2024年半年报点评：业绩位于预告中枢，看好半导体业务持续放量

精测电子（300567） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2024年半年报点评：业绩位于预告中枢，看好半导体业务持续放量 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2731 2429 3176 4112 5024 同比（%） 13.35 (11.03) 30.74 29.46 22.17 归母净利润（百万元） 271.89 150.10 267.01 377.41 504.10 同比（%） 41.40 (44.79) 77.88 41.35 33.57 EPS-最新摊薄（元/股） 0.99 0.55 0.98 1.38 1.84 P/E（现价&最新摊薄） 53.31 96.56 54.28 38.40 28.75 增持（维持） 2024年08月28日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 精测电子沪深300 投资要点 Q2业绩显著修复，半导体业务高速增长：2024上半年公司实现营收11.21亿元，同比+0.96%，其中显示业务收入7.76亿元，占比69.20%，同比+5.35%，期间OLED、MicroOLED检测设备交付能力与收入确认节奏均大幅改善； 半导体业务收入2.28亿元，占比20.36%，同比+86.17%，公司半导体检量测设备快速放量；新能源业务收入0.94亿元，占比8.39%，同比-59.83%，主要受市场竞争加剧，客户验收节奏放缓。2024H1实现归母净利润0.50亿元，同比+312%；扣非净利润略亏约300万元，主要系本期政府补助同比增长近60%。Q2单季营收为7.03亿元，同比+38.14%，环比+68.18%；归母净利润为0.66亿元，同环比扭亏为盈。 产品结构调整使毛利率下滑，半导体业务维持研发高投入：2024上半年毛利率为43.09%，同比-0.67pct；其中显示业务/半导体业务/新能源业务毛利率分别为44.28%/42.41%/32.23%，同比-3.56pct/-6.91pct/+4.82pct。综合毛利 率下降主要系产品结构调整，我们认为半导体业务毛利率下滑较多，主要系上半年低毛利产品确收较多，预计下半年随着高毛利先进制程产品陆续确收，全年毛利率有望修复。销售净利率为3.94%，同比+4.60pct，期间费用率为50.49%，同比+0.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为8.75%/12.53%/26.32%/2.90%，同比-1.20/+0.19/+0.70/+0.86pct。公司2024H1 研发投入3.01亿元，显示/半导体/新能源业务研发投入分别为1.35/1.34/0.32亿元，同比-6.85%/+31.29%/-31.07%，半导体领域持续加大研发投入。Q2单季毛利率为40.76%，同比-1.13pct，环比-6.25pct；销售净利率为11.97%，同比+13.79pct，环比+21.54pct。 合同负债&存货同比增长，半导体业务取得重复订单：截至2024Q2末公司合同负债为4.46亿元，同比+29.71%，存货为17.61亿元，同比+19.83%。2024H1公司在手订单达34.41亿元，同比+9.94%，其中显示业务订单10.38 亿元，同比-17.09%；半导体业务达17.67亿元，同比+29.45%，主要系公司先进制程、厚膜产品、OCD设备及电子束缺陷复查设备已取得重复订单；新能源业务达6.37亿元，同比+24.17%。 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。 （1）显示面板检测：行业恢复形势持续向好，公司大力推动AOI及OLED、MLED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：KLA在量/检测设备领域全球市占率50%以上，美国制裁升级影响KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS检测系统等。同时，公司海外客户拓展效果显著，有望充分受益于新能源设备出海。 盈利预测与投资评级：综合考虑公司研发投入等，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为2.67/3.77/5.04亿元，对应PE分别为54/38/29倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期，新品研发风险，海外订单不及预期等。 20% 14% 8% 2% -4% -10% -16% -22% -28% -34% -40% 2023/8/282023/12/272024/4/262024/8/25 市场数据 收盘价(元)53.00 一年最低/最高价46.11/99.00 市净率(倍)4.43 流通A股市值(百万元)10,708.22 总市值(百万元)14,493.74 基础数据 每股净资产(元,LF)11.98 资产负债率(%,LF)56.53 总股本(百万股)273.47 流通A股(百万股)202.04 相关研究 《精测电子(300567)：2024年半年报预告点评：业绩大幅增长，Q2扣非归母净利润实现扭亏为盈》 2024-07-14 《精测电子(300567)：2023年报&2024年一季报点评：业绩短期下滑，看好泛半导体领域加速布局》 2024-04-24 1/6 1.Q2业绩显著修复，半导体业务高速增长 2024上半年公司实现营收11.21亿元，同比+0.96%，其中显示业务收入7.76亿元，占比69.20%，同比+5.35%，期间OLED、MicroOLED检测设备交付能力与收入确认节奏均大幅改善；半导体业务收入2.28亿元，占比20.36%，同比+86.17%，公司半导体检量测设备快速放量；新能源业务收入0.94亿元，占比8.39%，同比-59.83%，主要受市场竞争加剧，客户验收节奏放缓。2024H1实现归母净利润0.50亿元，同比+312%；扣非净利润略亏300万元，主要系本期政府补助同比增长近60%。 Q2单季营收为7.03亿元，同比+38.14%，环比+68.18%；归母净利润为0.66亿元，同环比扭亏为盈。 图1：2024H1公司营业收入11.21亿元，同比+0.96%图2：2024H1公司归母净利润0.50亿元，同比+312% 营业总收入（亿元）yoy% 27.31 24.09 24.29 19.5120.77 13.90 11.21 30 25 20 15 10 5 0 2018202020222024H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 归母净利润（亿元）yoy% 2.89 2.70 2.72 2.43 1.92 1.50 0.50 2018202020222024H1 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.产品结构调整使毛利率下滑，半导体业务维持研发高投入 2024上半年毛利率为43.09%，同比-0.67pct；其中显示业务/半导体业务/新能源业务毛利率分别为44.28%/42.41%/32.23%，同比-3.56pct/-6.91pct/+4.82pct。综合毛利率下降主要系产品结构调整，我们认为半导体业务毛利率下滑较多，主要系上半年低毛利产品确收较多，预计下半年随着高毛利先进制程产品陆续确收，全年毛利率有望修复。销售净利率为3.94%，同比+4.60pct，期间费用率为50.49%，同比+0.56pct，其中销售费用率为8.75%，同比-1.20pct，管理费用率为12.53%，同比+0.19pct，研发费用率为26.32%，同比+0.70pct，财务费用率为2.90%，同比+0.86pct。公司2024H1研发投入3.01亿元，显示/半导体/新能源业务研发投入分别为1.35/1.34/0/0.32亿元，同比-6.85%/+31.29%/-31.07%，半导体领域持续加大研发投入。 Q2单季毛利率为40.76%，同比-1.13pct，环比-6.25pct；销售净利率为11.97%，同比+13.79pct，环比+21.54pct。 2/6 东吴证券研究所 图3：2024H1公司毛利率为43.09%，同比-0.67pct图4：2024H1公司期间费用率为50.49%，同比+0.56pct 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 毛利率(%)净利率(%) 51.2%47.3%47.4% 48.9% 43.3%44.4% 43.09% 21.8% 13.3%10.4% 5.8% 7.6% 3.7%3.94% 2018201920202021202220232024H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 期间费用率销售费用率 管理费用率财务费用率研发费用率 50.2%50.49% 39.9% 30.2% 33.8%35.9%37.8% 2018201920202021202220232024H1 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.合同负债&存货同比增长，半导体业务取得重复订单 截至2024Q2末公司合同负债为4.46亿元，同比+29.71%，存货为17.61亿元，同比+19.83%。2024H1公司在手订单达34.41亿元，同比+9.94%，其中显示业务订单10.38 亿元，同比-17.09%；半导体业务达17.67亿元，同比+29.45%，主要系公司先进制程、厚膜产品、OCD设备及电子束缺陷复查设备已取得重复订单；新能源业务达6.37亿元，同比+24.17%。 图5：截至2024Q2末公司合同负债为4.46亿元，同比 +29.71% 图6：截至2024Q2末公司存货为17.61亿元，同比 +19.83% 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 合同负债（亿元）yoy% 4.46 3.89 2.62 2.072.08 1.99 0.76 2018202020222024H1 1600% 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 存货（亿元）yoy% 17.61 13.54 14.89 8.75 9.43 6.43 4.02 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2018202020222024H1 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 4.显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代 加速 作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。 3/6 东吴证券研究所 东吴证券研究所 （1）显示面板检测：行业恢复形势持续向好，公司大力推动AOI及OLED、Micro-OLED、 Micro-LED、Mini-LED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。 （2）半导体量/检测设备：KLA在量/检测设备领域一家独大，全球市占率50%以上。美国制裁升级影响KLA业务开展，行业将迎来国产