半年报点评：铝行业高景气、提质增效，2024年上半年利润创历史新高

核心观点与关键数据

2024年上半年，中国宏桥受益于铝及氧化铝价格增长和提质增效，实现归母净利创历史新高，同比增长272.7%。公司通过云南电解铝生产基地搬迁完成降本增效，同时铝价高位运行及海外市场拓展带来业绩弹性。

业绩表现

• 营收：735.9亿元，同比增长12.0%
• 归母净利：91.5亿元，同比增长272.7%
• 扣非归母净利：107.7亿元，同比增长352.7%
• 基本每股收益：0.97元，同比增长273%

成本与价格分析

• 量：氧化铝销量550.7万吨（+2.4%），铝合金产量322.1万吨（+0.5%），铝加工产品产量销量分别增长30.6%和35.9%
• 价：氧化铝售价2,942元/吨（+16.9%），铝合金售价1.74万元/吨（+6.7%），铝加工产品售价2万元/吨（-1.2%），动力煤和预焙阳极价格分别下降20.9%和28.6%
• 利：毛利178亿元，同比增长202.1%

业务发展

• 铝加工领域：加大投资合作，推动轻量化技术应用，与国内外汽车生产商达成战略合作
• 海外市场：与印度、欧洲、马来西亚等区域开展合作，加强国际市场开拓

财务稳健性

• 分红：2006年至今累计现金分红383.6亿元，分红率34.3%
• 融资：子公司成功发行95亿元短期融资券、中期票据及科创中期票据，利率创历史新低

投资建议

• 预计：2024-2026年归母净利分别为194/205/211亿元，对应PE为5.1/4.8/4.6倍
• 评级：买入（维持）

风险提示

• 金属价格大幅波动风险
• 全球政治波动及汇率风险
• 市场竞争及需求波动风险