2024年半年报点评：营收受结转影响增加，销售金额稳居行业第一

2024年上半年公司营收1392.49亿元，同比上升1.66%，主要得益于房地产竣工交楼结转规模增加，且公司仍有3574亿元合同负债，未来收入保障度较高。毛利率保持稳定在16.0%。但扣非归母净利同比下降38.35%至72.30亿元，主要受两费费用增加及结算权益比下降影响，其中销售费用因代理及渠道费增加，财务费用因利息收入减少。

公司销售金额稳居行业第一，实现1733.36亿元，虽同比减少26.81%，但签约面积954.25万平方米，权益销售金额约1330亿元，较去年同期下降17%。市场占有率提升至3.68%，核心城市市占率提升至7.1%，核心城市销售贡献占比89%。

融资成本进一步下降至2.93%，有息负债总额3735亿元，综合成本降至3.31%。销售回笼率84.6%，现金余额1464亿元，占总资产10%以上，现金流合理充裕。

公司合理布局核心城市，拓展项目12个均位于38个核心城市，新增货值住宅业态占比达96%。土地储备计容建面7140万平方米，较年初下降8%，核心38城面积储备占比约7成，已开工未售的存量住宅面积较年初下降16%。

投资建议：预测2024-2026年营收分别达3501.18亿元/3579.38亿元/3745.64亿元，同比增长0.9%/2.2%/4.6%；2024-2026年PE倍数为9/7/6。维持“推荐”评级。

风险提示：公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期。