龙佰集团24年中报点评：在建项目持续推进，二季度业绩符合预期

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，下调24-26年EPS至1.46/1.88/2.36元，目标价下调至20.75元（对应24年14.17XPE）。
• 业绩表现：24Q2业绩符合预期，H1实现收入138亿元（+4.09%），归母净利17.21亿元（+36.40%）；Q2单季收入65.10亿元（+3.59%），归母净利7.70亿元（+12.85%）。毛利率27.59%（+2.41pct），销售净利率12.41%（+2.31pct）。钛白粉、钛精矿产销量提升。
• 行业供需：7月钛白粉开工率77.55%（-1.9pct），产量38万吨（+32.6%）；外需占比42%，内外需均影响价格与盈利；1-7月表观消费量162万吨（+30.5%），长期需求增长趋势明显。
• 项目进展：钛白粉产能151万吨/年（全球第一），配套超百万吨钛精矿产能；丰源技改项目持续推进，拟建钪钒新材料产业园（一期2500吨/年五氧化二钒等）。

研究结论

• 公司凭借资源与成本优势，业绩符合预期，且项目众多推动持续成长。
• 欧盟反倾销压制钛白粉价格，下调未来三年EPS预测。
• 风险提示：在建项目不及预期、巴西印度反倾销超预期。

财务预测

• 2024-2026年营收预计29.56/33.12/36.08亿元，净利润3.495/4.491/5.624亿元。
• ROE预计14.8%-20.0%，PE（现价）预计6.52-10.49倍。