公司2024上半年营收同比下降18%至219.75亿元,主要受城市运营及物业开发板块销售交付减少影响;归母净利同比大幅提升133%至10.10亿元,主要得益于物业租赁和酒店经营毛利率提升及投资物业公允价值亏损减少。销售端表现稳健,签约销售金额455亿元稳居行业第一梯队,回款率93%维持在90%以上,未售货值约3000亿元。土地拓展力度放缓,但新增地块均位于热门城市,二级权益土地储面积为2462万平方米。REITs上市以来完成两次分红,华夏金茂商业REIT年化分派率达5.01%,盘活优质资产。融资端通畅,发行两笔无担保中票合计50亿元,融资成本同比下降13%。投资建议维持“推荐”评级,预测2024-2026年营收分别为668.18亿元/692.51亿元/737.59亿元,对应PE倍数3X/3X/3X。风险提示包括城市运营触底不及预期、销售价格涨幅不及预期及计提减值不充分。