游戏业务稳健增长，销售费用持续优化
一、业绩表现
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2024年上半年：
- 营业收入：30.53亿元，同比增长15.04%
- 归母净利润：6.31亿元，同比增长56.18%
- 扣非归母净利润：6.18亿元，同比增长61.6%
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2024年第二季度：
- 营业收入：15.64亿元，同比增长8.53%
- 归母净利润：3.36亿元，同比增长48.73%
二、游戏业务
- 游戏业务收入：24.26亿元，同比增长12.03%，毛利率72.86%，较去年同期增长2.65个百分点
- 核心游戏：
- 《Age of Origins》：Q1/Q2流水分别为9.24/9.10亿元，同比增长25.1%/14.4%
- 《War and Order》：Q1/Q2流水分别为2.94/2.65亿元，同比增长3.8%/-8.1%
- 后续游戏：《代号LOA》与《Dreamland》有望为公司带来新增长点
三、销售费用优化
- 销售费用：5.50亿元，同比下降21.6%，销售费用率为18.02%，同比下降8.43个百分点
- 管理费用：4.99亿元，同比增长42.87%，管理费用率为16.36%，同比上升3.19个百分点
- 研发费用：1.71亿元，同比增长22.38%，研发费用率为5.60%，同比上升0.34个百分点
- 净利率：20.67%，同比增长5.44个百分点
四、软件业务
- AI/ICT运营管理：收入5.43亿元，同比增长27.06%
- 物联网/通讯业务：收入0.20亿元，同比增长107.96%
- 创新服务：收入0.45亿元，同比增长43.71%
- NLP系列技术：推出“泰岳智呼”平台，为B端客户提供智能化SaaS解决方案
五、投资建议
- 2024-2026年归母净利润预测：
- 2024年：11.68亿元，同比增长31.7%
- 2025年：13.83亿元，同比增长18.4%
- 2026年：15.34亿元，同比增长10.9%
- 投资评级：维持“增持”
六、风险提示
- 游戏市场竞争加剧
- 游戏版号发放不及预期
- 游戏上线延期
- 游戏政策不确定性
