核心观点与关键数据
公司概况：铂科新材是全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，主要产品包括合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件，应用于光伏、储能、新能源汽车、AI等绿色新兴行业。
业绩表现：
- 2024H1营业收入7.96亿元，同比增长36.88%；扣非归母净利润1.797亿元，同比增长41.84%；基本每股收益0.51元。
- 24Q2营收及净利环比分别增长37.6%和64.3%，季度净利润率升至24.2%。
- 金属软磁粉芯业务稳定增长，电感元件业务高速扩张，推动公司业绩达到同期历史新高。
业务分析：
- 合金软磁粉芯业务：
- 24H1收入+7.03%至5.86亿元，市场反响积极，占比逐步提升。
- 新产品市场表现良好，获得比亚迪、华为等造车新势力认可。
- 河源生产基地自动化优势推动空调领域销售大幅增长。
- 铁硅5代磁粉芯实验室突破性进展，损耗特性进一步降低约50%。
- 新基建及人工智能推动通讯、服务器电源市场规模放大，惠州基地技改和河源基地产能释放将推动总产能至2025年增长112%至约7万吨。
- 芯片电感业务：
- 2020-2023年营收CAGR高达280.2%，占营收比重从0.38%增长至23.3%（2023年）。
- 24H1收入1.95亿元，环比增长138.92%，占主营业务比重增至24.5%。
- 产品获得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商认可，新进入多家供应商名录。
- 已实现AI服务器电源电路的TLVR电感小批量生产，成功开发AI芯片系列化及定制化芯片电感。
- 24年产能将扩充至1000万-1500万片/月，控股子公司惠州铂科新感推进规模化及专业化运作。
- 预计四五规划阶段电感业务占比将升至50%左右。
- 金属软磁粉末业务：
- 24H1销售收入+25.26%至1385.9万元，对外销售产能不足制约扩张。
- 筹建年产能达6000吨/年的粉体工厂，2024下半年释放部分产能，2025年完成建设。
- 高球形超细铁硅铬粉末及非晶纳米晶粉末已获客户验证。
财务数据：
- 经营现金流净额同比+384.4%。
- 综合毛利率升至40.5%，净利率增至23.2%，ROE涨至14.8%。
- 资产负债率维持24.58%，显示公司具有强抗风险及扩张能力。
竞争优势：
- 产业链一体化龙头企业，技术及模式优势明显。
- 全产品线布局，行业壁垒高，新企业短期内难以形成竞争。
- 强品牌影响力，高拓展性与高粘性的客户群体，获国家政策支持。
盈利预测与投资评级：
- 预计2024-2026年营业收入分别为17.63亿元、23.25亿元、28.22亿元；归母净利润分别为3.9亿元、5.33亿元、6.58亿元；EPS分别为1.96元、2.68元、3.31元；对应PE分别为20.22x、14.8x、11.98x。
- 维持“推荐”评级。
风险提示：
- 原材料价格大幅波动，市场需求不及预期，产能释放不及预期，毛利下降风险，技术创新风险，存货风险，市场竞争及政策风险。
