2024年半年报点评：铜合金产品结构持续优化，光伏盈利保持强劲

公司2024年半年报显示，整体业绩表现强劲。2024H1实现营收88.7亿元，同比+14.6%；归母净利6.4亿元，同比+38.7%；扣非归母净利6.1亿元，同比+26.8%。单季度来看，24Q2营收43.8亿元，同比+0.5%，环比-2.4%；归母净利3.8亿元，同比+38.9%，环比+42.8%；扣非归母净利3.6亿元，同比+16.9%，环比+42.0%。

铜合金业务：产能释放带动销量提升，产品结构优化显著。1）销量：24H1铜合金销量11.3万吨，同比+33.1%，主要来自5万吨带材项目和越南3.18万吨棒线材项目产能释放；合金带材销量3.2万吨，同比+76.0%；合金棒材销量5.0万吨，同比+24.7%；合金线材销量1.5万吨，同比+19.2%；精密细丝销量1.6万吨，同比+10.3%。2）盈利：24H1铜合金净利润2.1亿元，同比+135.8%，单吨净利1883元，同比+821元，主要由于高加工费产品份额增加。

光伏业务：组件出货小幅下降，盈利能力保持强劲。1）销量：24H1光伏组件销量973MW，同比-8.5%，主要受美国利率较高、终端电站项目进度放缓影响。2）盈利：24H1新能源业务净利润4.2亿元，同比+15.2%；光伏组件单W净利约0.41元，同比+27.0%，海外产业链优势及与美国客户的长期合作支撑盈利高位。

核心看点：1）铜合金：5万吨带材项目已投产，产能利用率70%，年内预计满产；3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目及2万吨线材扩产项目按计划推进，产品结构持续优化，量利齐升可期。2）光伏：越南3GW电池片项目顺利推进，美国2GW Topcon组件扩产计划调整至2GW，海外产业链优势延续，盈利水平有望保持高位。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为13.0、16.1和20.0亿元，对应2024年8月28日收盘价的PE分别为8、7和5倍，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、项目进度不及预期、美国光伏政策变化等。