67%/2.46%/0.88%，同比+0.22pct/-2.17pct/-1.03pct，研发费用率4.24%，同比-2.38pct。 核心客户放量助力腾飞，新车型接力上市 赛力斯为公司核心客户，问界系列24Q2销量9.8万辆，同比大增743.6%，环比增长19.0%，其中定位高端的问界M9在售价50万以上汽车销量排行榜中自24年4月至24年7月连续排名第一。8月26日，问界新M7Pro正式上市，官方售价24.98万-28.98万元。后续，问界M9五座版也有望推出，对于常规人数的家庭来说，大五座或许比第三排更具吸引力。新车型的接力上市，有望持续拉动赛力斯销量，从而带动公司的业绩增长。 开拓国内外优质高端客户资源，高压连接器取得突破 2024年上半年，公司陆续取得了极氪EX1E低压线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束、集度MARSMCA、Venus800V充电线、极氪SEA-RSEA-R高压线束等项目定点；分别实现了上汽通用·凯迪拉克XT5低压线束、集度·Venus低压线束、L汽车W01低压线束、北京奔驰BR254/214高压线束、L汽车X01B/X02B高压线束、上汽智己S12L高压线束等项目量产。公司产品客户覆盖率正在获得持续提升，为公司长期可持续发展提供了坚实的保障。 24H1公司实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案，已达批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.04/7.04/9.02亿元，对应24-26PE估值20/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。 投资评级 行业汽车/汽车零部件 6个月评级买入（维持评级） 当前价格23.13元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股)436.78 流通A股股本(百万股)436.78 A股总市值(百万元)10,102.63流通A股市值(百万元)10,102.63每股净资产(元)4.07 资产负债率(%)72.43 一年内最高/最低(元)31.10/13.00 作者 邵将分析师 SAC执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 郭雨蒙分析师 SAC执业证书编号：S1110524080003 guoyumeng@tfzq.com 股价走势 沪光股份沪深300 117% 95% 73% 51% 29% 7% -15% 2023-082023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告 1《沪光股份-首次覆盖报告:汽车线束内资龙头，核心客户放量助力腾飞》2024-07-11 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,277.89 4,002.75 6,978.73 9,242.92 11,679.00 增长率(%) 33.91 22.11 74.35 32.44 26.36 EBITDA(百万元) 356.38 553.46 857.68 1,104.07 1,315.18 归属母公司净利润(百万元) 41.07 54.10 503.72 703.84 901.94 增长率(%) (3,988.03) 31.73 831.14 39.73 28.15 EPS(元/股) 0.09 0.12 1.15 1.61 2.07 市盈率(P/E) 246.01 186.75 20.06 14.35 11.20 市净率(P/B) 6.80 6.54 5.47 4.43 3.56 市销率(P/S) 3.08 2.52 1.45 1.09 0.87 EV/EBITDA 28.33 17.60 13.19 10.26 8.11 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 272.90 353.28 558.30 739.43 934.32 营业收入 3,277.89 4,002.75 6,978.73 9,242.92 11,679.00 应收票据及应收账款 1,254.10 2,038.86 2,898.59 3,509.99 4,425.70 营业成本 2,908.93 3,486.71 5,906.99 7,828.19 9,912.38 预付账款 24.60 14.29 50.27 33.58 70.47 营业税金及附加 12.65 18.18 24.43 30.09 38.02 存货 749.32 721.00 1,720.12 1,450.25 2,483.92 销售费用 12.14 19.27 27.91 36.23 45.78 其他 323.17 241.57 255.05 242.26 256.31 管理费用 124.07 145.74 167.49 217.39 274.69 流动资产合计 2,624.09 3,369.00 5,482.33 5,975.52 8,170.72 研发费用 161.74 208.76 223.32 277.29 350.37 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 48.85 57.80 68.67 79.78 71.14 固定资产 1,238.53 1,492.00 1,827.63 2,033.79 1,949.40 资产/信用减值损失 (18.45) (55.30) (22.00) (22.00) (22.00) 在建工程 189.87 260.29 287.10 182.13 60.64 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 170.21 164.41 150.09 135.77 121.45 投资净收益 3.45 2.21 2.21 2.21 2.21 其他 262.15 312.98 301.27 289.69 281.36 其他 (6.23) 50.96 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,860.77 2,229.69 2,566.10 2,641.38 2,412.84 营业利润 30.74 68.42 540.13 754.16 966.84 资产总计 4,484.86 5,598.69 8,048.43 8,616.90 10,583.56 营业外收入 0.65 1.69 2.50 2.50 2.50 短期借款 680.63 764.50 1,105.21 1,081.83 586.28 营业外支出 1.08 1.22 1.00 0.98 0.96 应付票据及应付账款 1,498.49 2,032.58 3,829.93 3,783.93 5,664.23 利润总额 30.30 68.90 541.63 755.68 968.38 其他 234.30 515.81 518.61 513.56 508.19 所得税 (10.77) 14.81 37.91 51.84 66.43 流动负债合计 2,413.42 3,312.90 5,453.75 5,379.33 6,758.70 净利润 41.07 54.10 503.72 703.84 901.94 长期借款 483.00 587.63 603.99 820.00 850.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 41.07 54.10 503.72 703.84 901.94 其他 101.71 145.27 142.36 139.52 136.72 每股收益（元） 0.09 0.12 1.15 1.61 2.07 非流动负债合计 584.71 732.89 746.35 959.52 986.72 负债合计 2,998.96 4,054.75 6,200.10 6,338.84 7,745.43 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 436.78 436.78 436.78 436.78 436.78 成长能力 资本公积 788.49 788.49 788.49 788.49 788.49 营业收入 33.91% 22.11% 74.35% 32.44% 26.36% 留存收益 259.36 313.63 618.07 1,049.02 1,608.26 营业利润 -267.38% 122.61% 689.38% 39.63% 28.20% 其他 1.28 5.04 5.00 3.77 4.61 归属于母公司净利润 -3988.03% 31.73% 831.14% 39.73% 28.15% 股东权益合计 1,485.90 1,543.94 1,848.33 2,278.06 2,838.13 获利能力 负债和股东权益总计 4,484.86 5,598.69 8,048.43 8,616.90 10,583.56 毛利率 11.26% 12.89% 15.36% 15.31% 15.13% 净利率 1.25% 1.35% 7.22% 7.61% 7.72% ROE 2.76% 3.50% 27.25% 30.90% 31.78% ROIC 7.77% 4.36% 21.83% 25.43% 27.62% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 41.07 54.10 503.72 703.84 901.94 资产负债率 66.87% 72.42% 77.03% 73.56% 73.18% 折旧摊销 124.90 177.56 211.89 233.13 240.21 净负债率 70.46% 88.20% 81.51% 66.33% 29.72% 财务费用 50.12 60.65 68.67 79.78 71.14 流动比率 1.09 1.01 1.01 1.11 1.21 投资损失 (3.45) (2.21) (2.21) (2.21) (2.21) 速动比率 0.78 0.80 0.69 0.84 0.84 营运资金变动 (722.29) 49.00 (101.07) (347.25) (112.87) 营运能力 其它 272.65 (54.57) 0.00 0.00 (0.00) 应收账款周转率 2.73 2.43