2021年年报点评：业绩符合预期，珠宝业务门店净增602家

公司2021年营收同比增长12.15%,归母净利润同比增长6.92% 3月21日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入510.63亿元，同比增长（调整后，下同）12.15%，实现归母净利润38.61亿元，折合成全面摊薄EPS为0.99元，同比增长6.92%，实现扣非归母净利润27.99亿元，同比增长13.39%。 单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入188.32亿元，同比增长14.40%，实现归母净利润20.60亿元，折合成全面摊薄EPS为0.53元，同比增长2.08%，实现扣非归母净利润15.56亿元，同比增长44.95%。 公司2021年综合毛利率下降0.06个百分点，期间费用率上升2.45个百分点 2021年公司综合毛利率为24.12%，同比下降0.06个百分点。单季度拆分来看，4Q2021公司综合毛利率为32.11%，同比上升6.99个百分点。 2021年公司期间费用率为14.24%，同比上升2.45个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.22%/6.29%/2.56%/0.17%，同比分别变化+1.19/+0.32/+0.83/+0.10个百分点。4Q2021公司期间费用率为12.35%，同比上升1.30个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.74%/5.62%/1.80%/0.19%，同比分别变化+1.08/-0.48/ +0.63/+0.08个百分点。 珠宝业务线下渠道有序扩张，餐饮连锁进入快车道 珠宝业务：2021年，公司旗下珠宝时尚集团终端网点净增602家，截至2021年12月31日，门店总数达3981家。珠宝品牌矩阵不断完善，DJULA、Salvini开出线下门店，孵化了实验室培育钻品牌LUSANT。餐饮业务：松鹤楼面馆2021年开业超过80家，签约超过100家。孕育“真尝家”品牌，真尝家发布会传播声量约1200万+人次。老城隍庙餐饮行业排名提升15位，进入中国餐饮前六十强。化妆品业务：WEI沁莲莹润在丝芙兰全渠道上市，AHAVA打造多款千万级单品，XWAY发展初具规模。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩符合预期，我们维持对公司2022/2023年EPS的预测1.05/1.12元，新增对公司2024年EPS的预测1.19元。公司消费产业维持健康发展，消费产业收入占比不断提高，有利于公司推进C端置顶战略，维持“买入”评级。 风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2021年分行业情况 表2：公司4Q2021归母净利润同比增长2.08% 表3：公司4Q2021净利率较上年同期下降1.32个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q1-2021Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q1-2021Q4）