大飞机系列报告之总览篇：C919批产提速，产业链蓄势待发

大飞机行业研究 2024年08月28日 买入（维持评级） 行业深度研究 证券研究报告 军工组 分析师：杨晨（执业S1130522060001）yangchen＠gjzq.com.cn 分析师：任旭欢（执业S1130524070004）renxuhuan＠gjzq.com.cn C919批产提速，产业链蓄势待发——大飞机系列报告之总览篇 投资逻辑： C919步入产业化元年，打破空客、波音A、B垄断营造“三足鼎立”格局：1）从1到100大提速，C919已进入大规模、大批量生产交付阶段：作为C919全球首发用户，中国东航于2021年率先采购5架C919，并于2023年9月增订 100架；截至2024年7月29日，东航已拥有7架C919，累计执行航班3031班次，承运旅客近40.5万人次。2）C919客户即将实现从1到多：继东航之后，2024年4月国航、南航先后公告，各自向中国商飞采购100架C919飞机，并将于8月底各自接收第一架C919飞机；金鹏航空亦将于2024年四季度接收第一架C919，并将于2027年底引进30架。3）C919飞机订单饱满：据经济日报，2023年9月10日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21订单数量分别达到1061架、775架。 国内民机市场空间广阔，C919“入欧”提速或将拓展海外市场：1）航空制造业景气上行，牵引万亿市场空间：据中国商飞预测，2022-2041年我国民航市场有望接收9284架飞机（占全球22%），价值量达1.46万亿美元（占全球23%）；其中C919所对应的单通道喷气客机需求量或达6288架（占国内67.7%），价值量达7493亿美元（占国内51%）。2）C919较竞品机型具有性能优势，同时C919目录价0.99亿美元，是空客A320NEO的77%、波音737-8的81%。3）C919飞机EASA取证或将提速，未来有望拓展欧洲市场：2024年7月欧洲航空安全局（EASA）代表团在上海对C919飞机进行实地检查后，对C919给予了“积极反馈”，目前C919飞机EASA取证正处于四轮认证程序的第三阶段，基于2019年签订的《中欧民航安全协定》，未来C919“入欧”或将提速。 C919产能爬坡有望提速，大飞机产业链有望充分受益：1）C919第二总装厂落户上海，中国商飞规划5年内将C919 产能扩大到150架/年：2023年1月12日，时任中国商飞副总经理张玉金在上海两会表示，“C919大飞机必将提速扩 产，抢占市场份额，规划未来5年内年产能达到150架”；据航空产业网4月30日消息，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。2）上海大力支持民用大飞机产业链发展，高标准打造民用航空产业集群：规划到2026年，上海本地大飞机产业规模达到800亿元左右。3）航空工业机载正式落户上海，并成立了机电、 飞控、航电、电力、起落架5家分中心，未来机载系统国产替代进程有望提速。 投资建议 我们判断，随着C919批产放量，1）国产化率较高的民机机体结构产业链或将率先受益，航空锻造、大部段装配环节确定性较强；2）随着航空工业机载落户上海、CJ-1000研发持续推进，C919机载系统、发动机国产替代有望提速；3）通过自主研制，我国掌握了民机产业链发展统筹权，民机后市场航空维修、航材分销等领域有望受益。 从市场空间、业绩弹性、核心竞争力、长期成长空间等维度，我们建议关注C919机体结构产业链相关标的；同时，我们建议关注C919机载系统、发动机国产替代对产业链的带动作用与相关投资机遇。 风险提示 国际贸易形势动荡，C919生产交付不及预期的风险 内容目录 1C919步入产业化元年，打破A、B垄断，为全球航空业带来C选项5 1.1从1到100大提速，C919进入大规模、大批量生产交付新阶段5 1.2C919旨在打破空客、波音A、B垄断，营造A、B、C三足鼎立格局6 1.3复盘ARJ21交付数量爬坡之路，C919有望迎来产能快速爬坡阶段8 2国内民机市场需求旺盛，C919“入欧”提速有望拓展海外市场8 2.12022-2041年我国或将接收9284架飞机，市场空间达1.46万亿美元8 2.2C919采用“主制造商-供应商”模式，有望带动整体产业链腾飞10 3C919机体结构件国产化率较高，有望直接受益于C919批产放量11 3.1新材料：大飞机引领铝合金、钛合金、复合材料等先进材料发展11 3.2零部件加工：航空制造对制造要求较高，先进工艺有望受益17 3.3大部段装配：以9家国内企业为主，航空工业下属企业参与度高20 4机载系统：国外厂商参与度高，航空工业机载落户上海有望加速国产替代21 5航空发动机：LEAP-1C性能优异，长江1000有望实现国产替代24 6航空维修与航材分销：有望受益于民航机队扩大和国产飞机崛起26 7C919产业链投资建议与标的梳理28 7.1投资建议28 7.2标的梳理28 8风险提示30 图表目录 图表1：国航首架C919完成首次试飞，计划8月底交付5 图表2：中国东航100架C919订单预计交付节奏（架）5 图表3：“C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目总装一体化及配套工程”中标结果公告6 图表4：上海大飞机航空产业园区域规划6 图表5：大飞机产业链发展重点6 图表6：2023年空客波音交付飞机1263架，市占率91%7 图表7：A320、B737是空客、波音的主力机型7 图表8：C919对标机型为空客A320neo和波音B737-87 图表9：C919指标与A320、B737相当，但具价格优势7 图表10：ARJ21飞机载客突破1000万人次8 图表11：ARJ21飞机当年新交付数量（架）8 图表12：截至2024年8月15日，ARJ21累计交付142架8 图表13：2022-2041年中国民航有望接收9284架飞机9 图表14：C919飞机EASA取证有望于2025年完成9 图表15：民用航空产业链基本构成10 图表16：民用飞机主要组成部分价值占比10 图表17：波音主-供模式11 图表18：空客主-供模式11 图表19：C919主要供应商11 图表20：一些典型干线客机的用材情况（质量分数/%）12 图表21：C919飞机全机材料使用示意图12 图表22：ARJ21支线客机铝材选用方案示意图12 图表23：C919大型客机前机身大部段首次采用第三代铝锂合金13 图表24：C919铝锂合金使用情况13 图表25：C919钛合金应用部位示意图14 图表26：钛合金在飞机上的应用14 图表27：ARJ21、C919、C929用钛量逐步提升14 图表28：C919飞机复合材料使用部位15 图表29：C919飞机复材典型应用部位15 图表30：波音公司客机复材应用历程16 图表31：空客公司复材应用历程16 图表32：波音、空客各型号碳纤维复材用量占比16 图表33：ARJ21、C919、C929空重和复合材料占比16 图表34：C929飞机复合材料应用16 图表35：C929飞机复材典型应用部位16 图表36：航空发动机盘、轴件17 图表37：航空发动机环形锻件17 图表38：自动铺带成型技术应用18 图表39：自动铺丝技术应用18 图表40：爱乐达受托加工飞机零部件所处部位18 图表41：爱乐达部分受托加工产品特点及用途18 图表42：飞机大型蒙皮零件及其复杂特征示意图19 图表43：C919机身大型单曲蒙皮镜像铣19 图表44：C919机体大部段分工示意图20 图表45：C919机体大部段9家供应商分工明细20 图表46：C919飞机部分核心机载系统工作包分布情况21 图表47：ARJ21飞机部分核心机载系统工作包分布情况21 图表48：部分为C919项目配套的中外合资企业22 图表49：航空工业机载正式落户上海闵行吴泾23 图表50：中航民机机载系统工程中心产业基地效果图23 图表51：LEAP-1C航空发动机24 图表52：LEAP-1A/B/C三型发动机主要性能指标对比24 图表53：CJ1000A发动机24 图表54：CJ1000A发动机总体结构方案图24 图表55：航空器维修的分类27 图表56：航空器维修企业分类27 图表57：航材主要分为周转件和消耗件27 图表58：国内航材分销商经营模式27 图表59：大飞机产业链受益标的梳理29 1C919步入产业化元年，打破A、B垄断，为全球航空业带来C选项 1.1从1到100大提速，C919进入大规模、大批量生产交付新阶段 C919即将实现客户数量从1到多的跨越：1）国航C919完成首次试飞，预计2024年8月底交付国航：据“民航资源网”微信公众号消息，8月9日，首架国航涂装的C919客机完成了首次试飞，该机临时注册号为B-002M；此前国航官网公布了其C919客机的客舱布局，采用158座两舱布局，是目前最宽松的客舱布局。2）国航、南航预计于2024年8月底接收首架C919，金鹏航空预计于2024年四季度接收首架C919。 中国东航作为C919全球首发客户，截至2024年7月29日已拥有7架C919：1）2021年3月，中国东航与中国商飞公司在上海正式签署了首批5架C919购机合同，2022年12月9日，中国东航接收全球首架C919飞机并于2023年5月28日开启商业运营。2）2023年9月28日，中国东航在首批5架的基础上，增订了100架C919订单，该批飞机将于2024-2031年间交付。3）运营情况良好：截至2024年7月28日，东航C919机队已累计执行航班3031班次，承运旅客近40.5万人次。 国航、南航等航司积极跟进，C919客户从1到多：1）2024年4月26、29日，南航和国航分别公告，宣布各采购100架C919订单，2024年8月底，国航、南航将各自接收第一架C919飞机。2）西藏航、金鹏航亦积极推进C919的采购与交付：新华社消息，在2024年2月20日开幕的新加坡国际航展上，西藏航空与中国商飞签署40架C919“高原型”飞机订单，成为该机型的启动客户；金鹏航空预计于2024年四季度接收首架C919客机，成为全球首家运行C919的民营航司，并计划在2027年底完成引进共计30架C919客机。 图表1：国航首架C919完成首次试飞，计划8月底交付图表2：中国东航100架C919订单预计交付节奏（架） 中国商飞预计向中国东航交付C919架份数量（架） 20 151515 101010 5 25 20 15 10 5 0 20242025202620272028202920302031 来源：观察者网，国金证券研究所来源：中国东航公告，国金证券研究所 大飞机现已经进入大规模、大批量生产交付阶段：1）到2027年C919年产能有望达到150架：据界面新闻消息，2023年1月12日，时任中国商飞副总经理张玉金表示，“C919大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，规划未来5年内年产能达到150架”。2）中国商飞已展开C919二期产能建设：2024年1月24日上海两会现场，张玉金再次透露，2024年预计C919产能将继续逐步扩大，稳步增长，实现“多快好”生产，同时，计划在3-5年内，投入几百亿元用于扩大产能。据航空产业网4月30日消息，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，该项目的建成将满足C919大型客机未来批量化生产需求，有效提高C919大型客机的生产效率，为国产大飞机的商业化运营和市场竞争提供有利保障。 图表3：“C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目总装一体化及配套工程”中标结果公告 图表4：上海大飞机航空产业园区域规划 来源：上海市建设市场信息服务平台，国金证券研究所来源：临港航空，国金证券研究所 高标准建设大飞机园，上海市大力支持民用大飞机高端产业链发展，促进世界级民用航空产业集群建设：2024年7月1日，上海市经济和信息化委