高基数下业绩韧性显现，看好公司长期成长性

恒立液压2024年半年报显示，公司业绩在高位基数下仍保持韧性。上半年实现营业收入48.33亿元，同比增长8.56%；归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%。Q2表现更佳，营收同比增长22.05%，归母净利润同比增长5%。

核心观点与关键数据：

1. 行业与市场表现：挖机行业整体筑底复苏，内销增长4.66%，出口降幅收窄。公司海外收入同比增长15.29%，非标业务表现亮眼，非标油缸销量同比增长21.53%，非标泵阀收入同比增长24.30%。
2. 盈利能力：高基数下，毛利率提升2.62个百分点至41.64%，净利率微降2.08个百分点至26.69%。毛利率提升主要得益于产能利用率提升、高毛利新品放量及钢材成本下行；净利率下降主要受汇兑收益减少影响。
3. 募投项目与新兴产品：“恒立墨西哥项目”和“线性驱动器项目”稳步推进，墨西哥项目接近尾声，线性驱动器产品已小批量供货。紧凑液压、径向柱塞马达、新能源铸件等新兴产品销量快速增长，进一步打开成长空间。
4. 研发投入：研发费用率同比增长4.56%，体现公司对未来布局的重视。

研究结论与投资建议： 预计公司2024-2026年收入增速分别为7.3%、16.5%、20.4%，净利润增速分别为4.8%、18.6%、20.1%，对应PE分别为23.8、20.1、16.7倍。维持买入-A评级，6个月目标价为56.55元。公司受益于挖机行业复苏及“新产品+国际化”的结构优化，具备长期成长性。

风险提示：挖机内销复苏不及预期、新品拓展不及预期、国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦加剧、原材料成本上行。