2023年年报点评：毛利率进一步提升，全年门店净增超1000家

公司4Q2023营收同增54.0%，公司权益股东应占利润同增80.4% 3月12日,公司公布2023年年报：2023年实现营业收入138.4亿元，同增39.4%，实现公司权益股东应占利润22.5亿元，对应基本EPS为1.80元，同增109.3%；实现经调整净利润23.6亿元，同增106.7%。单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入38.4亿元，同增54.0%，实现公司权益股东应占利润6.4亿元，同增80.4%，对应基本EPS0.51元，同增82.1%；实现经调整净利润6.6亿元，同增77.0%。 公司4Q2023综合毛利率同比上升3.18pct，期间费用率同比上升1.09pct 2023年公司综合毛利率为41.18%，同比上升6.28个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为43.15%，同比上升3.18个百分点，继续创下历史新高。公司毛利率同比高增主要由于：1）海外直营市场收入占比持续提升，收入贡献由上一年同期的42.0%提升至超过50.0%；2）产品组合持续优化，高盈利能力产品占比提升；3）TOPTOY毛利率有所提升。 费用方面，2023年公司期间费用率为21.69%，同比下降0.93个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为16.48%/4.89%/0.31%，分别同比变化 +1.22/-2.14/-0.01个百分点。4Q2023公司期间费用率为24.03%，同比上升1.09个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为18.80%/4.87%/0.36%，分别同比变化+2.09/-0.99/-0.01个百分点。公司销售费用率同比提升2.09个百分点，主要由于公司业务发展，尤其是直营业务导致人员等相关费用提升。 2023年净增门店超1000家，2024年开局表现良好 2023年公司MINISO与TOP TOY共净增超1000家门店，完成年初公司目标。进入2024年，公司国内MINISO业务在去年高基数的基础上实现1-2月线下门店GMV同增13%，海外业务持续快速发展，1-2月GMV同增约40%。 会计年度更改，维持“增持”评级 由于业务持续扩张，公司毛利率同比提升的同时费用率也有提升，整体利润水平较为稳定。公司自4Q2023开始将会计年度调整为与自然年相同，我们预计公司2024/2025/2026年公司权益股东应占利润为27.5/33.6/40.3亿元，对应EPS2.17/2.66/3.19元。公司海外业务空间广阔，国内门店持续提效，我们维持“增持”评级。 风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 分部业绩回顾 中国业务：4Q2023中国业务收入为23.5亿元，同比增长55.7%，主要得益于：1）中国的名创优品门店平均门店数同比增长17.2%，且平均单店收入同比增长 39.2%，带动来自名创优品中国线下门店的收入同比增长63.2%；2）TOP TOY的平均门店数同比增长19.5%，且平均单店收入同比增长59.4%，带动来自TOP TOY的收入同比增长90.5%。 国际业务：4QFY2023国际业务收入14.9亿元，同比增长51.4%，占总收入比例达到38.9%。国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加15.9%与海外单店收入同比增长30.7%。 图表1：公司门店情况（截至4Q2023，家） 图表2：公司4Q2023公司权益股东应占利润同比增长80.4% 图表3：公司4Q2023综合毛利率同比上升3.18pct，期间费用率同比上升1.09pct 图表4：公司单季度营收和毛利同比增速（3Q2021-4Q2023） 图表5：公司单季度毛利率和期间费用率（3Q2021-4Q2023）