投资策略研究：全A视角下，近期分红有哪些新变化？

分红体制：正悄然变化

新“国九条”鼓励上市公司现金分红，并对多年未分红或分红比例偏低的公司实施警示，对分红优质公司进行鼓励，旨在提高A股整体股息率，吸引长期资金入市。严格规范大股东减持也将侧面刺激上市公司进行现金分红。截至2024年8月22日，主板公司已有530家披露《未来三年股东回报规划》，该数量仍有较大上升空间，未来或呈现加速增长。发布《未来三年股东回报规划》的公司数量上升，有助于提高公司分红稳定性和分红比率，增强全A资产对长期资金的吸引力。

分红能力：动能累积，等待提升

从资本负债率、资本开支、现金流、留存收益角度分析全A分红能力：

• 资产负债率：2017-2023年，全A非金融石油石化资产负债率大幅下降，但中证500、中证1000大幅上升。2020年后，全A非金融石油石化资产负债率持续下降，2024一季度达58.1%。沪深300小幅下滑，中证500、中证1000大幅上涨。
• 资本开支：目前主要指数资本开支增速初显放缓，但仍为正增长。创业板指资本开支下降趋势明显（2023年增速-14.7%）。
• 现金流：经营现金流稳定增长，投资现金流流出降速，筹资现金流转为流出。2023年，全A非金融石油石化经营活动净流入近5.8万亿，投资活动净流出4.8万亿，筹资活动净流出0.7万亿。
• 留存收益：全A非金融石油石化留存收益稳步提升，沪深300每股留存收益达6.10元，远高于中证500、中证1000。

研究结论

随着分红体制的变化和分红能力的累积，全A资产的分红稳定性、股息率和分红比例将逐步提升，增强对长期资金的吸引力，并支撑A股估值水平。

风险提示

经济下行风险、股票波动风险、数据统计错误偏差、公司分红政策变化风险。