2024年中报点评：经营表现平稳，境外收入增长12%

公司2024H1实现营收16.2亿（+4.2%），归母净利润0.68亿（+0.7%），扣非归母净利润0.65亿（+2.2%），Q2收入9.0亿（+1.6%），归母净利润0.45亿（+0.8%），扣非归母净利润0.43亿（+3.2%）。在小家电需求承压背景下，公司通过拓展外销、加速产品迭代实现平稳增长。

分业务看，飞利浦个护及水家电增长较快：H1飞利浦水健康类收入5.8亿（+10.3%），个护健康类收入3.8亿（+26.5%）；德尔玛家居环境电器承压：H1收入6.6亿（-9.1%）。水家电行业整体稳健，奥维云网数据显示H1零售额同比增长3%至138亿，其中净饮机、饮水机增长约10%。公司海外收入增长良好：H1境外收入3.0亿（+11.8%），境内收入13.2亿（+2.6%）。

毛利率改善，盈利稳定：H1毛利率32.1%（+2.0pct），主要系产品结构优化；Q2销售费用率19.6%（+2.2pct），研发/管理/财务费用率分别为5.4%/3.9%/-0.7%。Q2归母净利率4.9%，同比持平。

风险提示：行业竞争加剧、海外扩张不及预期、国内外需求不及预期。投资建议：下调2024-2026年归母净利润预测至1.43/1.75/1.99亿（前值1.76/2.47/3.39亿），同比+32%/+22%/+14%，对应PE27/22/19倍，维持“优于大市”评级。公司依托飞利浦/德尔玛双品牌矩阵，聚焦优势品类与海外拓展，有望实现长期稳健增长。