2024年中报业绩点评：业绩稳健高增，AI助力果链领军企业再腾飞

立讯精密（002475） 证券研究报告·公司点评报告·消费电子 2024年中报业绩点评：业绩稳健高增，AI助力果链领军企业再腾飞 买入（维持） 2024年08月28日 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师�润芝 执业证书：S0600524070004 wangrz@dwzq.com.cn 事件：公司发布2024年中报及2024年第三季度业绩预告 整体业绩稳健增长，产品版图逐渐扩张：2024年上半年，公司实现营收1036.0亿元，同比增长6%，归母净利润54.0亿元，同比增加24%，扣非归母净利润49.6亿元，同比增长19%，其中二季度单季营收511.9亿元，同比增长7%，归母净利润29.3亿元，同比增加25%，扣非归母净 利润27.8亿元，同比增加17%。同时公司发布2024年第三季度业绩预 告，预计前三季度公司实现88.5-92.2亿元归母净利润，同比增长20%- 股价走势 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 214028 231905 260470 303882 338685 同比（%） 39.03 8.35 12.32 16.67 11.45 归母净利润（百万元） 9163 10953 13688 17060 20421 同比（%） 29.60 19.53 24.97 24.64 19.70 EPS-最新摊薄（元/股） 1.27 1.52 1.90 2.37 2.83 P/E（现价&最新摊薄） 28.72 24.03 19.23 15.43 12.89 34% 28% 22% 16% 10% 4% -2% -8% -14% -20% 立讯精密沪深300 25%，其中Q3预计实现34.5-38.2亿元归母净利润，同比增长14%-27%。 AI赋能消费电子广阔成长空间，拥抱核心客户蓄力业绩高增：2024年上半年，公司消费电子业务实现收入855.5亿元，同比增加3.25%，占公司营收比重达到82.58%，毛利率为10.49%，毛利率同比提升0.98pct。 在全球消费电子市场迈入AI时代的大背景下，公司深耕技术升级，一方面配合大客户进行产品更新，打造AI智能设备，另一方面，积极拓展核心大客户之外的消费电子领域新客户新产品，进一步挖掘新市场潜能。当前公司消费电子业务板块具备从零部件、模组到系统解决方案的全方位产品能力，特别在声学产品领域、AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了诸多客户的高度认可，有望支撑公司消费电子业务板块持续实现业绩高增。 通信板块和汽车板块增长势头强劲：2024年上半年，公司通讯业务板块实现收入74.7亿元，同比增长22%，占公司营收比重达到7.21%。当前公司已经构建起柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的 充分认可与高度评价。在下一代AI集群对高速互联性能提出更苛刻要求的背景下，公司持续深化与全球头部芯片厂商针对高速互联产品的前瞻预研，为公司长期增长蓄力。汽车业务方面，2024年上半年实现收入 47.6亿元，同比增长48%，汽车业务增长势头强劲，主要原因是公司在 汽车限速连接器和智能座舱等核心产品领域强有力的竞争优势与在全球化制造和供应链布局上取得的重要进展。公司当前已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，同时借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务，公司汽车零部件业务有望持续实现量与质的快速成长。 盈利预测与投资评级：我们看好AI赋能消费电子终端对公司消费电子业务的拉动，结合下游需求复苏节奏，我们调整盈利预测，预计公司24-25年归母净利润分别为136.9/170.6亿元（前值为142/182亿元），新增2026年归母净利润预测为204.2亿元，当前市值对应24-26年PE分别 为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治环境风险；核心消费电子客户产品销量不及预期；新车型上量不及预期风险等 2023/8/282023/12/282024/4/282024/8/28 市场数据 收盘价(元)36.60 一年最低/最高价24.88/43.30 市净率(倍)4.47 流通A股市值(百万元)263,071.51 总市值(百万元)263,641.35 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.19 资产负债率(%,LF) 59.51 总股本(百万股) 7,203.32 流通A股(百万股) 7,187.75 相关研究 《立讯精密(002475)：跨领域布局汽车/通信，消费电子领军企业蓄力长期成长》 2023-12-18 《立讯精密(002475)：中报指引持续高增长，5G和智能穿戴提供全年业绩保障》 2019-04-22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 立讯精密三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 94,228 104,731 131,802 162,507 营业总收入 231,905 260,470 303,882 338,685 货币资金及交易性金融资产 35,340 44,268 65,398 92,701 营业成本(含金融类) 205,041 229,474 267,417 297,704 经营性应收款项 24,840 24,946 27,342 28,511 税金及附加 535 599 699 779 存货 29,758 31,271 34,756 36,940 销售费用 889 938 972 948 合同资产 0 0 0 0 管理费用 5,543 5,991 6,078 6,096 其他流动资产 4,290 4,246 4,306 4,354 研发费用 8,189 9,116 10,636 11,177 非流动资产 67,764 73,325 70,415 65,043 财务费用 483 0 0 0 长期股权投资 4,233 4,233 4,233 4,233 加:其他收益 825 825 825 825 固定资产及使用权资产 45,209 45,819 43,739 38,897 投资净收益 1,771 1,600 1,600 1,600 在建工程 2,226 1,426 626 126 公允价值变动 210 0 0 0 无形资产 2,663 2,633 2,603 2,573 减值损失 (1,296) (585) (300) (200) 商誉 1,729 1,729 1,729 1,729 资产处置收益 123 80 80 80 长期待摊费用 590 590 590 590 营业利润 12,860 16,272 20,286 24,286 其他非流动资产 11,113 16,894 16,894 16,894 营业外净收支 25 20 20 20 资产总计 161,992 178,056 202,217 227,550 利润总额 12,885 16,292 20,306 24,306 流动负债 74,835 77,794 82,786 85,175 减:所得税 642 912 1,137 1,361 短期借款及一年内到期的非流动负债 23,381 24,011 24,011 24,011 净利润 12,243 15,380 19,169 22,945 经营性应付款项 46,401 48,342 52,607 54,414 减:少数股东损益 1,291 1,692 2,109 2,524 合同负债 244 260 304 339 归属母公司净利润 10,953 13,688 17,060 20,421 其他流动负债 4,809 5,180 5,864 6,411 非流动负债 16,872 16,832 16,832 16,832 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.52 1.90 2.37 2.83 长期借款 12,039 12,039 12,039 12,039 应付债券 2,799 2,799 2,799 2,799 EBIT 11,431 16,292 20,306 24,306 租赁负债 552 552 552 552 EBITDA 21,927 24,662 29,366 33,828 其他非流动负债 1,481 1,442 1,442 1,442 负债合计 91,707 94,626 99,618 102,007 毛利率(%) 11.58 11.90 12.00 12.10 归属母公司股东权益 56,310 67,763 84,823 105,244 归母净利率(%) 4.72 5.26 5.61 6.03 少数股东权益 13,975 15,666 17,775 20,299 所有者权益合计 70,285 83,429 102,598 125,543 收入增长率(%) 8.35 12.32 16.67 11.45 负债和股东权益 161,992 178,056 202,217 227,550 归母净利润增长率(%) 19.53 24.97 24.64 19.70 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 27,605 22,629 25,581 29,753 每股净资产(元) 7.79 9.33 11.70 14.53 投资活动现金流 (19,560) (12,150) (4,450) (2,450) 最新发行在外股份（百万股 7,203 7,203 7,203 7,203 筹资活动现金流 4,070 (1,504) 0 0 ROIC(%) 11.04 13.26 14.48 14.95 现金净增加额 12,372 8,927 21,131 27,303 ROE-摊薄(%) 19.45 20.20 20.11 19.40 折旧和摊销 10,497 8,370 9,060 9,522 资产负债率(%) 56.61 53.14 49.26 44.83 资本开支 (10,889) (8,050) (6,050) (4,050) P/E（现价&最新股本摊薄） 24.03 19.23 15.43 12.89 营运资本变动 4,636 85 (1,249) (1,213) P/B（现价） 4.69 3.92 3.12 2.51 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司