公司事件点评报告：2023Q3业绩同比大幅增长，AC/DC+电机驱动与控制芯片打造第二成长曲线

证 券 研2023年11月03日 究 报2023Q3业绩同比大幅增长，AC/DC+电机驱动与 告控制芯片打造第二成长曲线 —晶丰明源（688368.SH）公司事件点评报告 增持(首次)事件 基本数据2023-11-02 晶丰明源发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收9.16亿元，同比增长13.56%；归母净利润亏损 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 0.35亿元，同比减亏。经计算，2023年Q3单季度，公司实现营收3.01亿元，同比增长39.79%，环比减少14.15%；实现归母净利润0.54亿元，同/环比均扭亏为盈。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 111.55 70 63 63 98.8-184.59 137.18 市场表现 (%)晶丰明源沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 投资要点 ▌2023年Q3业绩同比大幅增长，利润端表现亮眼 2023年第三季度，受益于产品结构优化及产品销量增加，公司实现营收3.01亿元，同比增长39.79%。在利润端，库存结构有所优化，单季度毛利率同比增长23.28pct，同时第三季度公司冲回股份支付费用1.76亿元，单季度归母净利润自 2022年以来首次转正，为0.54亿元。 ▌多领域拓展，AC/DC+电机驱动与控制芯片打造第二增长曲线 在LED主业稳定的情况下，公司积极拓展AC/DC、DC/DC、电机驱动与控制芯片领域。（1）AC/DC电源管理芯片领域，上半年共推出25款新品，目前已实现头部客户突破，在部分客户已实现量产。（2）DC/DC电源管理芯片领域，今年上半年共27款产品进入研发阶段、14款产品完成研发；公司推出的16相多相控制器产品已完成客户送样，应用于个人电脑和服务器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS产品均已完成内部评估，进入客户送样阶段，1颗DrMOS已经通过客户测试。（3）今年4月，公司收购凌鸥创芯38.87%股权，协同发展“AC/DC电源管理芯片+MCU”业务，目前已完成在大、小家电电机控制业务方面的产品组合方案设计并进入市场验证阶段。前三季度，AC/DC电源管理芯片、电机驱动与控制芯片作为公司第二增长曲线，销售数量及收入均大幅增加。 ▌发行可转债，深化高端电源业务布局 今年上半年，公司推出向不特定对象发行可转换公司债券预案，计划募集资金不超过7.09亿元，用于投入高端电源管理芯片产业化项目、研发中心建设项目及补充公司流动资金。上述研发项目的开发，将有利于公司扩大电源管理芯片业务规模，深化公司在AC/DC及DC/DC领域的业务布局，有效提高公司的盈利能力及市场占有率，进一步提升公司市场竞争 力。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为14.22、18.23、22.66亿元，EPS分别为-0.23、1.74、3.30元，当前股价对应PE分别为-490、64、34倍。我们看好公司“LED照明+AC/DC电源管理+电机驱动与控制+DC/DC电源管理”的业务布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌风险提示 新产品研发风险，商誉减值风险，募投项目进展不及预期风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,079 1,422 1,823 2,266 增长率（%） -53.1% 31.7% 28.2% 24.3% 归母净利润（百万元） -206 -14 109 208 增长率（%） -130.4% 89.8% 摊薄每股收益（元） -3.27 -0.23 1.74 3.30 ROE（%） -13.5% -0.9% 6.8% 11.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,079 1,422 1,823 2,266 现金及现金等价物 288 322 389 589 营业成本 890 1,094 1,291 1,509 应收款 194 226 255 292 营业税金及附加 4 6 7 9 存货 253 274 274 258 销售费用 32 44 47 63 其他流动资产 557 588 601 647 管理费用 107 115 93 141 流动资产合计 1,292 1,409 1,519 1,785 财务费用 8 19 19 18 非流动资产: 研发费用 303 321 385 397 金融类资产 366 366 366 366 费用合计 449 500 544 619 固定资产 54 59 64 70 资产减值损失 -39 5 -2 -5 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 39 55 41 28 无形资产 159 239 319 364 投资收益 32 46 51 54 长期股权投资 161 61 61 61 营业利润 -177 -15 117 224 其他非流动资产 850 850 850 850 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 1,224 1,209 1,294 1,345 减:营业外支出 2 2 2 2 资产总计 2,516 2,618 2,813 3,130 利润总额 -178 -15 117 224 流动负债: 所得税费用 28 -1 8 16 短期借款 323 323 323 323 净利润 -206 -14 109 208 应付账款、票据 141 238 306 387 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 186 186 186 186 归母净利润 -206 -14 109 208 流动负债合计 679 794 890 1,020 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -53.1% 31.7% 28.2% 24.3% 归母净利润增长率 -130.4% 89.8% 盈利能力毛利率 17.6% 23.1% 29.2% 33.4% 四项费用/营收 41.6% 35.1% 29.8% 27.3% 净利率 -19.1% -1.0% 6.0% 9.2% ROE -13.5% -0.9% 6.8% 11.5% 偿债能力资产负债率 39.3% 42.2% 42.7% 42.5% 净利润 -206 -14 109 208 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 折旧摊销 28 13 18 22 应收账款周转率 5.6 6.3 7.2 7.8 公允价值变动 39 55 41 28 存货周转率 3.5 4.0 4.7 5.9 营运资金变动 -267 31 54 63 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -406 86 223 321 EPS -3.27 -0.23 1.74 3.30 投资活动现金净流量 294 95 -5 -6 P/E -34.1 -489.8 64.1 33.8 筹资活动现金净流量 117 1 -11 -21 P/S 6.5 4.9 3.9 3.1 现金流量净额 11 182 207 295 P/B 4.6 4.6 4.4 3.9 非流动负债:长期借款 205 205 205 205 其他非流动负债 106 106 106 106 非流动负债合计 310 310 310 310 负债合计 990 1,104 1,200 1,331 所有者权益股本 63 63 63 63 股东权益 1,527 1,514 1,612 1,799 负债和所有者权益 2,516 2,618 2,813 3,130 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追