国产大飞机专题报告一：C919批产和全面国产化加速，产业链迎景气拐点

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 国产大飞机专题报告一： C919批产和全面国产化加速，产业链迎景气拐点 2024.7.24 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr01@zts.com.cn 分析师：马梦泽 执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 1 核心观点 产业拐点：C919步入规模化商运，已具备量产及国产化基础 1）研制成功：我国民用飞机由仿制和测绘设计阶段步入自主研制阶段，C919于2023年5月投入商运，标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力；2）规模商运：C919已有6架实现交付并开启常态化商业运营。3）产能建设：商飞投入超百亿元用于C919批产能力建设，C919总装线（二期）建设项目已经启动，目标总装产能达到150架/年。4）机型及性能优势：C919所属窄体客机是民航主力机型；对标空客A320neo和波音B737MAX8，C919兼具舒适性、安全性与性价比；5）系列发展：C929即将进入详细设计阶段，预计于2028年左右首架试飞飞机总装下线、2030年左右实现首飞，范围经济有望显现。 供需匹配：存量更新/增量缺口/国际开拓需求凸显，2030年前后有望实现100架/年C919交付能力 订单释放：C919现有订单超1300架次，其中确认订单占比超6成，意向订单有望加速转化。 存量更新：一般情况飞机机龄达到15年进入退役阶段，中国强制要求20年机龄的飞机退出客机运营市场，按中枢17年计， 预计2030年前后将迎来集中换机潮。彼时C919产能充分释放、生产运营经验成熟，存量更新确定性高。 增量需求：截至2023年末及2024年6月，空客及波音尚未交付国内订单423/207架，占全球累计未交付订单的4.9%/3.4%。 根据商飞、空客及波音预测未来20年，交付中国的窄体客机将占全球交付量20%-24%，存在明显需求缺口。 国际开拓：C919已有海外意向订单，东亚5国演示飞行为后续开拓市场奠定基础；EASA或有望于2025年取证。 供给端：我们预计C919在2030年前后实现年交付量100架的突破，至2035年累计产量逾1000架。 国产替代：制造端具备高附加值，国产替代空间广阔 国产化进程：“主制造商-供应商”模式助力国产替代，目前C919产业链国产化率65%左右，其中机体结构基本完全国产化，发动机、机载系统对进口依赖较高，国产化难度相对较大。 2 攻坚方向：1）结构选材：先进材料用量与对标机型相当，航空材料迭代有望带动国产渗透率提升；2）零部件：中航工业主导机体结构研制，民营企业在零部件领域有效补充；3）机载系统：对海外依赖程度较高，中航机载落户上海国产替代有望提速；4）动力系统：民企积极参与LEAP-1C国际转包，国产商发研制加速。 投资建议 投资主线1——机体结构产业链：大飞机的机体结构件国产化率最高，军转民配套企业凭借军机研制和国际转包生产经验，成为大飞机机体结构制造中坚力量，直接受益于国产大飞机放量。 大部段供应商：中航西飞、洪都航空、中直股份等 航空锻造&零部件加工供应商：中航重机、三角防务、通达股份、爱乐达、广联航空、航天环宇等 新材料供应商（材料和标准件目前大部分仍然来自于进口，需求巨大具备较大国产替代潜力）：1）钛合金：宝钛股份、西部超导等；2）碳纤维及复合材料：中航高科、光威复材、中复神鹰等 投资主线2——机载系统产业链：包括机电系统和航电系统，目前国产大飞机机载系统成品件主要依赖国外供应商，国内 厂商参与度正在逐步提升，建议关注元器件供应商和系统供应商。 元器件供应商：中航光电 系统供应商：中航机载、江航装备 投资主线3——航空发动机产业链：C919大飞机目前采用CFM公司的LEAP-1C发动机，未来有望使用国产CJ-1000发动机 实现国产替代，建议关注高温合金产业链和航空发动机龙头企业。 高温合金：抚顺特钢、钢研高纳 发动机零部件：航发动力、航发控制、航发科技 投资主线4——维修：航空维修一般分为航线维护、集体维修、发动机维修、附件（机载设备）维修等，近年受供应紧张 和劳动力不足等因素制约，OEM新飞机生产进度缓慢，存量飞机的维修保障市场将处于中高增长区间。 部附件维修：航新科技、安达维尔、海特高新 3 风险提示：C919产能扩充及交付量不及预期、国产替代不及预期、海外供应放缓或断供风险、市场空间测算偏差风险、数据更新不及时风险、第三方数据失真风险 4 目录 CONTENTS 中泰证券研究所 专业｜领先｜深度｜诚信 1.产业拐点：C919规模化商运开启，产能建设进入新阶段 2.需求前景：“存量更新+增量需求+海外拓展”三大驱动 3.国产化：核心系统国产化加速，市场竞争力有望进一步增强 4.国产大飞机产业链相关重点公司梳理 1.1战略定位：大飞机是我国战略新兴产业核心 民用飞机的分类及定义 大飞机：高增值行业代表，产业附加值高 支线 100座级及以下 客 机 窄体 单通道 民 用 飞机 干线 在主要城市、国际航线间飞行，承担 较大客流量的航线服务 宽体 双通道 货 机 商用飞机制造行业的投入产出比高，投资价值高。 根据中国经济网援引波音的测算，民用飞机销售额每增长1%，对国民经济的增长拉动为0.714%。根据新京报援引兰德智库研究，大飞机研制及其核心技术衍射到相关产业，可以达到1:15的带动效应；根据中国民航大学航空经济研究所测算，如果按民机寿命周期10年计算，大飞机给中国带来经济增加值贡献比为1:86，就业贡献比为1:9.6。 窄体客机：单通道客机，其客舱内只有一条通道，单 排不超过6人。 宽体客机：双通道客机，至少有两条通道，载客量在 300人以上。 5 1.2发展历程：C919是我国民用大飞机自主研制之路的里程碑 C919大事记 历经半个世纪，我国民用飞机已由仿制和测绘设计阶段步入自主研制阶段。 20世纪60年代以来，我国民用飞机历经仿制和测绘设计阶段——运7；自行研制阶段——运10；国际合作“三步走”阶段——MD82/90、AE-100；改型研制——运7-200A等。21世纪以来，我国自主研制民机迎来发展新机遇，自主设计生产的ARJ21支线飞机和C919中程窄体干线飞机陆续商运，远程宽体客机C929已进入研制进程。 中国民航飞机发展历程 2006-2008立项阶段 2006.2大型飞机被确定为2006-2020年确定的16个重大专项之一 2007.2大飞机项目正式立项。2月26日，国务院召开常务会议，原则通过 了《大型飞机方案论证报告》，正式立项。 2008.5中国商飞在中国上海成立。 2009-2017研制阶段 2009.1首款国产大飞机命名C919。全称“COMAC919”，COMAC—中国商飞；9—久；19—最大载客量190人。 2009.12机头工程样机主体结构在上海交付。 2010样机首展获100架启动订单，民航局受理TC（型号合格）证申请。 2015.9C919首架试飞飞机总装下线。标志C919首架机机体大部段对接 和机载系统安装工作正式完成，项目取得阶段性成果。 2017.5101架机在上海首飞。11月转场阎良开展后续试飞取证试验工作。 2018-2023试飞取证-商运阶段 2018-2020102-106架机试飞。 2021.3首批购机合同签署。东航与商飞正式签署首批5架C919购机合同。 2022TC和PC证获批、首架交付东航。 2023.5正式投入商运。同年9月东航增订100架（基本型）、24年4月南航签订100架订单、24年6月国航签署100架（增程型）订单。 C919是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机。从中国商飞成立至C919首架商业载客前后历时十五年，首架C919于2022年12月9日正式交付于中国东方航空，于2023年5月28日迎来商业首飞并开启常态化商业运营，2024年5月28日东航接收的第六架C919飞机正式入列。C919的研制成功，标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力。 6 2015年-2024年7月ARJ21累计/年度交付数量C919交付情况（截至2024年7月5日） 累计交付数（架） 年度交付数（架） 1.3交付运营：C919步入规模化商运阶段，整机交付有望加速 140 120 100 80 60 40 22 44 66 100 34 122 架次 MSN 注册号运营航司首飞时间 交付时间 运营时间 生产线 交付基地 1 00007 B-919A 东航 2022/5/14 2022/12/9 2023/5/28 浦东 浦东基地 2 00008 B-919C 东航 2023/5/8 2023/7/14 2023/8/2 浦东 浦东基地 3 00009 B-919D 东航 2023/9/9 2023/12/8 2023/12/13 浦东 浦东基地 4 00010 B-919E 东航 2023/11/21 2023/12/29 2024/1/6 浦东 浦东基地 5 00011 B-919F 东航 2023/12/31 2024/3/1 2024/3/6 浦东 浦东基地 6 00012 B-919G 东航 2024/4/3 2024/5/27 2024/5/28 浦东 浦东基地 139 20 12 41012 6 2222 2217 ARJ21自首次商运历时5年实现第50架机交付，目前C919已步入规模化商运，交付速率有望逐步爬升。 截至2024年7月5日，ARJ21新支线飞机共交付139架，其中交付海外3架，从交付速率来看，取证4年后年度交付数量超10架；从累计交付数来看，首次交付6年后实现第50架机交付。自2022年12月首架机交付后18个月，C919大型客机已有6架交付东航（21年5架购机合同交付完毕+23年增订100架合同中首架），开通上海飞北京、西安、成都、广州的航线。 01122015201620172018201920202021202220232024* 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024* 累计交付数（架） 1 2 4 10 22 44 66 100 122 139 年度交付数（架） 1 1 2 6 12 22 22 34 22 17 注：2024年数据截至7月5日 ARJ21和C919时间表对比 ARJ21立项首飞取证 200220082015 首次商运 2016 交付第100架 2022 2007 2017 2022 2023 C919 立项首飞取证 首次商运 7 1.4产能扩充：C919产能建设进入新阶段，保障批量化生产需求 规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目 商飞投入超百亿元用于C919批产能力建设，聚焦“规模化系列化、自主可控、安全可靠”，目标总装产能逾150架/年。 -2023年1月12日，中国商飞公司党委委员、副总经理张玉金表示：“C919大飞机必将提速扩产，抢占市场份额。规划未来五年内，年产能达到150架。” -2024年1月24日，张玉金再次透露，预计C919的生产能力将在2024年继续稳步扩大，实现“多快好”生产。同时，计划在三至五年内，投入几百亿元用于扩大产能。 -2024年4月25日，根据上飞官网，上飞公司召开2024年年度条件能力建设开工动员会，围绕全年条件能力建设6大项目开工目标，进一步统一思想、凝聚共识，全力以赴推动批产能力建设不断取得新突破。 -2024年4月，据中国航空新闻网，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。项目位于上海市浦东新区，总建筑面积