大飞机系列报告之总览篇：C919批产提速，产业链蓄势待发

投资逻辑： C919步入产业化元年，打破空客、波音A、B垄断营造“三足鼎立”格局：1）从1到100大提速，C919已进入大规模、大批量生产交付阶段：作为C919全球首发用户，中国东航于2021年率先采购5架C919，并于2023年9月增订100架；截至2024年7月29日，东航已拥有7架C919，累计执行航班3031班次，承运旅客近40.5万人次。2）C919客户即将实现从1到多：继东航之后，2024年4月国航、南航先后公告，各自向中国商飞采购100架C919飞机，并将于8月底各自接收第一架C919飞机；金鹏航空亦将于2024年四季度接收第一架C919，并将于2027年底引进30架。3）C919飞机订单饱满：据经济日报，2023年9月10日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21订单数量分别达到1061架、775架。 国内民机市场空间广阔，C919“入欧”提速或将拓展海外市场：1）航空制造业景气上行，牵引万亿市场空间：据中国商飞预测，2022-2041年我国民航市场有望接收9284架飞机（占全球22%），价值量达1.46万亿美元（占全球23%）； 其中C919所对应的单通道喷气客机需求量或达6288架（占国内67.7%），价值量达7493亿美元（占国内51%）。2）C919较竞品机型具有性能优势，同时C919目录价0.99亿美元，是空客A320NEO的77%、波音737-8的81%。3）C919飞机EASA取证或将提速，未来有望拓展欧洲市场：2024年7月欧洲航空安全局（EASA）代表团在上海对C919飞机进行实地检查后，对C919给予了“积极反馈”，目前C919飞机EASA取证正处于四轮认证程序的第三阶段，基于2019年签订的《中欧民航安全协定》，未来C919“入欧”或将提速。 C919产能爬坡有望提速，大飞机产业链有望充分受益：1）C919第二总装厂落户上海，中国商飞规划5年内将C919产能扩大到150架/年：2023年1月12日，时任中国商飞副总经理张玉金在上海两会表示，“C919大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，规划未来5年内年产能达到150架”；据航空产业网4月30日消息，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。2）上海大力支持民用大飞机产业链发展，高标准打造民用航空产业集群：规划到2026年，上海本地大飞机产业规模达到800亿元左右。3）航空工业机载正式落户上海，并成立了机电、飞控、航电、电力、起落架5家分中心，未来机载系统国产替代进程有望提速。 投资建议 我们判断，随着C919批产放量，1）国产化率较高的民机机体结构产业链或将率先受益，航空锻造、大部段装配环节确定性较强；2）随着航空工业机载落户上海、CJ-1000研发持续推进，C919机载系统、发动机国产替代有望提速； 3）通过自主研制，我国掌握了民机产业链发展统筹权，民机后市场航空维修、航材分销等领域有望受益。 从市场空间、业绩弹性、核心竞争力、长期成长空间等维度，我们建议关注C919机体结构产业链相关标的；同时，我们建议关注C919机载系统、发动机国产替代对产业链的带动作用与相关投资机遇。 风险提示 国际贸易形势动荡，C919生产交付不及预期的风险 1C919步入产业化元年，打破A、B垄断，为全球航空业带来C选项 1.1从1到100大提速，C919进入大规模、大批量生产交付新阶段 C919即将实现客户数量从1到多的跨越：1）国航C919完成首次试飞，预计2024年8月底交付国航：据“民航资源网”微信公众号消息，8月9日，首架国航涂装的C919客机完成了首次试飞，该机临时注册号为B- 002M ；此前国航官网公布了其C919客机的客舱布局，采用158座两舱布局，是目前最宽松的客舱布局。2）国航、南航预计于2024年8月底接收首架C919，金鹏航空预计于2024年四季度接收首架C919。 中国东航作为C919全球首发客户，截至2024年7月29日已拥有7架C919：1）2021年3月，中国东航与中国商飞公司在上海正式签署了首批5架C919购机合同，2022年12月9日，中国东航接收全球首架C919飞机并于2023年5月28日开启商业运营。2）2023年9月28日，中国东航在首批5架的基础上，增订了100架C919订单，该批飞机将于2024-2031年间交付。3）运营情况良好：截至2024年7月28日，东航C919机队已累计执行航班3031班次，承运旅客近40.5万人次。 国航、南航等航司积极跟进，C919客户从1到多：1）2024年4月26、29日，南航和国航分别公告，宣布各采购100架C919订单，2024年8月底，国航、南航将各自接收第一架C919飞机。2）西藏航、金鹏航亦积极推进C919的采购与交付：新华社消息，在2024年2月20日开幕的新加坡国际航展上，西藏航空与中国商飞签署40架C919“高原型”飞机订单，成为该机型的启动客户；金鹏航空预计于2024年四季度接收首架C919客机，成为全球首家运行C919的民营航司，并计划在2027年底完成引进共计30架C919客机。 图表1：国航首架C919完成首次试飞，计划8月底交付 图表2：中国东航100架C919订单预计交付节奏（架） 大飞机现已经进入大规模、大批量生产交付阶段：1）到2027年C919年产能有望达到150架：据界面新闻消息，2023年1月12日，时任中国商飞副总经理张玉金表示，“C919大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，规划未来5年内年产能达到150架”。2）中国商飞已展开C919二期产能建设：2024年1月24日上海两会现场，张玉金再次透露，2024年预计C919产能将继续逐步扩大，稳步增长，实现“多快好”生产，同时，计划在3-5年内，投入几百亿元用于扩大产能。据航空产业网4月30日消息，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，该项目的建成将满足C919大型客机未来批量化生产需求，有效提高C919大型客机的生产效率，为国产大飞机的商业化运营和市场竞争提供有利保障。 图表3：“C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目总装一体化及配套工程”中标结果公告 图表4：上海大飞机航空产业园区域规划 高标准建设大飞机园，上海市大力支持民用大飞机高端产业链发展，促进世界级民用航空产业集群建设：2024年7月1日，上海市经济和信息化委员会等八部门单位联合发布了《上海市关于支持民用大飞机高端产业链发展，促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》。 总体目标：努力将大飞机产业链培育成为代表新质生产力的标志性产业链，将大飞机园建设成为世界级民用航空产业集群核心承载地。到2026年，国产民用大飞机生产能力大幅提升，上海新增引育大飞机高端产业链重点企业60家以上，大飞机产业链本地配套供应商及合作单位达到150家左右，实现新增投资700亿元以上，大飞机产业规模达到800亿元左右。 发展重点：包括结构大部段和复合材料、机载系统、发动机、制造装备四大子链。 我们认为，上海市高标准建设大飞机园，主机厂+地方政府通力合作，共同围绕C919搭建国产大飞机产业链、创新链，有望为C919产能爬坡奠定坚实基础。 图表5：大飞机产业链发展重点 1.2C919旨在打破空客、波音A、B垄断，营造A、B、C三足鼎立格局 C919大型客机是我国首款按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机。座级158-192座，航程4075-5555公里。2015年11月2日完成总装下线，2017年5月5日成功首飞，2022年9月29日获得中国民用航空局颁发的型号合格证，2022年12月9日全球首架交付，2023年5月28日圆满完成首次商业飞行。 “大飞机”即大型客机，一般指起飞总重超过100吨的运输类飞机，同时包括150座以上的干线客机：它是衡量一个国家科技水平和综合国力的重要标志，目前世界上仅有中国、美国、俄罗斯、法国等少数国家可以生产。 空客、波音在民航飞机行业形成双寡头垄断：根据IATA：Annual Review 2024数据，2023年全球共计交付1390架民航飞机，其中波音交付528架，占比38%；空客交付735架飞机，占比53%；空客、波音合计交付1263架，市场份额达到91%。 C919对标机型为空客A320系列和波音737系列，该两款机型亦是空客、波音最主力的机型。2021-2023年，空客A320系列飞机分别交付483、516、571架，占空客总交付量比例为79%、78%、78%；波音737系列飞机分别交付263、387、396架，占波音总交付量比例为77%、81%、75%。 图表6：2023年空客波音交付飞机1263架，市占率91% 图表7：A320、B737是空客、波音的主力机型 C919旨在打破波音、空客A、B垄断：相较于波音、空客的最新机型B737-8、A320NEO，C919具备性能和价格优势。1）性能优势：采用先进的气动布局，以及性能更为优化的超临界翼型和局部的融合设计；采用先进的机载系统和发动机，经济性能更好；先进材料首次在国产民机大规模应用，特别第三代铝锂合金材料、先进复合材料用量分别达到8.8%和12%；氮氧化物排放比ICAO CEAP6标准低50%，二氧化碳排放比现役飞机低12%。2）价格优势：根据中国东航、中国南航公告以及aerocorner数据，C919（标准型）目录价格为0.99亿美元，C919（增程型）目录价格为1.08亿美元；而A320NEO目录价为1.28亿美元（2020年1月目录价），B737-8目录价为1.22亿美元（2019年目录价）,C919（标准型）的目录价格约为A320NEO的77%，约为B737-8目录价格的81%。 图表8：C919对标机型为空客A320neo和波音B737-8 图表9：C919指标与A320、B737相当，但具价格优势 1.3复盘ARJ21交付数量爬坡之路，C919有望迎来产能快速爬坡阶段 ARJ21新支线飞机是我国首次按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机，座级78-97座，航程2225-3700公里，于2014年12月30日取得中国民航局型号合格证，2017年7月9日取得中国民航局生产许可证。ARJ21飞机于2016年6月28日投入商业运营。截至2023年11月24日，ARJ21飞机累计载客数量超过1000万人次，开通国内外航线400余条，通航城市140余座，每周运营航班量近1800班，初步形成了覆盖华北、东北、华东、西北、西南、中南等地区的航线网络，并在印尼开启海外运营。 图表10：ARJ21飞机载客突破1000万人次 图表11：ARJ21飞机当年新交付数量（架） 截至2024年8月15日ARJ21飞机已交付142架，客户数量达12家：1）截至2024年8月15日，国航、南航、成都航ARJ21机队规模分别为29架、28架、28架。2）交付数量爬坡节奏：2015-2016年各交付1架，2017年交付2架，当年取得生产许可证（PC），2018年起，ARJ21交付数量开启快速爬坡阶段，2018-2022年，ARJ21交付数量逐年爬坡，分别交付了6/13/22/21/34架，并于2022年累计交付数量达到100架。3）据中国民航报消息，商飞已达到年产30架ARJ21的均衡生产节拍，建成部总装年产50架的生产能力。 图表12：截至2024年8月15日，ARJ21累计交付142架 2国内民机市场需求旺盛，C919“入欧”提速有望拓展海外市场 2.12022-2041年我国或将接收9284架飞机，市场空间达1.46万亿美元 全球民用航空需求旺盛，中国或将成为全球最大单一航空市场：1）中国民机市场空间超万亿美元：据《中国商飞市场预测年报（2022-2041）》预测，未来20年我国航空市场将接收9284架客机（占全球21.9%），