高基数下业绩韧性显现，看好公司长期成长性

恒立液压（601100.SH）公司快报

业绩表现

• 2024年上半年：
  • 营业收入：48.33亿元，同比增长8.56%
  • 归母净利润：12.88亿元，同比增长0.71%
  • Q2单季度：
    • 营业收入：24.71亿元，同比增长22.05%
    • 归母净利润：6.86亿元，同比增长5%

行业背景

• 挖机行业：
  • 2024年1-6月，全国挖机销量10.32万台，同比下降5.15%。
  • 内销增长4.66%，出口下降13.81%。
  • 内销整体筑底复苏，中挖内销增速转正；出口降幅收窄，下半年有望进一步改善。

产品表现

• 非标油缸：
  • 2024年上半年销量13.89万只，同比增长21.53%。
• 非标泵阀：
  • 收入同比增长24.30%。

盈利能力

• 毛利率：41.64%，同比增长2.62个百分点。
• 净利率：26.69%，同比下降2.08个百分点。
• 期间费用率：11.49%，同比增长5.14个百分点。
  • 销售费用率：2.08%，同比增长0.37个百分点。
  • 管理费用率：4.6%，同比增长0.85个百分点。
  • 财务费用率：6.92%，同比增长6.92个百分点。
  • 研发费用率：-2.11%，同比增长4.56个百分点。

新兴产品与国际化战略

• 募投项目：
  • “恒立墨西哥项目”和“线性驱动器项目”进展顺利。
  • 新兴产品如紧凑液压、径向柱塞马达、新能源和工业真空产品等均取得快速增长。
• 海外收入：同比增长15.29%。

投资建议

• 未来业绩预测：
  • 预计2024-2026年收入分别为96.4、112.4、135.4亿元，同比增长7.3%、16.5%、20.4%。
  • 净利润分别为26.2、31.0、37.3亿元，同比增长4.8%、18.6%、20.1%。
• 评级与目标价：
  • 维持买入-A评级，6个月目标价56.55元，对应2024年29倍PE。

风险提示

• 挖机内销复苏不及预期。
• 新品拓展不及预期。
• 国际化开拓不及预期。
• 全球贸易摩擦加剧。
• 原材料成本上行。