24H1利润同比大增，看好后续面板及半导体业务放量

业绩简评 8月27日公司披露半年报，上半年实现营收11.21亿元，同比 +0.96%；归母净利润0.50亿元，同比+312%。其中，Q2实现营收 7.03亿元，同比+38%；归母净利润达0.66亿元，实现利润释放。 经营分析 下游市场回暖，平板显示检测业务改善显著。伴随下游大尺寸OLED 及Micro-OLED扩产、AIPC及AI手机等新产品迅速发展和产线自 人民币(元)成交金额(百万元) 动化升级，公司平板显示检测业务拓展顺利。24Q2公司该方面营 收为5.07亿元，同比+50.28%，销售收入改善明显。同时，公司显 示领域在手订单为10.38亿元，相对充裕。另外，公司进一步发展AR/VR方面业务，在Micro-OLED检测领域携手全球顶尖客户实现突破，成为国内Micro-OLEDcell段检测方案领先提供商。公司深耕显示领域多年并不断提升自身竞争力，下游市场放量与自动化率持续提升有望进一步推动公司平板显示业务的发展。 半导体检测业务高速增长，加大投入构建新增长点。24H1公司半 导体实现营收2.28亿元，同比+86.17%。同期，公司总研发投入为 公司基本情况（人民币） 3.01亿元，占总营收26.85%；其中，半导体检测方面研发投入达 1.34亿元，同比+31.29%。公司是国内半导体量/检测设备核心供应商，前道量测领域产品受多家一线客户认可，多款核心产品在先进制程实现突破。展望未来，产业链国产替代需求持续，AI等下 游行业发展迅猛，半导体检测业务将构成公司业绩新增长点。新能源领域海外拓展顺利。国内锂电产业链竞争加剧，公司加强与 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,731 2,429 2,984 3,930 4,954 营业收入增长率 13.35% -11.03% 22.81% 31.72% 26.06% 归母净利润(百万元) 272 150 255 386 533 归母净利润增长率 41.36% -44.78% 70.10% 51.33% 38.01% 摊薄每股收益(元) 0.977 0.540 0.934 1.413 1.950 每股经营性现金流净额 -0.31 -0.24 1.32 1.14 0.54 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.43% 4.05% 7.63% 10.59% 13.00% P/E 51.37 162.37 56.76 37.51 27.18 P/B 4.33 6.58 4.33 3.97 3.53 核心客户中创新航的合作并提升自身锂电设备竞争力。展望未来，公司积极开拓海外核心客户，出海布局取得实质性进展。根GGII，25年全球动力锂电池出货量预计将超过1.55TWh。看好公司加强国内外客户合作并把握未来发展窗口。 107.00 97.00 87.00 77.00 67.00 57.00 47.00 230828 231128 240228 240528 成交金额精测电子沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 盈利预测、估值与评级 预计公司24-26年实现营收29.84/39.30/49.54亿元，同比增长22.81%/31.72%/26.06%；归母净利润2.55/3.86/5.33亿元，同比增长70.10%/51.33%/38.01%，对应EPS为0.93/1.41/1.95元； 现价对应PE估值为56.76、37.51、27.18倍，维持买入评级。 风险提示 行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,409 2,731 2,429 2,984 3,930 4,954 货币资金 1,474 941 1,850 1,111 1,065 885 增长率 13.4% -11.0% 22.8% 31.7% 26.1% 应收款项 950 1,517 1,540 1,700 2,023 2,551 主营业务成本 -1,365 -1,518 -1,240 -1,510 -1,964 -2,451 存货 943 1,354 1,489 1,654 1,991 2,484 %销售收入 56.7% 55.6% 51.1% 50.6% 50.0% 49.5% 其他流动资产 443 470 603 619 699 861 毛利 1,044 1,212 1,189 1,474 1,966 2,504 流动资产 3,810 4,282 5,482 5,085 5,779 6,780 %销售收入 43.3% 44.4% 48.9% 49.4% 50.0% 50.5% %总资产 63.0% 57.3% 59.5% 53.5% 56.3% 59.9% 营业税金及附加 -16 -23 -27 -30 -39 -50 长期投资 432 563 638 1,135 1,135 1,135 %销售收入 0.7% 0.8% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 1,427 2,172 2,640 2,783 2,827 2,866 销售费用 -208 -225 -229 -254 -334 -421 %总资产 23.6% 29.1% 28.6% 29.3% 27.5% 25.3% %销售收入 8.6% 8.2% 9.4% 8.5% 8.5% 8.5% 无形资产 277 384 379 411 425 438 管理费用 -229 -262 -298 -343 -432 -520 非流动资产 2,237 3,192 3,739 4,427 4,484 4,535 %销售收入 9.5% 9.6% 12.3% 11.5% 11.0% 10.5% %总资产 37.0% 42.7% 40.5% 46.5% 43.7% 40.1% 研发费用 -426 -574 -641 -746 -865 -1,040 资产总计 6,047 7,474 9,221 9,512 10,263 11,315 %销售收入 17.7% 21.0% 26.4% 25.0% 22.0% 21.0% 短期借款 724 1,362 1,356 1,839 1,879 1,949 息税前利润（EBIT） 165 129 -6 101 296 472 应付款项 675 1,226 976 1,173 1,422 1,773 %销售收入 6.8% 4.7% n.a 3.4% 7.5% 9.5% 其他流动负债 273 485 620 728 969 1,235 财务费用 -48 -30 -51 -86 -101 -105 流动负债 1,672 3,073 2,952 3,740 4,270 4,957 %销售收入 2.0% 1.1% 2.1% 2.9% 2.6% 2.1% 长期贷款 229 229 273 673 673 673 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 604 645 1,778 1,315 1,312 1,311 公允价值变动收益 -15 -15 -15 27 0 0 负债 2,505 3,948 5,002 5,728 6,255 6,940 投资收益 19 92 10 20 24 26 普通股股东权益 3,315 3,225 3,706 3,346 3,650 4,101 %税前利润 11.2% 37.8% 7.6% 9.0% 6.3% 4.7% 其中：股本 278 278 278 273 273 273 营业利润 176 249 129 223 378 553 未分配利润 983 1,145 1,195 1,368 1,673 2,124 营业利润率 7.3% 9.1% 5.3% 7.5% 9.6% 11.2% 少数股东权益 228 301 514 439 359 274 营业外收支 -4 -5 -2 0 0 0 负债股东权益合计 6,047 7,474 9,221 9,512 10,263 11,315 税前利润利润率 172 7.2% 244 8.9% 127 5.2% 223 7.5% 378 9.6% 55311.2% 比率分析 所得税 -33 -36 -37 -42 -72 -105 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 18.9% 14.7% 29.5% 19.0% 19.0% 19.0% 每股指标 净利润 140 208 89 180 306 448 每股收益 0.691 0.977 0.540 0.934 1.413 1.950 少数股东损益 -52 -64 -61 -75 -80 -85 每股净资产 11.917 11.595 13.322 12.234 13.347 14.997 归属于母公司的净利润 192 272 150 255 386 533 每股经营现金净流 -0.794 -0.312 -0.241 1.322 1.143 0.539 净利率 8.0% 10.0% 6.2% 8.6% 9.8% 10.8% 每股股利 0.300 0.300 0.300 0.300 0.300 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.80% 8.43% 4.05% 7.63% 10.59% 13.00% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 3.18% 3.64% 1.63% 2.68% 3.76% 4.71% 净利润 140 208 89 180 306 448 投入资本收益率 2.80% 2.03% -0.06% 1.13% 3.18% 4.81% 少数股东损益 -52 -64 -61 -75 -80 -85 增长率 非现金支出 68 105 144 148 158 165 主营业务收入增长率 16.01% 13.35% -11.03% 22.81% 31.72% 26.06% 非经营收益 48 -26 72 69 99 99 EBIT增长率 -44.84% -21.84% ####### ######## 191.28% 59.86% 营运资金变动 -476 -374 -372 -36 -251 -564 净利润增长率 -20.94% 41.36% -44.78% 70.10% 51.33% 38.01% 经营活动现金净流 -221 -87 -67 362 313 147 总资产增长率 21.33% 23.59% 23.38% 3.15% 7.90% 10.25% 资本开支 -615 -825 -515 -343 -215 -215 资产管理能力 投资 -1 -146 -51 -470 0 0 应收账款周转天数 125.4 158.9 222.6 200.0 180.0 180.0 其他 10 16 8 20 24 26 存货周转天数 243.1 276.1 418.4 400.0 370.0 370.0 投资活动现金净流 -606 -956 -558 -793 -191 -189 应付账款周转天数 177.9 198.1 282.1 240.0 220.0 220.0 股权募资 1,519 126 309 -533 0 0 固定资产周转天数 100.4 205.6 302.1 255.0 190.2 147.8 债权募资 -321 637 1,303 426 40 70 偿债能力 其他 -170 -353 -40 -197 -205 -207 净负债/股东权益 -6.76% 26.78% 27.05% 62.45% 61.10% 61.70