2024年半年报点评：半导体业务快速放量，显示业务逐渐恢复

2024年08月27日 证券研究报告•2024年半年报点评 买入（维持）当前价：53.00元 精测电子（300567）机械设备目标价：——元（6个月） 半导体业务快速放量，显示业务逐渐恢复 1 投资要点 事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入11.2亿元，同比增长1.0%；归母净利润4983万元，同比增长312.0%，主要系本期政府补助大 幅增加；扣非归母净利润-302万元，同比大幅减亏。2024Q2，公司实现营业收入7.0亿元，同比增长38.1%；归母净利润6575万元，去年同期为22万元； 扣非归母净利润2070万元，同比扭亏为盈。 半导体业务快速放量，显示业务逐渐恢复。分产品来看，2024H1，显示/半导体 /新能源领域营收分别为7.8/2.3/0.9亿元，同比+5.4%/+86.2%/-59.8%。在手订 单方面，截至2024H1，公司在手订单34.4亿元，同比+10.0%，其中显示/半导体/新能源订单分别为10.4/17.7/6.7亿元，同比-17.1%/+29.5%/+30.0%。显示领域，受大尺寸OLED新工厂投资、AIPC和AI手机设备更新、MicroOLED新增投资扩产项目以及旧产线基于生产自动化的升级改造等相关积极因素影响，显示领域行业恢复形势持续向好。半导体领域，公司布局日趋完善，部分产品已实现批量销售，产品处于快速放量期。 毛利率、费用率维持稳定。2024H1，公司毛利率为43.1%，同比-0.7pp；净利率为3.9%，同比+4.6pp；期间费用率为50.5%，同比+0.6pp，其中销售/管理/ 研发/财务费用率分别为8.8%/12.5%/26.3%/2.9%，同比分别 -1.2/+0.2/+0.7/+0.9pp。 研发力度保持强劲，产品矩阵持续完善。2024H1，公司研发投入3.0亿元，同比+2.6%，其中显示/半导体/新能源领域研发投入分别为1.4/1.3/0.3亿元，同比 -6.9%/+31.3%/-31.1%，公司继续保持研发投入强度，进一步提升产品核心竞争力。显示方面，公司设立深圳精测，进一步助力公司拓展新型显示领域AR/VR产业相关业务，新型显示相关检测、调试设备产品持续发力，Micro-OLED模组 检测端与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付；AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作。半导体方面，公司通过增资湖北江城实验室，从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，有利于公司抓住数据中心、超算、AI产业快速发展机遇，助力半导体业务增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4、3.2、4.5亿元，对应当前股价PE为61、45、33倍，未来三年归母净利润复合增长率44%，公司高投入半导体业务处于放量前夕，显示业务有望受益于行业需求复 苏，维持“买入”评级。 风险提示：半导体业务拓展或不及预期、下游需求复苏或不及预期、客户验证的风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2429.37 2864.73 3598.10 4424.31 增长率 -11.03% 17.92% 25.60% 22.96% 归属母公司净利润（百万元） 150.10 237.31 320.52 445.68 增长率 -44.78% 58.10% 35.07% 39.05% 每股收益EPS（元） 0.55 0.87 1.17 1.63 净资产收益率ROE 2.12% 4.16% 5.77% 7.97% PE 97 61 45 33 PB 3.91 3.93 3.66 3.34 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn 相对指数表现 精测电子沪深300 20% 8% -5% -17% -30% -42% 23/823/1023/1224/224/424/624/8 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)2.73 流通A股(亿股)2.02 52周内股价区间(元)47.92-98.98 总市值(亿元)144.94 总资产(亿元)96.02 相关研究 每股净资产(元)11.98 1.精测电子（300567）：显示业务承压，半导体业务快速放量(2024-04-26) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2429.37 2864.73 3598.10 4424.31 净利润 89.47 172.31 250.52 370.68 营业成本 1240.28 1506.85 1853.47 2230.78 折旧与摊销 143.52 143.83 143.83 143.83 营业税金及附加 26.81 28.65 35.98 44.24 财务费用 51.28 57.29 64.77 75.22 销售费用 229.16 252.10 313.04 376.07 资产减值损失 -10.07 14.00 14.00 12.00 管理费用 298.43 1088.60 1295.32 1504.27 经营营运资本变动 -403.58 -245.89 -641.56 -708.62 财务费用 51.28 57.29 64.77 75.22 其他 97.63 -26.39 2.75 15.53 资产减值损失 -10.07 14.00 14.00 12.00 经营活动现金流净额 -31.75 115.15 -165.68 -91.36 投资收益 9.70 30.00 30.00 30.00 资本支出 -618.24 -600.00 -500.00 -500.00 公允价值变动损益 -15.20 -15.00 -15.00 -15.00 其他 60.37 15.00 15.00 15.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -557.87 -585.00 -485.00 -485.00 营业利润 129.10 -67.75 36.53 196.74 短期借款 -106.86 40.40 208.43 798.31 其他非经营损益 -2.14 297.50 297.50 297.50 长期借款 43.54 0.00 0.00 0.00 利润总额 126.97 229.75 334.03 494.24 股权融资 49.88 0.00 0.00 0.00 所得税 37.49 57.44 83.51 123.56 支付股利 -81.72 -30.02 -47.46 -64.10 净利润 89.47 172.31 250.52 370.68 其他 1666.34 -476.08 -64.77 -75.22 少数股东损益 -60.63 -65.00 -70.00 -75.00 筹资活动现金流净额 1571.18 -465.70 96.20 658.98 归属母公司股东净利润 150.10 237.31 320.52 445.68 现金流量净额 982.79 -935.55 -554.48 82.62 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1849.84 914.29 359.81 442.43 成长能力 应收和预付款项 1692.95 1756.10 2284.93 2816.74 销售收入增长率 -11.03% 17.92% 25.60% 22.96% 存货 1489.19 1813.60 2240.11 2692.61 营业利润增长率 -48.22% -152.48% 153.92% 438.52% 其他流动资产 450.18 106.61 133.91 164.66 净利润增长率 -57.02% 92.59% 45.39% 47.96% 长期股权投资 302.00 302.00 302.00 302.00 EBITDA增长率 -15.63% -58.83% 83.81% 69.62% 投资性房地产 1.82 1.82 1.82 1.82 获利能力 固定资产和在建工程 2639.56 3138.01 3536.45 3934.90 毛利率 48.95% 47.40% 48.49% 49.58% 无形资产和开发支出 356.79 316.76 276.73 236.70 三费率 23.83% 48.80% 46.50% 44.20% 其他非流动资产 439.00 436.75 434.50 432.25 净利率 3.68% 6.01% 6.96% 8.38% 资产总计 9221.33 8785.94 9570.27 11024.11 ROE 2.12% 4.16% 5.77% 7.97% 短期借款 1159.60 1200.00 1408.43 2206.74 ROA 0.97% 1.96% 2.62% 3.36% 应付和预收款项 1177.77 1361.83 1726.69 2066.96 ROIC 2.83% -0.15% 1.24% 2.82% 长期借款 273.00 273.00 273.00 273.00 EBITDA/销售收入 13.33% 4.66% 6.81% 9.40% 其他负债 2391.87 1812.39 1820.38 1829.07 营运能力 负债合计 5002.25 4647.23 5228.50 6375.77 总资产周转率 0.29 0.32 0.39 0.43 股本 278.15 273.47 273.47 273.47 固定资产周转率 1.37 1.46 1.94 2.52 资本公积 1974.40 1979.09 1979.09 1979.09 应收账款周转率 1.52 1.72 1.84 1.79 留存收益 1334.18 1541.47 1814.54 2196.11 存货周转率 0.87 0.91 0.91 0.90 归属母公司股东权益 3705.57 3690.19 3963.25 4344.83 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 114.10% — — — 少数股东权益 513.52 448.52 378.52 303.52 资本结构 股东权益合计 4219.09 4138.71 4341.77 4648.35 资产负债率 54.25% 52.89% 54.63% 57.83% 负债和股东权益合计 9221.33 8785.94 9570.27 11024.11 带息债务/总负债 55.87% 61.01% 58.21% 60.26% 流动比率 1.86 1.77 1.58 1.41 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.35 1.07 0.87 0.79 EBITDA 323.91 133.36 245.13 415.79 股利支付率 54.44% 12.65% 14.81% 14.38% PE 96.56 61.07 45.22 32.52 每股指标 PB 3.91 3.93 3.66 3.34 每股收益 0.55 0.87 1.17 1.63 PS 5.97 5.06 4.03 3.28 每股净资产 13.55 13.49 14.49 15.89 EV/EBITDA 47.73 119.92 68.35 42.02 每股经营现金 -0.12 0.42 -0.61 -0.33 股息率 0.56% 0.21% 0.33% 0.44% 每股股利 0.30