各项业务维持稳定，安全业务盈利能力修复明显

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年上半年，均胜电子实现营业收入270.79亿元（同比+0.24%），归母净利润6.37亿元（同比+33.91%），扣非净利润6.39亿元（同比+61.20%）；其中Q2营收138.01亿元（同比+0.06%/环比+3.94%），归母净利润3.30亿元（同比+19.96%/环比+7.75%），扣非后归母净利润3.27亿元（同比+24.33%/环比+5.11%）。
• 业务表现：汽车安全业务营收187.65亿元（同比+0.02%），占营收约69.76%；汽车电子业务营收81.34亿元（同比+1.78%），占营收约30.24%。毛利率方面，公司整体毛利率提升至15.58%（同比+2.14pcts），汽车安全业务毛利率提升至13.94%（同比+3.29pcts），汽车电子业务毛利率19.37%（同比-0.50pcts）保持稳定；费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.15/-0.08/+0.01/-0.03pcts。
• 订单情况：2024上半年新获全生命周期订单约504亿元，其中汽车安全业务约398亿元，汽车电子业务约106亿元；新能源汽车相关订单占比超60%。中国市场订单占比超45%，头部自主品牌及新势力合作深入。

研究结论

• 业务稳定与盈利修复：公司各项业务保持稳定，汽车安全业务盈利能力显著修复，降本增效措施成效明显。
• 智能电动化布局：公司加速推进智能驾驶域控制器、智能座舱、车路云协同产品研发，布局国内外芯片平台，参与智能交通生态建设。
• 投资建议：预计2024-2026年营收609.85/660.14/703.80亿元，归母净利润14.10/17.59/21.42亿元，同比增速30.24%/24.79%/21.66%；当前股价对应2024年PE为13.82倍，维持“买入”评级，目标价20.0-25.0元。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争、汇率波动、新能源汽车销量不及预期、商誉减值、智能化渗透率提升速度低于预期等。