铜合金需求持续改善，光伏盈利保持强劲

公司2023年三季报分析

营收与利润增长显著

• 营收：2023年1月至9月，公司实现营业收入125.2亿元，同比增长28.3%。
• 净利润：归母净利润达到7.9亿元，同比增长87.6%。

季度表现

• 第三季度：营收47.8亿元，同比增长53.5%，环比增长9.6%；归母净利润3.3亿元，同比增长129.7%，环比增长22.6%。

主营业务亮点

• 铜合金业务：
  • 高端铜合金材料在智能手机、新能源车等领域的应用推动销量增长，尤其是新产品如均温板、高速背板连接器等部件的采用。
  • 5万吨带材项目的持续爬坡，优化了产品结构，预计单吨盈利将有所恢复。
• 光伏业务：
  • 1GW电池片扩产项目顺利投产，2023H1实现光伏组件销量1.1GW，同比增长107.2%，净利润3.7亿元，增长290.6%。
  • 预计美国市场需求将持续推动光伏组件销量增长，业绩贡献有望保持高速增长。

成本控制与费用管理

• 期间费用：总体费用率保持低位，研发费用稳步增长。
• 费用结构：三费占比4.1%，环比稳定；单季度费用率进一步优化。

未来展望

• 核心看点：5万吨带材项目即将放量，光伏业务产能持续扩张，业绩贡献有望加速增长。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别达到11.2、13.7和15.0亿元，对应PE分别为11、9和8倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，考虑到公司盈利能力的增强和业务结构的优化。

风险提示

• 需求风险：下游需求可能不及预期，影响产品销售和公司业绩。
• 项目风险：项目进展可能存在不确定性，影响产能释放和销售。
• 贸易风险：美国光伏关税政策的变化可能影响公司出口业务的盈利能力。

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