2024年万华化学中报点评：Q2业绩符合预期，多项目进入投产期

万华化学2024年中报显示，公司维持“增持”评级，目标价下调至91.43元。Q2收入509.06亿元，同比+11.42%，环比+10.28%；归母净利润40.17亿元，同比-11.03%，环比-3.38%。毛利率15.31%，净利率8.66%。业绩略降主要受成本端影响，纯苯均价上涨24.35%。产销量方面，Q2总产量338万吨，同比+22%，环比+5%；总销量324万吨，同比+20%，环比+3%

基础化工行业正经历转型升级，传统产品竞争加剧，新材料、新能源相关产品需求增长迅速。万华化学作为行业龙头，在MDI、石化、新材料等领域均有布局，MDI产销量持续增长，POE等新材料项目投产，显示公司向高端化、多元化发展。全球化工需求提升将利好扩产企业，行业集中度有望进一步提高

报告重点分析了MDI板块的产销量增长及格局优势，公司作为扩产企业有望受益全球需求提升。石化板块PDH、POCHP等一期装置进入试压和电缆敷设阶段，乙烯二期、蓬莱一期等项目推进中。新材料板块20万吨POE项目投产，柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化推进，显示公司积极拓展高附加值业务

市场关注万华化学多项目进入投产期带来的业绩提升潜力，同时关注成本端上涨对公司盈利能力的影响。公司作为基础化工龙头企业，在MDI等领域具有竞争优势，但需关注纯苯等原材料价格波动风险。整体看，市场对公司在转型升级中的表现持谨慎乐观态度

研报提示的主要风险包括在建项目不及预期，可能导致产能释放不及计划；同时需关注化工行业需求大幅下降的风险。纯苯等原材料价格波动也会影响公司盈利能力，需持续跟踪成本端变化情况