C919国产大飞机系列点评：国产大飞机持续放量，有望带动产业链受益

事项： 2024年4月26日，中国航空宣布向中国商飞订购C919飞机100架；4月29日，南方航空宣布向中国商飞订购C919飞机100架；此前，2023年9月，中国东航宣布向商飞公司购买100架C919飞机。 2024年5月13日，C929取得新进展，中国民航上海航空器适航审定中心副主任、C919型飞机型号合格审定审查组组长揭裕文9日表示，预计年底向民航局提出C929型号合格证申请。 评论： 四大航空均下订C919，订单价值超1500亿美元。C919机型从2009年正式推出，2021年中国东航首批订购5架，2023年9月增购100架，使得中国商飞开始真正进入大规模收获C919确认订单的阶段。日前，国航发布公告将向中国商飞购买100架C919飞机，100架飞机基本价格合计约为108亿美元；南方航空宣布向中国商飞订购C919飞机100架，基本价格合计约为99亿美元。 据央视财经1月22日的报道，商飞已获C919相关订单1200余架。叠加日前新增的200架订单，C919相关订单合计约达1500架，总订单价值约为1500亿美元。 C919于2022年首次交付，目前已商业运行一周年。C919项目自2006年开始筹办，经历多个里程碑事件后逐步落地商业化。2022年12月9日，东航正式从中国商飞接收全球首架C919飞机。2023年5月28日，东航圆满完成C919首个商业航班执飞；7月16日东航又接收第二架C919大型客机，商业运营稳步推进。2024年3月2日，第五架C919交付东航，至此，东航首批5架订单全部交付。截至2023年底，东航C919机队累计飞行1956.16小时，累计承运旅客81,668人次。目前，C919已经在上海与北京、成都、西安各地进行商业执飞。 C919逐步进行交付商运，每年将带来百亿元市场。按照东航C919交付计划，其于2023年9月订购的100架C919客机将在2024年至2031年的8年时间里分批递增交付，其中：2024年计划交付5架，2025年至2027年计划每年交付10架，2028年至2030年计划每年交付15架，2031年计划交付20架。2023年1月12日，中国商飞副总经理张玉金规划未来五年内，C919年产能达到150架。若意向订单全部落地，C919的逐步交付将带来海量增量市场，以东航交付节奏为参考，仅作确认订单考虑，我们预计C919飞机2024年对应交付数量约为40架次，参考南航、国航协议价格均值，有望拉动41.4亿美元市场。 国产化程度较高，大飞机持续放量产业链受益。据《打造并拓展中国大飞机产业链》研判，大飞机各部分价值量占比分别为机体结构（30-35%）、发动机（20-25%）、机载设备（25-30%）、其他（10-15%），综合以上价值数据以及C919中“主供模式”中各企业提供的产品比例计算，据中国青年报2017年文章，C919的国产化比率达到60%左右。借助C919的持续放量，涉及的相关产业链制造环节有望受益。 投资建议与相关标的：C919即将进入交付高峰期，建议关注相关上市公司：中航西飞、中航机电、中航电测、中直股份、博云新材、中航机电、中航重机、抚顺特钢、宝钛股份、九洲光电、三角防务等。 风险提示：交付进度不及预期，部分订单目前仍为意向订单等。 一、C919订单量突破千架，国产大飞机迈入发展加速期 四大航空均下订C919，订单价值超1500亿美元。C919机型从2009年正式推出，2021年中国东航首批订购5架，2023年9月增购100架，使得中国商飞开始真正进入大规模收获C919确认订单的阶段。日前，国航发布公告将向中国商飞购买100架C919飞机（增程型），基本价格合计约为108亿美元；南方航空宣布向中国商飞订购C919飞机100架，基本价格合计约为99亿美元。据央视财经1月22日的报道，商飞已获C919相关订单1200余架。叠加日前新增的200架订单，C919相关订单合计约达1500架，总订单价值约为1500亿美元，其中，明确表示为确认订单的飞机数量为793架。 图表1 C919当前订单情况 二、落地即将一周年，C919运行情况良好 C919于2022年首次交付，目前已商业运行一周年。C919项目自2006年开始筹办，经历多个里程碑事件后逐步落地商业化。2022年12月9日，东航正式从中国商飞接收全球首架C919飞机。2023年5月28日，东航圆满完成C919首个商业航班；7月16日东航又接收第二架C919大型客机，商业运营稳步推进。2024年3月2日，第五架C919交付东航，至此，东航首批5架订单全部交付。截至2023年底，东航C919机队累计飞行1956.16小时，累计承运旅客81,668人次。目前，C919已经在上海与北京、成都、西安各地进行商业执飞。 图表2 C919部分执行航线 三、大飞机产业迈入加速期，持续放量全产业链受益 C919逐步进行交付商运，每年将带来百亿元市场。按照东航C919交付计划，其于2023年9月订购的100架C919客机将在2024年至2031年的8年时间里分批递增交付，其中：2024年计划交付5架，2025年至2027年计划每年交付10架，2028年至2030年计划每年交付15架，2031年计划交付20架。2023年1月12日，中国商飞副总经理张玉金规划未来五年内，C919年产能达到150架。若意向订单全部落地，C919的逐步交付将带来海量增量市场，以东航交付节奏为参考，仅作确认订单考虑，预计C919飞机2024年对应交付数量约为40架次，参考南航、国航协议价格均值，有望拉动41.4亿美元市场。 图表3 C919交付节奏预计（单位：架次） 国产化程度较高，大飞机持续放量产业链受益。据《打造并拓展中国大飞机产业链》研判，大飞机各部分价值量占比分别为机体结构（30-35%）、发动机（20-25%）、机载设备（25-30%）、其他（10-15%），综合以上价值数据以及C919中“主供模式”中各企业提供的产品比例计算，据中国青年报2017年文章，C919的国产化比率达到60%左右。 借助C919的持续放量，涉及的相关产业链制造环节有望受益。 图表4 C919产业链梳理（部分） 四、投资建议与相关标的 C919即将进入交付高峰期，建议关注相关上市公司：中航西飞、中航机电、中航电测、中直股份、博云新材、中航机电、中航重机、抚顺特钢、宝钛股份、九洲光电、三角防务等。 五、风险提示 交付进度不及预期，部分订单目前仍为意向订单等。 团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 北京机构销售部 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 深圳机构销售部 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 王春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 上海机构销售部 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 广州机构销售部 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com 王世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 私募销售组 江赛专 副总监 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票抚顺特钢（600399），根据上市公司公告，抚顺特钢为沙钢集团实际控制人沈文荣控制的公司，沙钢集团财务总监李建其为本公司的控股股东华创云信