24H1业绩位于预告中值，消费电子盈利能力提升

24H1业绩位于预告中值，消费电子盈利能力提升 欣旺达(300207.SZ)/电子证券研究报告/公司点评2024年9月4日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）52,162 47,862 54,918 64,190 74,069 增长率yoy%40% -8% 15% 17% 15% 净利润（百万元）1,064 1,076 1,675 2,068 2,444 增长率yoy%16% 1% 56% 23% 18% 每股收益（元）0.57 0.58 0.90 1.11 1.31 每股现金流量0.30 1.94 2.14 -0.25 5.70 净资产收益率4% 3% 5% 6% 7% P/E29.3 29.0 18.6 15.1 12.8 P/B1.6 1.3 1.3 1.2 1.1 备注：以2024年9月4日收盘价计算 投资要点 事件：公司发布2024年中报 1）24H1：收入239.2亿元，同比+7.6%；归母净利润8.2亿元，同比+87.9%；扣非归母净利润8.1亿元，同比+119.3%。毛利率16.6%，同比+2.1pct；净利率1.7%，同比+1.0pct。2）24Q2：收入129.4亿元，同比+10.1%，环比+17.9%；归母净利润5.1亿元，同比-16.3%，环比+58.5%；扣非归母净利润5.3亿元，同比-13.8%，环比+90.5%。毛利率16.6%，同比+1.5pct，环比+0.1pct；净利率3.0%，同比-1.5pct，环比+2.8pct。 消费电子板块复苏，Q2业绩环比大增。此前公司预告24H1归母净利润7.67~8.99亿 元，实际业绩位于预告中值附近。Q2营收增长主要受益消费电子板块复苏，据IDC统计，24Q2全球智能机销量达2.85亿部，同比+6.5%；全球PC销量约为6490万部，同比+3%。同时公司盈利能力明显提升，由于中报公司将计提的保证类质保费用计入主营业务成本，不再计入销售费用，若按照调整前同一口径计算，24Q2公司毛利率为17.7%，同比+2.5pct，环比+1.0pct。营收增长叠加盈利能力修复，公司Q2业绩实现环比大增，同比下滑主因去年同期汇兑收益较多，23H1为2.1亿元，24H1为0.46亿元。 3C电芯自供比例持续提升，盈利能力向上。公司持续提高消费电芯自供率，提升产品 附加值，笔电持续拓展全球领先品牌客户，24H1消费类电池毛利率达18.1%，同比+4.1pct，惠州锂威净利润达2.8亿元，同比+258.3%。随着电芯自供率的进一步提升，后续盈利能力有望继续向上。 投资建议：考虑24H1消费类电池业务盈利能力提升，我们适当调高盈利预测，预计2 024-26年公司归母净利润为16.8/20.7/24.4亿元（此前为14.1/17.6/21.6亿元），对应PE为19/15/13倍，维持“买入“评级。 风险提示：市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用 信息数据更新不及时的风险。 评级：买入（维持） 市场价格：16.75元 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：张琼 执业证书编号：S0740523070004 Email：zhangqiong@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)1,862 流通股本(百万股)1,728 市价(元)16.75 市值(百万元)31,192 流通市值(百万元)28,946 股价与行业-市场走势对比 欣旺达 沪深300 20% 10% 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0% -10% -20% -30% -40% 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 18,436 16,475 19,257 22,221 营业收入 47,862 54,918 64,190 74,069 应收票据 838 0 0 0 营业成本 40,876 45,856 53,470 61,552 应收账款 11,946 13,267 14,994 17,079 税金及附加 140 165 193 222 预付账款 328 688 802 923 销售费用 628 693 778 861 存货 7,045 8,940 16,554 13,398 管理费用 2,740 3,240 3,723 4,222 合同资产 32 20 29 42 研发费用 2,711 3,240 3,659 4,148 其他流动资产 3,178 1,797 2,072 2,345 财务费用 253 309 356 406 流动资产合计 41,771 41,168 53,679 55,967 信用减值损失 -12 -10 -10 -10 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -630 -400 -200 -250 长期股权投资 880 880 880 880 公允价值变动收益 14 -200 -77 -88 固定资产 13,410 12,153 11,112 10,260 投资收益 -78 10 10 10 在建工程 10,601 10,701 10,701 10,601 其他收益 420 440 440 250 无形资产 662 607 584 564 营业利润 169 1,234 2,154 2,552 其他非流动资产 11,938 12,266 12,690 13,300 营业外收入 47 52 52 52 非流动资产合计 37,490 36,607 35,966 35,605 营业外支出 48 20 20 20 资产合计 79,261 77,775 89,645 91,572 利润总额 168 1,266 2,186 2,584 短期借款 8,820 5,382 11,524 6,891 所得税 -163 70 120 142 应付票据 4,355 5,825 7,048 8,364 净利润 331 1,196 2,066 2,442 应付账款 14,764 13,757 16,201 18,835 少数股东损益 -745 -479 -2 -2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,076 1,675 2,068 2,444 合同负债 603 989 1,155 1,333 NOPLAT 828 1,489 2,402 2,825 其他应付款 323 323 323 323 EPS（摊薄） 0.58 0.90 1.11 1.31 一年内到期的非流动负债 2,141 2,141 2,141 2,141 其他流动负债 1,760 2,002 2,273 2,555 主要财务比率 流动负债合计 32,765 30,418 40,665 40,443 会计年度20232024E2025E2026E 长期借款 6,667 6,717 6,647 6,727 成长能力 应付债券 399 399 399 399 营业收入增长率 -8.2% 14.7% 16.9% 15.4% 其他非流动负债 6,985 6,985 6,985 6,985 EBIT增长率 -62.2% 273.9% 61.4% 17.6% 非流动负债合计 14,052 14,102 14,032 14,112 归母公司净利润增长率 1.2% 55.6% 23.5% 18.2% 负债合计 46,817 44,520 54,697 54,555 获利能力 归属母公司所有者权益 23,115 24,404 26,100 28,171 毛利率 14.6% 16.5% 16.7% 16.9% 少数股东权益 9,329 8,851 8,849 8,846 净利率 0.7% 2.2% 3.2% 3.3% 所有者权益合计 32,445 33,255 34,948 37,017 ROE 3.3% 5.0% 5.9% 6.6% 负债和股东权益 79,261 77,775 89,645 91,572 ROIC 0.9% 3.3% 4.6% 5.7% 偿债能力 现金流量表单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 59.1% 57.2% 会计年度20232024E2025E2026E 债务权益比 77.1% 65.0% 79.2% 62.5% 经营活动现金流 3,618 3,977 -471 10,609 流动比率 1.3 1.4 1.3 1.4 现金收益 2,629 4,201 5,021 5,400 速动比率 1.1 1.1 0.9 1.1 存货影响 2,830 -1,895 -7,614 3,156 营运能力 经营性应收影响 1,378 -443 -1,641 -1,957 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 经营性应付影响 -4,365 462 3,668 3,950 应收账款周转天数 92 83 79 78 其他影响 1,147 1,652 95 60 应付账款周转天数 132 112 101 102 投资活动现金流 -5,361 -1,869 -2,090 -2,315 存货周转天数 75 63 86 88 资本支出 -6,995 -1,484 -1,535 -1,581 每股指标（元） 股权投资 -329 0 0 0 每股收益 0.58 0.90 1.11 1.31 其他长期资产变化 1,963 -385 -555 -734 每股经营现金流 1.94 2.14 -0.25 5.70 融资活动现金流 4,275 -4,069 5,343 -5,330 每股净资产 12.41 13.10 14.02 15.13 借款增加 2,602 -3,388 6,072 -4,552 估值比率 股利及利息支付 -833 -1,162 -1,509 -1,706 P/E 29 19 15 13 股东融资 2,359 0 0 0 P/B 1 1 1 1 其他影响 147 481 780 928 EV/EBITDA 316 183 152 141 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见