2024年中报点评：Q2业绩符合预期，千里之行始于足下

事项：公司发布2024年中报，关键数据如下： 1）营收：单季31.8亿元（同比+18%、环比+7%），1H24 61.5亿元（+17%）； 2）毛利率：单季20.9%（同比持平、环比-0.7PP），1H24 21.2%（+0.6PP）； 3）期间费用率：单季12.9%（同比+0.6PP、环比-0.3PP），1H24 13.1%（+0.2PP）； 4）净利：单季归母2.1亿元（同比+33%、环比+10%），1H24 4.0亿元（+41%）； 5）归母净利率：单季6.6%（同比+0.7PP、环比+0.2PP），1H24 6.5%（+1.1PP）。

评论：

• Q2业绩符合预告，扣非归母净利持续增长。上半年零部件行业面临原材料、海运成本上升等挑战，公司通过管理改革及内部考核机制对冲了不利影响。Q2扣非归母1.8亿元（同比+25%、环比+3%），1H24扣非归母3.6亿元（同比+41%）。
• 海外经营改善：北美营收7.1亿元（+51%）、扭亏；欧洲营收0.9亿元（+91%）、显著减亏。
• 第三曲线（数字与能源热管理）加速，突破4家战略客户、2家大客户，获取超130个项目，预计达产后新增年销售41.4亿元。结构上，国际/国内约46%/54%，乘用车/商用车/非道路/数字能源约63%/23%/14%。
• 组织架构革新，布局第四曲线（AI相关芯片换热、人形机器人等），并优化海外发展机制。公司正式布局第四曲线，聚焦AI核心业务，以应对全球化机遇与挑战。
• 市场担忧海外政策风险，但公司战略重心未迁移，仍持续推进出海与多元化布局。中国自主/新能源品牌崛起推动国内零部件企业快速成长，出海是必由之路。

投资建议： 维持24-26年归母净利预测8.5/11.0/13.0亿元（同比+38%/+30%/+18%）。分部估值后目标市值180亿元（对应2024年PE约21倍），目标价21.71元，维持“强推”评级。

风险提示： 利润率不及预期、新项目投产不及预期、数字与能源业务不及预期。