游戏与ICT业务增势仍足，销售费用率优化显著

公司2024年上半年实现营收30.53亿元，同比增长15.04%，归母净利润6.31亿元，同比增长56.18%，扣非净利润6.18亿元，同比增长61.60%。Q2单季营收15.64亿元，同比增长8.53%，归母净利润3.36亿元，同比增长48.73%，扣非净利润3.31亿元，同比增长40.72%。净利润大幅增长主要得益于有效的费用控制，毛利率62.31%（yoy-0.69pct），归母净利率达到20.67%（yoy+5.44pct），销售费用率18.02%（yoy-8.43pct），管理费用率16.36%（yoy+3.19pct），研发费用率6.33%（yoy+0.14pct）。

核心业务游戏与ICT服务增长势头强劲。游戏业务收入24.26亿元，同比增长12.03%，毛利率72.86%；ICT运营管理收入5.43亿元，同比大增27.06%，毛利率下降至16.09%；物联网/通讯和创新服务业务收入分别为1982万元、4520万元，同比增长107.96%、43.71%。子公司壳木游戏实现营收24.27亿元，同比增长12.08%，净利润8.23亿元，同比增长50.11%。主力游戏产品Age of Origins（《旭日之城》）上半年流水同比增长18.59%，War and order（《战争与秩序》）上半年流水同比减少3.07%。

预计公司2024-2026年收入分别为69.68/80.07/88.04亿元，同比增速为16.2%/14.9%/11.5%；归母净利润分别为12.20/13.89/15.75亿元，同比增速为37.5%/13.9%/13.3%，对应EPS为0.62/0.71/0.80元。给予6个月目标价11.16元（对应18倍PE），维持“买入-A”评级。风险提示包括SLG赛道竞争加剧、新品上线不及预期等。