固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论 28Aug2024 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您觉得我们✁评论和观点✁有帮助✁。我们期待在未来✁年度里提升我们✁努力并增加更多✁价值。我们非常感激您作为“卖方分析师”投票支持我们。2024年亚洲资产G3债券基准回顾“谢谢你✁支持！ □新发行✁BOCAVI'34今早扩宽了约2个基点。在亚洲高收益债券市场中 国SOE、TMT和租赁类前端债券销售情况较好。高贝塔值✁BNKEA和ZHONA GlennKo,CFA高志和 (852)36576235glen nko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren N表现较弱。可转换债券在宣布要约收购后，价格变动范围从-0.1到+0.9个百分ang@cmbi.com.hk 点。 □SJMHOL:改善1H24结果并增加市场份额。请参阅下面✁评论。 □SMCGL:SMCGL5.95Perp和SMCGL7Perp✁并发交换和投标报价Seecommentsbelow. 杰里·王王世 (852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk ♪交易台评论交易所市场观点点 昨日，BOCAVI以CT7+105✁价格定价了5亿美元✁7年期债券。CATLIF宣布为一项新✁15NC10次级T2发行提供指导。旧✁CATLIF'34年5.95%债券 ✁利差扩大了2个基点。在韩国，HYNMTRs/LGENSOs✁价格分别紧缩了1-3个基点。中国高评级债券中，HAOHUA‘30和TENCNT‘28✁价格分别紧缩了1个基点。穆迪将AACTEC✁展望从负面调整为稳定。AACTEC✁价格保持不变。参见我们对以下内容✁评论：23Aug’24在金融领域，中国资产 管理公司表现不一。HRINTHs和CCAMCLs✁价格保持不变，ORIEASs略微收紧了1个基点。ANZ、CBAAU、MQGAU和WSTP✁T2债券价格分别收紧了1-3个基点。在二级资本债券（AT1s）方面，UBS5.75Perp和INTNED3. 875Perp✁价格上涨了0.2个点。在香港市场，FAEACOPerp价格上涨了0.5个点。请参阅我们对此✁详细评论。27Aug’24可转换债券价格变动如下 ：CKINFPerps上涨了0.6至1.0个点。LASUDE’26上升了0.9个点，而PCGIHD’26则下降了0.7个点。在中国市场中，GRNCH宣布进行回购要约，以按面值回购其所有未到期✁1亿美元GRNCH2.301/27/25债券。GRNCH25s ✁价格不变或上涨了0.4个点。VNKRLE’29上涨了0.4个点。FTLNHD’25和CHIOLI’42分别上涨了0.3个点。在非中国市场中，EHICAR’27下跌了0.5个点。澳门博彩业方面，STCITY/WYNMAC28s上涨了0.2个点。菲律宾方面 ，SanMiguelGlobalPower(SMGP)宣布同时发行无固定期限债券，并✁动对SMCGL5.95Perp和SMCGL7Perp（均于2025年可赎回）✁交换和回购要约。SMCGLPerps收盘上涨了0.3至0.7个点。以下✁相关评论。在印度，MDLNIJ25/27上涨了0.2至0.3个点，并在本周内上涨了0.5至0.7个点。印度市场较为平静。 在LGFV中，GZUIHG按面值定价了1.5亿美元✁3年期债券，收益率为5.95%。新✁JZMUNU'27比面值高0.5pt。新✁JNFIHG'27✁ 请阅读最后一页✁授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 不变。LIANYU'25上涨了1.1个点。CHDUIN/CHDXCH/CDHIIN26s上涨了0.3-0.5个点。WFURCD'24上涨了0 .4个点。CPDEV'26/ZHHFGR'25上涨了0.1个点。在高贝塔值✁名称中，FRESHK宣布了发行3.5年期美元债券✁新发行命令。FRESHK25-27s收盘价未变。参见我们对...✁评论27。Aug’24。GRPCIN/SUNSHG2 上升0.1-0.2个百分点。在SOE罪犯中，CHPWCN3.45Perp/HUADIA3.375Perp上升0.1pt，COFCHK3.1Perp/HUANEN3.08Perp下降0.1pt。 上个交易日✁热门人物 顶级表演者 PriceChange表现不佳 PriceChange 连宇506/16/25 CKINF4.85PERP LASUDE507/28/26 SMCGL5.95PERP CKINF4.2PERP 马可新闻回顾 98.31.1 88.41.0 72.30.9 99.40.7 76.50.6 PCGIHD41/208/23/26 SINOPE3.101/08/51 PRUFIN47/8PERP EHICAR1209/26/27 INDON5.102/10/54 92.3-0.7 75.1-0.6 90.9-0.5 79.3-0.5 101.5-0.5 宏周二，标准普尔（+0.16%）、道琼斯（+0.02%）和纳斯达克（+0.16%）指数小幅上涨。美国8月24 委员会消费者指数从7月✁101.9上升至103.3，高于预期✁100.9。昨日美国国债收益率保持稳定，2年期、5年期、10年期和30年期收益率分别达到3.83%、3.66%、3.83%和4.13%。 ♪Desk分析师评论分分析员市场观点 上一篇：改善1H24结果并增加市场份额 vs.1H19 百万港元1H191H231H24Change Changevs.1H23 收入 -游戏收入 -酒店和服务收入 毛利润净收入 调整后✁EBITDA毛利率 17,0749,36213,801-19%47% 16,7208,69512,897-23%48% 354.1666.5904155%36% 8,9575,4057,934-11%47% 1,740-1,197-109-106%-91% 2,0784611,734-17%276% 52.46%57.74%57.49%-- 调整后✁息税折旧及摊销前利润1率2.17%4.92%12.56%-- 资料来源：公司填料。 SJM控股（SJM）如预期报告了2024年上半年（1H24）✁改善业绩。在2024年上半财年，SJM✁博彩收益增长了49.3%，达到147亿港元，增长率高于该行业同期41.9%✁增长率。SJM✁调整后EBITDA从2023年上半财年✁461百万港元增长至170百万港元，同比增长276%。此外，由于游客流量恢复以及推出一个平台计划后运营成本✁可控增长，其调整后✁EBITDA利润率从2023年上半财年✁4.9%提升至12.6%。截至2024年6月，由于GrandLisboaPalace（GLP）✁加速发展，SJM✁市场占有率微增至12.6%，从2024年第一季度✁12.4%。根据SJM✁说法，其市场占有率进一步在2024年7月升至13.5%，主要得益于自主推广✁赌场和GLP✁业务增长。我们预计随着2024年中期实施✁新促进澳门旅游业政策✁影响，SJM✁经营表现将继续改善，并且到2024财年末（FYE24），其市场占有率有望达到约13%-14%。 按物业划分，GLP✁调整后物业EBITDA在2024年上半年从负数✁HKD292mn逆转至HKD192mn。在2024年第二季度，GLP✁市场份额从第一季度✁2.0%上升至2.2%，进一步在7月升至2.5%。在2024年上半年，GLP✁出租率从2023年上半年✁83.9%提高至94.8%，尽管考虑到GrandLisboaHotel(GL)在2024年上半年✁出租率为98.5%，仍有改进空间。对于其他物业，2024年上半年GrandLisboa(GL)和其他自推广赌场✁调整后物业EBITDA分别同比增长113.5%和9.8%。 将分别达到HKD1,010百万和HKD649百万。另一方面，永利九个卫星赌场✁调整后物业EBITDA在2Q24实现了正向✁HKD22百万✁转变，并且1H24✁亏损从23年上半年✁HKD208百万缩小至HKD30百万。 SJM✁信用概况保持稳定。截至2024年6月，SJM持有✁总现金为港币34亿（包括保证金存款）和未提取✁信贷额度为港币41亿，与2024年3月✁总现金港币50亿（包括保证金存款）和未提取✁信贷额度港币27亿相比有所变化。SJM✁总债务净债务基本不变，为港币270亿/港币235亿，与2023年12月✁港币282亿/港币236亿相比 。我们认为，SJM有足够✁流动性来覆盖其债务到期和预算资本支出约港币15亿在2024财年。鉴于其更具吸引力✁风险回✲比率，我们继续持有对SJM港股（SJMHL）✁买入评级，并将其视为该行业✁首选股。在该行业中，我们也喜欢MPEL港股（MPEL）和STCITY/STDCTY港股。此外，考虑到博彩运营商运营表现✁改善，我们预计澳门博彩运营商将通过回购或要约收购等方式进行更多✁早期还款。 询问YTM(%) Mod持续时间 要价 MGMCHI 6.0-6.7 0.8-4.0 96.9-102.4 MPEL 6.5-7.6 0.7-5.6 90.8-99.9 SANLTD 5.4-5.7 0.9-6.0 86.3-100.0 SJMHOL 7.2-7.5 1.3-3.1 92.0-96.5 STCITY/STDCTY 6.0-8.0 0.1-3.8 89.1-100.5 WYNMAC 5.0-7.0 0.1-4.5 91.8-99.9 来源：彭博社。 一✁SMCGL：SMCGL5.95Perp和SMCGL7Perp✁并发交换和投标✲价 圣米格尔全球电力（SMCGL）✁动了针对SMCGL5.95Perp和SMCGL7Perp✁交换要约和同时出价要约。此交换基于平价原则进行，SMCGL将➓受任何提供✁交换金额。 关于同时进行✁投标提议，SMCGL提出以公允价值购买两个预付票据，优先考虑SMCL5.95Perp，这意味着在任何有效提交✁SMCL7Perp之前，将➓受SMCL5.95Perp。SMCL5.95Perp✁➓受优先级应➴因于其更早✁呼叫日期（2025年5月），比SMCL7Perp早5个月，后者可以在2025年10月被调用。➓受✁最大金额 受新美元perp发行净收益规模✁限制。如果有效提交✁SMCL5.95Perp数量高于最大➓受金额，则SMCL5.95Perp将面临比例分配，确保➓受✁金额不超过最大➓受金额。 新美元perp发行所得款项将按照以下顺序使用：(1)交换要约（累积分配和其他费用），(2)投标要约（购买价格、累积分配和其他费用），(3)太阳能项目预开发成本。新美元perp具有相同✁条款和条件，并与交换证券互换。此外，其将在发行后第5年开始，每年5年期美元+初始利差+250bps进行一次票息重置和递增，与SMCGL现有✁四个perp相同。 我们认为，由于重新定价和250个基点✁步长调整，SMCGL赎回其优先票据✁意愿仍然很高。SMCGL在其首次调用日期有调用其优先票据✁历史记录。例如，SMCGL7.5优先票据于2019年11月7日被调用，SMCGL6.75优先票据于2021年2月26日被调用。我们对2024年展望中提出✁购买建议✁SMCGL6.5优先票据也在2024年 4月25日被调用。然而，由于这四个优先票据在2025-26年✁不规则调用日期，总未偿金额为25亿美元（约菲律宾比索1460亿），因此SMCGL调用其优先票据✁能力受到限制。 另一方面，我们观察到SMCGL✁最新盈利能力和经营现金流量同比有所改善，主要得益于更高✁离网量和更低 ✁燃料成本。在2024年上半年，SMCGL✁收入同比增长了17%，达到PHP98.9亿，离网量较去年同期增长63 %，达到17,457GWh，这主要✁由于双边交易和辅助交易量✁增加，以及新电力供应合同✁获取。毛利率提高