2024年半年报点评：业绩高于预告中值，盈利能力持续提升

事项： 8月25日，公司发布《2024年半年度报告》，2024H1公司实现营业收入107.99亿元，同比增长169.70%；实现归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%。 评论： 净利润高于预告中值。2024年上半年，公司实现营业收入107.99亿元，同比增长169.70%；实现归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%。其中单二季度营收59.56亿元，同比增长174.88%，环比增长22.98%，保持快速增长；实现归母净利润13.49亿元，高于此前预告中值13.16亿元，同比增长270.82%，环比增长33.70%。 盈利能力持续提升。2024Q2公司实现毛利率33.44%，环比+0.68pp；2024Q2实现净利率23.16%，环比+1.96pp。盈利能力提升主要得益于400G和800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效。2024年上半年的收入结构来看，主要以400G和800G的产品为主，高端产品的上量有利于毛利率的增长。我们认为未来随着高端产品出货占比持续提升，趋势有望得到延续。 1.6T有望在年末进入量产阶段，为公司带来进一步增长。根据公司公告，800G方面，随着以太网技术的成熟和相关硬件的持续升级迭代，在AI数据中心已经可以采用800G光模块的配置，因此公司上半年在800G EML方案、LPO方案和硅光方案等产品的市场导入方面都取得了不错的进展，800G产品已经获得多个数据中心客户的认证，有望在今年下半年到2025年逐步上量。1.6T方面，目前市场导入进度顺利，并有望在年末进入量产阶段，为公司注入全新增长动能。 硅光产品加速导入市场。公司非全资子公司苏州湃矽主要业务为硅光芯片的研发、设计和销售，该公司上半年营收同比增长2204%，我们认为，其收入增长也反映了公司部分硅光芯片已进入到量产阶段，也意味着公司的硅光模块产品导入市场的速度在加快。预计公司的硅光模块产品将持续上量。 投资建议：公司为全球领先的数通光模块龙头，随着800G、400G产品出货量稳步提升，以及明年1.6T新产品的顺利导入和起量，公司未来收入及业绩预期稳步提升，有望充分受益AI算力需求拉动各品类高端光模块市场的持续放量增长。我们预计公司24-26年收入分别为264.87 /389.12 /441.75亿元，同比增长147.1% /46.9% /13.5%；归母净利润分别为50.92 /80.71/98.35亿元，同比增长134.3% /58.5% /21.8%。维持“强推”评级。 风险提示：1）高速光模块需求不及预期；2）光模块行业内部竞争加剧；3）技术升级风险 主要财务指标