汽车：大众汽车FY24H1业绩点评及业绩说明会纪要-24H1营收同比+1.6%，营业利润同比-11.4%

一、基本情况

（一）Oliver Blume，CEO

2024年，大众汽车集团面临地缘政治、中国经济环境变化及全球竞争加剧等挑战，但通过“十点行动计划”等战略取得进展：

1. 战略成果：完成“十点行动计划”，推进管理架构重组，推出多款新车型，实施“在中国，为中国”战略，落实全球电动架构和软件战略。
2. 财务概况：24H1营收1588亿欧元（+1.6%），营业利润101亿欧元（-11.4%），ROS 6.3%（-1.0PP）。核心利润率稳定增长，净现金流强劲。
3. 品牌表现：Scania、Man、兰博基尼、宾利、保时捷、斯柯达ROS表现优异；奥迪、大众ROS需改进。
4. 销量表现：24H1交付量435万辆（持平），西欧保持强势，北美和南美增长，中国市场竞争激烈。
5. 电动化：24H1交付31.7+万辆纯电车，中国纯电车交付量同比增长47%，西欧纯电车订单同比增长超一倍。
6. 新车计划：2024年推出30+款新车型，覆盖全尺寸混动和纯电产品，产品战略全面升级。
7. 中国市场：实施“在中国，为中国”战略，与小鹏合作开发电气架构，推出ID.UNYX，与上汽奥迪加强合作。
8. 软件与平台：与小鹏合作，与Rivian合作开发下一代电子架构和软件，推出PPE平台车型（保时捷Macan、奥迪Q6 e-tron），PPC平台车型（奥迪A5、Q5、A7）。

（二）Arno Antlitz，CFO&COO

1. 两项重要决定：成立合资企业及对Rivian的投资，启动奥迪布鲁塞尔工厂咨询流程。
2. 财务数据：24H1销量334万辆（-2%），营收1588亿欧元（+2%），营业利润101亿欧元（-11.4%），ROS 6.3%（-1PP）。
3. 现金流：24H1汽车业务净现金流量-1亿欧元（-125亿欧元），主要由于营运资本增加60亿欧元，库存上升77亿欧元。
4. 分部门业绩：
   • 乘用车：营业利润65亿欧元（-9%），ROS 6.2%（-0.5PP），受销量、价格、产品组合影响。
   • 商用车：营业利润21亿欧元（+15%），ROS 9.1%（+1.1PP）。
5. 乘用车部门：营收减少10亿欧元，受车型组合、品牌组合影响；定价下降，成本上升，固定成本增加。
6. 其他业务：
   • 移动出行部门：合同量同比增长2%，信贷损失率稳健。
   • 金融服务部门：营业利润14亿欧元（-36.4%），受外汇估值、利息费用影响。
7. 中国合资企业：24Q2交付量65.2万辆（-19%），纯电车交付量同比增长21%；24H1营业利润8亿欧元（-30%），符合全年预期。
8. 2024公司业务展望：预计24H2销量改善，成本小幅改善，营收同比增长5%，运营利润率6.5%-7%，汽车净现金流25-45亿欧元。

二、Q&A环节

1. Rivian合作与CARIAD投资：Rivian合作减少CARIAD投资，带来成本节约和协同效应。
2. PowerCo投资调整：根据电池需求调整工厂扩产计划，投资额从1850亿欧元降至1650亿欧元，燃油车投资大幅减少。
3. 欧洲降成本举措：实施绩效计划，启动遣散计划，调整产能、组织和技术，降低成本。
4. 中国单车利润下降原因：受中国合资企业股权业绩影响，新合资公司需大量前期投资。
5. 技术产能减少与绩效计划回报：绩效计划短期内弥补重组影响，长期将带来成本改善。
6. 大众乘用车调整：战略、技术、组织上采取措施，重点关注成本。
7. 固定成本目标：公司内部有严格目标，对表现不满意，德国工资增长影响较大。
8. 营业利润与EPS目标：公司重视EPS，内部有明确目标。
9. 2025年CO2合规计划：仍有差距，但公司保持乐观，2024年推出30+款新车型。
10. 24H2现金流情况：预计下半年改善，奥迪布鲁塞尔工厂影响利润但不影响现金流。
11. 24H2盈利改善原因：销量和价格稳定，欧洲订单积压90万辆，固定成本增速低于上半年。
12. 业绩指引与现金流机会：指引接近下限，存在现金流机会，下半年新车型发布增加库存压力。
13. 电动车盈利能力：第二代电动车财务表现仍挑战，公司将受益于规模效应和平台化。
14. 欧洲市场表现预期：西欧小幅增长，电动车订单增长强劲，2025年及以后将迎来强劲增长。
15. 净营运资本规模：公司净营运资本较高，通过优化库存、代理模式等措施改善现金流。
16. CO2合规达成方式：依靠产品表现，可能推迟部分车辆交付。
17. Rivian与CARIAD投资收益：构建灵活软件战略，Rivian合作带来长期收益，CARIAD专注平台开发。
18. 电动车订单与预期：年底电动车占比达9-10%，主要驱动区域为北美、南美、欧洲。