2024年半年报点评：Q2归母净利3.65亿，同比＋34.2%，看好直通车、车站升级带来增长空间

公司2024年半年报显示，上半年营收129.25亿元，同比增长4.4%，归母净利9.1亿元，同比增长34.7%。Q2收入63.24亿元，同比增长1.4%，归母净利3.65亿元，同比增长34.2%。

分业务看： 1）客运：上半年客运收入54.65亿元，同比增长2.7%，其中广深城际列车收入16.26亿元，同比增长8.1%；直通车收入10.54亿元，同比增长99.7%；长途车收入24.62亿元，同比减少18.4%。上半年总旅客量3468.6万人次，同比增长31.3%，其中广深城际1311.1万人次，同比增长25.8%；直通车47.9万人次，同比增长46.3%；长途车2109.6万人次，同比增长34.7%。公司通过增加广深城际列车和过港直通车开行对数，带动客运收入和旅客发送量增长。长途车收入下滑主要因京广-广深港跨线动车对数减少。 2）货运：上半年货运收入7.90亿元，同比减少15.1%，其中运费收入7.01亿元，同比减少15.9%；货运其他收入0.89亿元，同比减少8.5%。上半年总货物发送量652.9万吨，同比减少18.9%，煤炭、金属矿、钢铁等大宗商品发送量下降较多。 3）路网清算及其他运输服务：上半年路网清算业务收入22.9亿元，同比增长9.93%，主要因其他铁路公司发往公司管辖区域的旅客列车数量增加。其他运输服务收入37.4亿元，同比增长9.63%。

成本费用： 1）24H1营业成本115.48亿元，同比增长1.5%，低于收入增幅，毛利率10.6%，同比提升2.5个百分点。24Q2营业成本57.53亿元，同比减少1.6%，毛利率9.0%，同比提升2.8个百分点。 2）费用：24H1三费合计1.00亿元，同比减少14.8%，三费率约为0.8%，同比下降0.2个百分点。24Q2三费合计0.57亿元，同比减少10.6%，三费率约为0.9%，同比下降0.1个百分点。

投资建议： 1）盈利预测：调整24-25年盈利预测分别为14.5亿元、15.8亿元（原预测为12.9亿元、14.3亿元），引入26年盈利预测为16.4亿元，对应2024-26年EPS分别为0.20元、0.22元、0.23元，对应PE分别为16倍、15倍、14倍。 2）投资建议：公司是PB破净的潜力资产，近年来过港直通车升级、加开跨线车及未来广州站与广州东站改造项目或带来增长空间。参考公路行业平均PB，给予公司2024年预计净资产1.2倍PB，目标市值328亿元，对应目标价4.63元，较当前有40%空间，维持“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。