2023年报、2024年一季报点评：数字化领军企业，业绩稳健增长

电科数字（600850）2023年报&2024年一季报点评 / 数字化领军企业，业绩稳健增长 挖掘价值投资成长 2024年06月03日 / 【投资要点】 公司发布2024年一季报：24Q1公司实现营业收入19.94亿，同比增长1.19%，实现归母净利润0.47亿，同比增长1.96%，实现扣非净利润0.47亿元，同比增长1.86%。数字化产品业务收入较上年基本持平，行业数字化业务实现收入约18亿元，同比增长约1%，数字新基建业务收入同比增长约5%。 公司发布2023年年报：2023年，公司实现了营业收入100.01亿元，同比增长1.31%；营业利润5.68亿元，同比增长0.64%；归母净利润 4.97亿元，同比下降4.64%；扣非净利润4.93亿元，同比下降6.23%。公司的毛利率为20.28%，相较于2022年提高了1.09pct，与2021年相比提升了5.14pct。经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元，较2022年增长了81.14%，公司加大了现金分红力度，向全体股东每10股派发现金红利4.5元，分红总额较上年提高了50%，连续12年累计分红金额达到15.53亿元。 战略转型进一步落地。2023年，公司数字化产品业务板块实现收入 7.12亿元，同比增长14.45%，其中数智应用软件产品收入1.36亿元，同比增长102%；行业数字化业务板块实现收入84.98亿元，毛利率同比提升1.53pct，业务规模持续保持行业领先，公司持续深耕金融行业，金融科技行业23年签约规模达43.14亿元，信创业务发展势头良好，2023年信创签约规模达23.85亿元，同比增加34.21%；数字新基建业务实现收入8.17亿元，同比增长7.53%，毛利率同比提升0.39pct，公司聚焦数据中心基础设施工程业务能力，开展低碳节能技术创新，拓展智算数据中心建设与液冷业务，提高数据中心能效，提升数字化运维管理水平。 与华为合作深入，柏飞电子布局积极。2023年，公司已成为华为政企 中国区的第一大钻石合作伙伴，与华为军团紧密协同，在数字金融、智能制造、矿山和智慧园区等项目中进行深入的战略合作，满足行业客户的数字化转型需求。24Q1柏飞电子整体经营情况较去年同期基本持平，得益于特殊行业订单的相应增加，在手订单较去年同期有明显增长，柏飞电子在民用领域拓展迅速，在半导体领域，柏飞电子为半导体装备生产商提供国产化计算和控制模块，并积极扩展运动控制等纵向市场，在轨道交通和气象雷达领域，柏飞电子计划年内完成新产品的开发与研制，并实现小批量的供货。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 11.20% 1.52% -8.16% -17.84% 6/3 7/3 8/3 9/3 10/3 11/3 12/3 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 -27.52% -37.20% 电科数字沪深300 基本数据 总市值（百万元)12750.54 流通市值（百万元)11250.88 52周最高/最低（元）27.99/14.78 52周最高/最低（PE）36.30/20.89 52周最高/最低（PB）4.52/2.34 52周涨幅（%）-24.61 52周换手率（%）283.41 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是数字中国进程的领军企业，公司聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业，深入推进行业数字化解决方案场景落地，与华为深度合作，柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞争优势。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现营收113.41/128.30/145.09亿元，实现归母净利润为6.07/7.02/8.05亿元，对应PE为21/18/16倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10000.89 11340.82 12830.18 14508.59 增长率(%) 1.31% 13.40% 13.13% 13.08% EBITDA（百万元） 697.03 764.64 878.16 1000.34 归属母公司净利润（百万元） 497.04 607.35 702.19 805.38 增长率(%) -4.64% 22.19% 15.61% 14.70% EPS(元/股) 0.73 0.88 1.02 1.17 市盈率（P/E） 29.99 21.25 18.38 16.03 市净率（P/B） 3.32 2.61 2.38 2.16 EV/EBITDA 18.51 13.81 11.72 9.96 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游支出不及预期风险； 海内外政策变化风险； 市场竞争加剧风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 143.93 650.01 679.13 811.83 净利润 522.64 631.34 729.55 836.67 折旧摊销 137.10 100.02 107.03 113.58 营运资金变动 -556.26 -110.96 -194.66 -180.00 其它 40.45 29.60 37.21 41.57 投资活动现金流 -118.31 -161.24 -152.66 -180.46 资本支出 -118.31 -159.01 -150.18 -178.99 投资变动 0.00 -4.81 -3.22 -3.71 其他 0.00 2.59 0.74 2.24 筹资活动现金流 -230.23 -167.07 -215.66 -243.95 银行借款 259.45 40.00 48.00 57.60 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 72.05 7.98 0.00 0.00 其他 -561.73 -215.06 -263.66 -301.55 现金净增加额 -197.42 322.46 310.81 387.42 期初现金余额 2901.28 2703.86 3026.33 3337.14 期末现金余额主要财务比率 2703.86 3026.33 3337.14 3724.55 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 1.31% 13.40% 13.13% 13.08% 营业利润增长 0.64% 20.57% 15.60% 14.75% 归属母公司净利润增长 -4.64% 22.19% 15.61% 14.70% 获利能力（%）毛利率 20.32% 20.22% 20.32% 20.42% 净利率 5.23% 5.57% 5.69% 5.77% ROE 11.01% 12.30% 12.96% 13.48% ROIC 9.54% 10.38% 11.00% 11.49% 偿债能力资产负债率（%） 58.50% 58.94% 59.40% 59.82% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.67 1.65 1.64 1.63 速动比率 0.81 0.79 0.78 0.77 营运能力总资产周转率 0.88 0.94 0.96 0.98 应收账款周转率 5.78 5.96 6.12 6.27 存货周转率 2.16 2.35 2.35 2.36 每股指标（元）每股收益 0.73 0.88 1.02 1.17 每股经营现金流 0.21 0.94 0.98 1.18 每股净资产 6.55 7.16 7.86 8.66 估值比率P/E 29.99 21.25 18.38 16.03 P/B 3.32 2.61 2.38 2.16 EV/EBITDA 18.51 13.81 11.72 9.96 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产10424.79 11568.19 12912.97 14440.33 货币资金2721.78 3042.33 3352.16 3739.57 应收及预付3073.60 3288.50 3644.65 4020.30 存货3613.32 4086.28 4608.66 5195.96 其他流动资产1016.09 1151.08 1307.50 1484.50 非流动资产999.87 1069.66 1121.96 1197.76 长期股权投资8.47 10.41 12.53 14.88 固定资产169.45 208.64 245.59 276.44 在建工程0.00 33.41 70.16 110.59 无形资产147.33 176.28 198.86 219.91 其他长期资产674.62 640.92 594.82 575.95 资产总计11424.66 12637.84 14034.94 15638.09 流动负债6253.92 6993.07 7857.37 8846.11 短期借款230.83 250.83 274.83 303.63 应付及预收2119.79 2399.04 2704.14 3050.86 其他流动负债3903.30 4343.20 4878.39 5491.61 非流动负债430.03 456.00 480.00 508.80 长期借款0.00 20.00 44.00 72.80 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债430.03 436.00 436.00 436.00 负债合计6683.95 7449.07 8337.37 9354.91 实收资本689.14 689.59 689.59 689.59 资本公积366.06 373.60 373.60 373.60 留存收益3491.95 3907.47 4388.91 4943.23 归属母公司股东权益4512.66 4936.73 5418.17 5972.49 少数股东权益228.05 252.04 279.40 310.69 负债和股东权益11424.66 12637.84 14034.94 15638.09 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入10000.89 11340.82 12830.18 14508.59 营业成本7969.07 9048.23 10222.54 11546.57 税金及附加31.82 36.08 40.82 46.16 销售费用718.08 805.20 908.38 1025.76 管理费用287.76 323.21 366.94 414.95 研发费用438.69 499.00 559.40 632.57 财务费用-19.38 -23.11 -23.76 -25.24 资产减值损失-13.18 -15.81 -18.98 -22.77 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益-2.46 1.13 1.28 2.90 资产处置收益3.79 2.27 2.57 2.90 其他收益40.77 45.36 51.32 58.03 营业利润568.29 685.16 792.05 908.89 营业外收入3.27 3.59 3.95 4.35 营业外支出0.93 1.02 1.12 1.24 利润总额570.63 687.74 794.89 912.00 所得税47.98 56.39 65.34 75.33 净利润522.64 631.34 729.55 836.67 少数股东损益25.61 23.99 27.36 31.29 归属母公司净利润497.04 607.35 702.19 805.38 EBITDA697.03 764.64 878.16 1000.34 资