2024年中报点评：收入平稳，业绩表现优异

核心观点与关键数据

海尔智家2024年中报显示，公司收入平稳，业绩表现优异。2024Q2实现营收666.45亿元，同比增长0.13%；归母净利润56.47亿元，同比增长13.15%。2024H1实现营收1356.23亿元，同比增长3.03%；归母净利润104.20亿元，同比增长16.26%。

内销与海外市场表现：内销在2024H1同比+2.3%，其中冰箱、空调有所承压，洗衣机等延续增长。海外收入同比+3.7%，美洲/欧洲收入分别同比-0.1%/+9.2%，北美季度间平稳，欧洲或有提速，其余区域收入延续较快增长。

利润率改善：2024H1毛利率同比+0.17pct，期间费用率同比-0.82pct，二季度归母净利润率同比+0.98pct，持续改善。

短期与中长期逻辑：短期，以旧换新政策助力国内冰洗市场更新，公司有望受益。中长期，“降本增效+高端化+海外盈利修复”有望推动净利率持续提升。长期，治理改善势能强劲，高端化/全球化有壁垒，业务版图有望继续扩张。

研究结论

展望后续，内销在政策和厂商主动调整下大概率逐季改善，海外成熟市场进入降息周期，收入盈利展望偏积极，新兴市场延续较好增长，品牌出海断档领先。预计2024及2025年归属净利润分别为189亿及215亿，当前PE为12.0及10.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策兑现不及预期；原材料成本大幅上涨。