2024年半年报点评：1H2024珠宝门店净增52家，进一步完善产品线

2024年8月28日 公司研究 1H2024珠宝门店净增52家，进一步完善产品线 ——潮宏基（002345.SZ）2024年半年报点评 要点 公司1H2024营收同比增长14.15%，归母净利润同比增长10.04% 8月27日，公司公布2024年半年报：1H2024实现营业收入34.31亿元，同比增长14.15%，实现归母净利润2.29亿元，折合成全面摊薄EPS为0.26元，同比增长10.04%，实现扣非归母净利润2.25亿元，同比增长10.06%。 单季度拆分来看，2Q2024实现营业收入16.35亿元，同比增长10.33%，实现归母净利润0.99亿元，折合成全面摊薄EPS为0.11元，同比增长16.76%，实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长16.96%。 公司1H2024综合毛利率下降2.75个百分点，期间费用率下降2.65个百分点1H2024公司综合毛利率为24.15%，同比下降2.75个百分点。单季度拆分来看， 2Q2024公司综合毛利率为23.30%，同比下降2.43个百分点。 1H2024公司期间费用率为14.64%，同比下降2.65个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.36%/1.92%/0.51%/0.85%，同比分别变化-2.73/ +0.32/-0.05/-0.19个百分点。2Q2024公司期间费用率为14.71%，同比下降3.42个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.33%/2.05%/0.51%/0.81%，同比分别变化-3.25/+0.15/-0.05/-0.27个百分点。 1H2024珠宝门店净增52家，进一步完善产品线 1H2024公司珠宝业务门店净增52家，其中“CHJ潮宏基”品牌珠宝加盟店净增76家，截至2024年6月末，公司珠宝门店共计1451家。2024上半年，公司联袂《T》中文版跨界发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”，特邀央美教授/非遗传承人张凡全新升级“花丝•风雨桥”系列；与国际著名艺术家杨丹凤、国际知名彝族设计师龙红紫娓联名设计“花丝•如意”“花丝•圆满”系列；推出 买入（维持） 当前价：4.07元 作者分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)8.89 总市值(亿元)：36.16 一年最低/最高(元)：4.02/7.13近3月换手率：59.85% 股价相对走势 23% 10% -3% -16% -29% 08/2311/2303/2406/24 “柠檬金”系列，巩固18K镶素产品的设计与工艺领先性，同时持续加大优势潮宏基沪深300 黄金品类产品线研发。培育钻方面，2024上半年，“Cëvol”线下门店入驻上 海核心商圈静安嘉里中心。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2024/2025/2026年EPS的预测0.43/0.49/0.55元。公司线下门店数量持续拓展，产品矩阵不断丰富，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期，黄金饰品景气度不及预期，箱包表现不及预期。 司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,417 5,900 6,827 7,686 8,509 营业收入增长率 -4.73% 33.56% 15.72% 12.57% 10.72% 归母净利润（百万元） 199 333 382 435 491 归母净利润增长率 -43.22% 67.41% 14.51% 13.93% 12.92% EPS（元） 0.22 0.38 0.43 0.49 0.55 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.62% 9.18% 10.07% 10.78% 11.41% P/E 18 11 9 8 7 P/B 1.0 1.0 1.0 0.9 0.8 公 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-27 收益表现 %1M3M1Y 相对-1.04-18.13-16.84 绝对-3.55-26.55-28.76 资料来源：Wind 相关研报 2023年珠宝门店净增241家，成功孵化多款爆 品——潮宏基（002345.SZ）2023年年报及2024年一季报点评（2024-04-27） 高管增持彰显信心，不断打磨渠道力和产品力— —潮宏基（002345.SZ）2023年三季报点评 （2023-10-30） 主品牌加盟门店净增90家，围绕“非遗新生”打造多款爆品——潮宏基（002345.SZ）2023年半年报点评（2023-08-24） 表1：公司2Q2024归母净利润同比增长16.76% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润（万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益 （万元） 1Q2022 9533.84 -9.41 0.107 9388.54 -6.62 0.11 145.30 2Q2022 5485.75 -43.27 0.06 5206.78 -45.03 0.06 278.97 3Q2022 8459.77 1.75 0.10 8268.62 3.38 0.09 191.15 4Q2022 -3566.71 NA -0.04 -5091.36 NA -0.06 1524.65 1Q2023 12404.86 30.11 0.14 12205.41 30.00 0.14 199.45 2Q2023 8449.26 54.02 0.10 8281.67 59.06 0.09 167.59 3Q2023 10439.49 23.40 0.12 10292.37 24.48 0.12 147.12 4Q2023 2041.35 NA 0.02 -223.43 NA 0.00 2264.78 1Q2024 13083.38 5.47 0.15 12861.17 5.37 0.14 222.21 2Q2024 9865.00 16.76 0.11 9685.96 16.96 0.11 179.04 TTM 35429.23 37.60 0.40 32616.07 37.83 0.37 2813.16 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表2：公司2Q2024净利率较上年同期上升0.33个百分点 营业收入 (万元） 营业收入同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动（百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 1Q2022 125342.45 11.88 31.27 -4.70 19.93 7.61 -1.79 2Q2022 92070.32 -21.70 32.90 -0.41 24.76 5.96 -2.27 3Q2022 120675.22 4.64 28.62 -4.74 19.12 7.01 -0.20 4Q2022 103653.41 -12.69 28.26 -2.81 23.75 -3.44 -8.97 1Q2023 152401.50 21.59 28.03 -3.23 16.47 8.14 0.53 2Q2023 148199.20 60.96 25.73 -7.17 18.12 5.70 -0.26 3Q2023 149303.30 23.72 26.45 -2.17 16.57 6.99 -0.02 4Q2023 140081.48 35.14 23.90 -4.37 20.05 1.46 4.90 1Q2024 179641.52 17.87 24.92 -3.11 14.57 7.28 -0.86 2Q2024 163500.96 10.33 23.30 -2.43 14.71 6.03 0.33 TTM 632527.25 20.50 24.64 -2.93 16.29 5.60 0.70 资料来源：wind，光大证券研究所整理 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q3-2024Q2）图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q3-2024Q2） 80 60 40 20 0 -20 -40 21Q322Q122Q323Q123Q324Q1 潮宏基的单季度营收同比增速（%）潮宏基的单季度毛利同比增速（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 21Q322Q122Q323Q123Q324Q1 潮宏基的单季度毛利率（%） 潮宏基的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理资料来源：wind，光大证券研究所整理 中庚基金 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,417 5,900 6,827 7,686 8,509 总资产 5,553 5,737 6,149 6,525 6,866 营业成本 3,084 4,362 5,080 5,742 6,383 货币资金 650 643 819 922 1,021 折旧和摊销 83 40 44 49 53 交易性金融资产 86 70 70 70 70 税金及附加 78 91 105 118 131 应收账款 266 286 330 372 412 销售费用 774 828 952 1,049 1,140 应收票据 0 0 0 0 0 管理费用 91 126 140 154 170 其他应收款（合计） 69 37 43 48 54 研发费用 60 63 68 77 85 存货 2,665 2,688 2,884 3,032 3,180 财务费用 30 31 29 34 37 其他流动资产 157 255 255 255 255 投资收益 19 3 3 3 3 流动资产合计 3,910 4,061 4,417 4,716 5,010 营业利润 252 403 471 536 605 其他权益工具 4 3 3 3 3 利润总额 252 403 472 536 605 长期股权投资 195 198 198 198 198 所得税 47 73 85 97 109 固定资产 427 530 575 619 661 净利润 205 330 387 440 496 在建工程 28 0 15 26 35 少数股东损益 6 -3 5 5 5 无形资产 29 24 24 23 22 归属母公司净利润 199 333 382 435 491 商誉 725 686 686 686 686 EPS(元) 0.22 0.38 0.43 0.49 0.55 其他非流动资产 86 93 93 93 93 非流动资产合计 1,644 1,676 1,732 1,809 1,856 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 1,962 1,920 2,167 2,297 2,361 经营活动现金流 414 615 333 362 426 短期借款 439 333 454 474 431 净利润199333382435491 应付账款144116152172191 折旧摊销 83 40 44 49 53 应付票据 0 0 0 0 0 净营运资金增加 -24 365 235 260 256 预收账款 0 0 0 0 0 其他 156 -123 -327 -382 -375 其他流动负债 57 42 42 42 42 投资活动产生现金流 -79 -219 -97 -122 -97 流动负债合计 1,650 1,694 1,871 1,931 1,925 净