上半年利润同增超20%，铁路装备高景气向上

核心观点与关键数据

中国中车2024年半年报显示业绩亮眼，利润增速高于收入。公司上半年实现营收900.39亿元，同比增长3.13%；归母净利润42.01亿元，同比增长21.40%；扣非归母净利润33.60亿元，同比增长30.08%。

主要贡献来源：铁路装备业务收入同比高增47%，达到420亿元，是公司业绩增长的主要驱动力。具体细分来看：

• 动车组：营收265亿元，同比增长93%。
• 客车：营收26亿元，同比增长109%。
• 货车：营收47亿元，同比增长15%。
• 机车：营收81亿元，同比减少14%。

其他板块表现：

• 城轨与城市基础设施营收164亿元，同比减少14%。
• 新产业营收300亿元，同比减少18%（储能、风能收入下降）。
• 现代服务营收16亿元，同比减少42%（物流和融资租赁业务规模减少）。

铁路客运需求与投资拉动

上半年全国铁路客运需求旺盛，发送旅客20.96亿人次，同比增长18.4%；旅客周转量7779.52亿人公里，同比增长14.1%，均创历史新高。铁路固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，刷新历史纪录，全年投资额大概率重回8000亿大关。

机车更新需求：根据国家铁路局政策，自2027年起老旧内燃机车全面退出，自2035年起彻底淘汰。截至2023年底，内燃机车占机车保有量的35%（7800辆），未来几年将迎来报废更新机会。

动车组高级修市场机会

动车组高级修业务迎来集中释放期，上半年修理改装业务收入约200亿元。2023年12月至2024年7月，公司签订的动车组维修合同近285亿元，远超2023年全年总额。五级修占比超60%，预计2019年后投入的动车组将陆续进入四级修，2014年后投入的动车组将进入五级修，五级修市场有望集中释放。

财务表现

毛利率稳中有升，从21.41%同比增加1.97pcts；费用率保持稳健：

• 销售费用率2.36%，同比增加1.68pcts（主要因会计政策变更，质保费用计入营业成本）。
• 管理费用率6.48%，同比增加0.11pcts。
• 研发费用率6.44%，同比增加0.95pcts。
• 财务费用率-0.01%，同比增加0.42pcts（主要受汇率波动影响）。

研究结论

铁路装备业务是公司业绩增长的核心驱动力，动车组、客车增长显著。铁路客运需求高增和投资拉动将支撑未来业绩，机车更新和动车组高级修市场存在结构性机会。公司财务表现稳健，毛利率提升，费用率可控，整体业绩有望持续改善。