2023年年报及2024年一季报点评：2023年珠宝门店净增241家，成功孵化多款爆品

2024年4月27日 公司研究 2023年珠宝门店净增241家，成功孵化多款爆品 ——潮宏基（002345.SZ）2023年年报及2024年一季报点评 要点 公司1Q2024营收同比增长17.87%，归母净利润同比增长5.47% 4月26日，公司公布2023年年报及2024年一季报：2023年实现营业收入59.00亿元，同比增长33.56%，实现归母净利润3.33亿元，折合成全面摊薄EPS为 0.38元，同比增长67.41%，实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长71.93%。 1Q2024实现营业收入17.96亿元，同比增长17.87%，实现归母净利润1.31亿元，折合成全面摊薄EPS为0.15元，同比增长5.47%，实现扣非归母净利润 1.29亿元，同比增长5.37%。 公司1Q2024综合毛利率下降3.11个百分点，期间费用率下降1.90个百分点 2023年公司综合毛利率为26.07%，同比下降4.11个百分点。1Q2024公司综合毛利率为24.92%，同比下降3.11个百分点。 2023年公司期间费用率为17.76%，同比下降3.85个百分点，其中，销售/管理 /财务/研发费用率分别为14.03%/2.13%/0.53%/1.06%，同比分别变化-3.49/ +0.07/-0.14/-0.29个百分点。1Q2024公司期间费用率为14.57%，同比下降1.90个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.39%/1.80%/0.51%/0.88%，同比分别变化-2.24/+0.49/-0.04/-0.11个百分点。 2023年珠宝门店净增241家，成功孵化多款爆品 2023年公司珠宝业务门店净增241家，其中“CHJ潮宏基”品牌珠宝加盟店净 增293家，截至2023年末，公司珠宝门店共计1399家。会员方面，2023年公司会员复购贡献收入占总收入比重超50%，品牌主力军80后、90后、00后人群占比85%，95后、00后占比提高明显。营销方面，公司成功孵化了“铃兰花”“花丝云起”“喜狮连连”“花丝龙蛋”等多个品牌爆品。2023年潮宏基在小红书站内的品牌搜索指数同比增长83%，花丝赛道品牌讨论度排名第一。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于我们此前预期，一方面是由于2023年菲安妮品牌计提商誉减值准 备3,943.26万元，另一方面是由于2024年一季度金价相对较高，在一定程度上抑制了零售端消费需求，鉴于后续黄金首饰景气度恢复情况尚有一定不确定性，且业内竞争较为激烈。我们下调对公司2024/2025年EPS的预测22%/24%至0.43/0.49元，新增对公司2026年EPS的预测0.55元。公司线下门店数量维持较快增速，会员粘性较高，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期，黄金饰品景气度不及预期，箱包表现不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,417 5,900 6,827 7,686 8,509 营业收入增长率 -4.73% 33.56% 15.72% 12.57% 10.72% 归母净利润（百万元） 199 333 382 435 491 归母净利润增长率 -43.22% 67.41% 14.51% 13.93% 12.92% EPS（元） 0.22 0.38 0.43 0.49 0.55 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.62% 9.18% 10.07% 10.78% 11.41% P/E 27 16 14 13 11 P/B 1.5 1.5 1.4 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-26 买入（维持） 当前价：6.15元 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)8.89 总市值(亿元)：54.64 一年最低/最高(元)：5.12/8.11近3月换手率：89.22% 股价相对走势 14% 5% -4% -12% -21% 04/2307/2310/2301/24 潮宏基沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.63 -18.31 0.41 绝对 -3.30 -9.82 -9.73 资料来源：Wind 相关研报 高管增持彰显信心，不断打磨渠道力和产品力— —潮宏基（002345.SZ）2023年三季报点评 （2023-10-30） 主品牌加盟门店净增90家，围绕“非遗新生”打造多款爆品——潮宏基（002345.SZ）2023年半年报点评（2023-08-24） 加盟转型进展顺利，足金产品矩阵不断完善——潮宏基（002345.SZ）2022年年报及2023年一季报点评（2023-04-29） 表1：2023年占公司营业收入或营业利润10%以上的分产品情况 分产品 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 时尚珠宝产品 2,988,621,624.88 30.67% 20.43% -4.60 传统黄金产品 2,264,897,476.26 8.73% 56.75% -0.50 皮具 371,224,484.29 63.54% 14.41% -0.01 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表2：2023年占公司营业收入或营业利润10%以上的分地区情况 分地区 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 华东 2,685,190,716.85 26.66% 31.40% -5.06 网络销售 1,224,379,296.90 23.90% 14.91% -1.12 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表3：2023年公司各销售模式营业收入情况 渠道 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 自营 3,258,268,311.22 31.67% 14.53% -2.43 加盟代理 2,481,226,780.25 19.81% 67.55% -3.85 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表4：公司1Q2024归母净利润同比增长5.47% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润（万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益 （万元） 4Q2021 6558.40 11.25 0.07 6285.31 2.39 0.07 273.10 1Q2022 9533.84 -9.41 0.11 9388.54 -6.62 0.11 145.30 2Q2022 5485.75 -43.27 0.06 5206.78 -45.03 0.06 278.97 3Q2022 8459.77 1.75 0.10 8268.62 3.38 0.09 191.15 4Q2022 -3566.71 NA -0.04 -5091.36 NA -0.06 1524.65 1Q2023 12404.86 30.11 0.14 12205.41 30.00 0.14 199.45 2Q2023 8449.26 54.02 0.10 8281.67 59.06 0.09 167.59 3Q2023 10439.49 23.40 0.12 10292.37 24.48 0.12 147.12 4Q2023 2041.35 NA 0.02 -223.43 NA 0.00 2264.78 1Q2024 13083.38 5.47 0.15 12861.17 5.37 0.14 222.21 TTM 34013.49 49.29 0.38 31211.78 51.59 0.35 2801.71 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表5：公司1Q2024净利率较上年同期下降0.86个百分点 营业收入 (万元） 营业收入同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动（百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 4Q2021 118714.75 32.16 31.07 -3.85 23.65 5.52 -1.04 1Q2022 125342.45 11.88 31.27 -4.70 19.93 7.61 -1.79 2Q2022 92070.32 -21.70 32.90 -0.41 24.76 5.96 -2.27 3Q2022 120675.22 4.64 28.62 -4.74 19.12 7.01 -0.20 4Q2022 103653.41 -12.69 28.26 -2.81 23.75 -3.44 -8.97 1Q2023 152401.50 21.59 28.03 -3.23 16.47 8.14 0.53 2Q2023 148199.20 60.96 25.73 -7.17 18.12 5.70 -0.26 3Q2023 149303.30 23.72 26.45 -2.17 16.57 6.99 -0.02 4Q2023 140081.48 35.14 23.90 -4.37 20.05 1.46 4.90 1Q2024 179641.52 17.87 24.92 -3.11 14.57 7.28 -0.86 TTM 617225.49 31.66 25.25 -3.94 17.15 5.51 0.65 资料来源：wind，光大证券研究所整理 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q2-2024Q1）图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q2-2024Q1） 80 60 40 20 0 -20 -40 21Q221Q422Q222Q423Q223Q4 潮宏基的单季度营收同比增速（%）潮宏基的单季度毛利同比增速（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 21Q221Q422Q222Q423Q223Q4 潮宏基的单季度毛利率（%） 潮宏基的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理资料来源：wind，光大证券研究所整理 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,417 5,900 6,827 7,686 8,509 总资产 5,553 5,737 6,149 6,525 6,866 营业成本 3,084 4,362 5,080 5,742 6,383 货币资金 650 643 819 922 1,021 折旧和摊销 83 40 44 49 53 交易性金融资产 86 70 70 70 70 税金及附加 78 91 105 118 131 应收账款 266 286 330 372 412 销售费用 774 828 952 1,049 1,140 应收票据 0 0 0 0 0 管理费用 91 126 140 154 170 其他应收款（合计） 69 37 43 48 54 研发费用 60 63 68 77 85 存货 2,665 2,688 2,884 3,032 3,180 财务费用 30 31 29 34 37 其他流动资产 157 255 255 255 255 投资收益 19 3 3 3 3 流动资产合计 3,910 4,061 4,417 4,716 5,010 营业利润 252 403 471 536 605 其他权益工具 4 3 3 3 3 利润总额 252 403 47