动态报告：B2B跨境电商领军企业，AI助力弯道超车

焦点科技是全流程的跨境B2B电商平台领军企业。公司成立于1996年，于1998年推出中国制造网，为以中小企业为主的国内供应商与海外采购商搭建沟通桥梁。公司也持续优化完善跨境服务生态链，2022年中国制造网推出了以领动建站、孚盟CRM、企业培训为主的“X业务”和以交易、收款、物流等服务为主的“链路生态业务，为客户提供全流程的跨境服务。除了主营业务中国制造网，公司还研发并运营了开锣、百卓采购网、新一站等电子商务平台，以及智慧教育、移动医疗等互联网项目，旗下共14个品牌。2022年实现营收14.75亿元，实现归母净利润3亿元，同比增长22.60%。2018-2021年营收CAGR为13.15%，归母净利润CAGR高达52.14%。 B2B跨境电商空间广阔，政策助力行业加速发展。跨境电商主要分为B2B、B2C、C2C模式两类，目前市场以B2B模式为主导。当前B2B跨境电商行业进入服务深化和资源整合的发展期，市场空间广阔，据经金研会数据，2021年中国跨境出口B2B电商市场规模达5.7万亿元，预计2022-2025年复合增速将达34.6%。政策端近几年跨境电商政策陆续颁布，政策暖风不断，2021年跨境电商在“十四五”时期更是开启了重要战略机遇期，《“十四五”商务发展规划》明确要推动外贸创新发展，到2025年，使跨境电商等新业态的外贸占比提升至10%。 陆续颁布的政策促进了跨境电商业态的发展，“十四五”期间跨境电商行业有望加速发展。 AI有望深度赋能电商，带来用户数、ARPU值共振提升。中国制造网采取SaaS收费模式，并不断完善跨境服务生态链，为客户提供优质服务，吸引客户开通会员以及增强客户们对增值服务的付费意愿。付费会员数和ARPU值的提升带动了中国制造网收入稳步增长。电商作为强展示、重内容和深互动的平台，有望成为AI最先落地的场景。公司也积极拥抱AI技术，目前研发端对接了Open AI的API接口，积极探索GPT技术应用，实际应用上推出了AI外贸助手，“数智大脑”麦可助力外贸企业全面提升效能，公司有望迎来用户数、ARPU值共振显著提升的新局面。 投资建议：预计公司2023-2025年分别实现营业收入17.99亿元、21.99亿元、26.71亿元，实现归母利润3.67亿元、4.72亿元、5.83亿元，对应EPS分别为1.18元、1.52元和1.87元，对应P/E分别为35倍、27倍和22倍。在人工智能浪潮下，跨境电商有望成AI率先实现产品落地、率先兑现业绩的环节。 考虑到公司综合竞争优势突出，具备全链路跨境综合服务能力，有望加速发展。 看好公司业务前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：ChatGPT技术成熟节奏低于预期；产品融合低预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 1全流程跨境B2B电商平台领军企业 1.1全流程的跨境B2B电商平台领军企业 焦点科技是全流程的跨境B2B电商平台领军企业。焦点科技股份有限公司成立于1996年，于1998年推出中国制造网，为以中小企业为主的国内供应商与海外采购商搭建沟通桥梁。2013年，焦点科技在洛杉矶设立美国公司，正式布局跨境贸易服务领域；2015年，中国制造网中美跨境贸易服务平台上线运营，以海外落地展示及仓储等服务支持，进一步帮助国内企业实现海外市场本土化运营；同年，焦点科技收购美国电子商务平台Doba，帮助供应商利用众多的零售商资源增加订单，拓展线上销售渠道，全方位帮助中国企业实现海外“创牌、创量、创利”，为国内更多中小企业“走出去”提供了全面深入的服务保障。2022年中国制造网推出了以领动建站、孚盟CRM、企业培训为主的“X业务”和以交易、收款、物流等服务为主的“链路生态业务”。公司持续优化完善跨境服务生态链，为客户提供全流程的跨境服务。 图1：公司历程图 1.2旗下品牌丰富，主营业务模式成熟 公司旗下品牌丰富，主营业务模式成熟。公司研发并运营了中国制造网（Made-in-China.com）、开锣（Crov.com）、百卓采购网（Abiz.com）、新一站保险网（xyz.cn）等电子商务平台，以及智慧教育、移动医疗等互联网项目，旗下共十四个品牌。其中主要业务为中国制造网、保险代理业、跨境B2B电子商务。 中国制造网：全链路外贸服务综合平台，主要为一般贸易的中国供应商和海外采购商提供国际贸易商机匹配服务，帮助中国供应商出口产品，帮助海外采购商获得更多中国制造产品的信息资源。中国制造网现已成为中国外贸企业走向国际市场的重要桥梁和海外采购商采购中国产品的重要网络渠道。 保险代理业：公司旗下控股子公司新一站主要从事互联网保险代理业务，通过互联网、电话、上门推广、线下活动等线上线下融合模式为企业和个人提供各类保险产品的代理销售服务，提供保险智能化整体解决方案跨境B2B电子商务：公司通过美国本土代发服务平台Doba.com，可对接Amazon、eBay等十余家主流跨境电商平台，帮助供应商打造高效营销矩阵，以轻量分销的模式快速打开跨境市场。 图2：公司旗下品牌 1.3业绩持续稳健增长，现金流水平良好 公司业绩持续稳健增长，现金流水平良好。2022年实现营收14.75亿元，实现归母净利润3亿元，同比增长22.60%。2018-2021年营收CAGR为13.15%，归母净利润CAGR高达52.14%，主营业务中国制造网保障了公司的盈利能力。 同时，多年来对于主营业务中国制造网的完善和优化，公司盈利水平也在持续提升，净利率由2018年的6.15%提升至2022年的20.52%。费用端看，销售费用率从2019到2022年持续下降，三年下降了7.14%。研发方面，公司持续投入研发打磨品牌，2018-2022年每年研发费用率保持在11%以上。现金流方面，公司业务模式为先收款后服务，服务费至少按年度预收，因此经营性现金流充裕，2020-2022年经营性现金流净额均维持在5亿元左右。 图3：营收持续稳健增长 图4：归母净利润2018-2022CAGR为52.14% 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司销售费用率及管理费用率 图7：持续投入研发 图8：现金流水平良好 2B2B跨境电商空间广阔，政策助力行业加速发展 2.1跨境电商市场空间广阔，B2B为主导模式 跨境电商主要分为B2B、B2C、C2C模式两类，目前市场以B2B模式为主导。从商业模式来看，我国出口跨境电商的模式可以分为B2B、B2C、C2C三种模式，其中，B2B模式代表企业主要为阿里1688网、中国制造网（焦点科技旗下）等；B2C模式代表企业安可创新、全球速卖通等；C2C模式代表企业主要包括速实通、eBay等。B2B跨境电商是当前跨境电商主体，据经金研会数据，2020年中国跨境电商的交易模式跨境电商B2B交易占比达77.3%，跨境电商B2C交易占比22.7%。 我国B2B跨境电商发展经历三大阶段：1）阶段一：1996年-2004年，行业发展处于萌芽期，主要模式为交易信息撮合；2）阶段二：2004-2016年，行业从交易撮合，开始延伸至围绕交易展开各环节的服务；3）阶段三：2016年-至今，行业进入服务深化和资源整合的发展期。 图9：跨境电商平台发展的三个阶段 跨境出口B2B电商市场空间广阔，规模巨大。据经金研会数据：2021年中国跨境出口B2B电商市场规模达5.7万亿元，预计2022-2025年复合增速将达34.6%，2025年中国跨境出口B2B规模可达13.9万亿元，空间广阔，规模巨大。 图10：2016-2025年中国跨境出口B2B电商市场规模预测 2.2政策暖风不断，跨境电商行业有望加速发展 政策暖风不断，跨境电商行业有望加速发展。近几年跨境电商政策不断颁布，2019年两会提出将改革完善跨境电商等新业态扶持政策，2020年受疫情影响，跨境电商作为推动外贸转型升级、打造新经济增长点的重要突破口，政策也不断加持跨境电商的发展。2021年，跨境电商在“十四五”时期开启了重要战略机遇期，《“十四五”商务发展规划》明确要推动外贸创新发展，到2025年，使跨境电商等新业态的外贸占比提升至10%。陆续颁布的政策促进了跨境电商业态的发展，“十四五”期间跨境电商行业有望加速发展。 表1：中国跨境电商行业相关政策 3AI助力业绩加速，有望驱动公司弯道超车 3.1核心业务中国制造网持续吸引优质客户 中国制造网采取SaaS收费模式。公司主营业务中国制造网采取SaaS的收费模式，目前不对买方收费，仅对国内卖方企业每年按照年度收会员费+站内增值费。 收费会员主要分为金牌会员和钻石会员两种类型，金牌会员的价格是31100元/年，钻石会员价格是59800元/年。在上述会员服务的基础上，客户还可以购买与品牌展示、搜索优化、产品推荐等相关的增值服务，具体增值服务的费用根据客户需求与平台资源情况确定。除会员费与增值服务费外不收取额外佣金，后台操作简单，询盘遵循一对一的机制，没有点击付费直通车、竞价的额外收费规则，能够有效吸引大量优质客户。 表2：中国制造网收费模式费用名称费用结构 优质服务使得中国制造网付费会员数和APRU值持续提升。中国制造网采取SaaS收费模式，并持续升级传统业务，不断完善跨境服务生态链，为客户持续提供优质的跨境服务，不仅吸引了客户愿意开通会员，也增强了客户们对增值服务的付费意愿。中国制造网英文站注册付费用户数量从2018年的1.49万人增至2022年的2.49万人，年均复合增长率达到13.70%。中国制造网的ARPU值也从2018年的4.02万元增至2022年的4.97万元，年均复合增长率5.45%。 图11：2018-2022年中国制造网英文站付费数量 图12：2018-2022年每会员平均收入 主营业务中国制造网持续增长，彰显高成长性。中国制造网成功的SaaS模式以及持续对服务的完善打磨，使得付费会员数和ARPU值提升，同时也带动了中国制造网收入稳步增长。2022年中国制造网贡献收入12.38亿元，占收入占比84.59%。2015-2022年中国制造网收入复合增长率18.83%，彰显高成长性。 图13：2015-2022年主营业务中国制造网收入 3.2AI赋能跨境电商，深度助力开源和增效 3.2.1AI有望深度赋能中国制造网，提升价值创造 电商是AI落地的天然场景，有望深度赋能业务。电商作为强展示、重内容和深互动的平台，有望成为AI最先落地的场景。AI在外贸电商平台的应用，我们认为主要包括：1）页面内容设计，图/文/视频；2）客服：最先落地的场景；3）邮件回复；4）外贸填单：人工填写非常复杂；5）自动询盘；6）翻译等等。电商平台是最佳落地场景之一。AI产品能提升用户体验和使用粘性，对客户来说促成就、降成本，帮客户解决交易的问题，提升价值创造。 3.2.2AI外贸助手有望助力公司创收增效 中国制造网运用AI技术打造外贸企业“数智大脑”。中国制造网推出AI外贸助手，以品牌IP“麦可”的AI形象呈现给网站用户，为外贸企业提供AI智能化服务，赋能企业开拓海外市场。营销推广场景，麦可可以是每一位供应商的“AI营销专家”，可以实现从市场洞察到营销文案的综合产出，多场景撰写外贸专业开发信、智能改写产品描述，并实时进行SEO检测和优化提醒；品牌出海场景，麦可能成为供应商的“AI创意大脑”，能从企业品牌形象打造、社媒贴文创意策划、Blog自动生成等功能驱动品牌内容生产自动化；采洽沟通场景，麦可承担了“AI全能助理”的重要角色，当收到国外买家的询盘时，麦可能智能提炼买家的诉求和关键点，并实现对话内容的多语种翻译，贴合不同对话场景进行自动回复，成为外贸人员的“得力助手”。在海量数据+规模效应的行业背景下，AI提效是外贸电商平台天然适配的场景，广大外贸企业可以通过AI进一步提升引流效率与订单转化率。 图14：社媒营销创作场景应用 图15：翻译场景应用 AI赋能外贸企业，公司有望迎来用户数、ARPU值显著提升。公司将持续投入研发，快速迭代更新麦可，未来将具备数据的整