受益汽车电子高景气，上半年利润0.77亿元增135%

1H22 归母净利润同比增长 135%至 0.77 亿元，2Q22 收入利润均创季度新高。 公司 1H22 营收 9.77 亿元（YoY 55.42%），归母净利润 0.77 亿元（YoY 135%，预告值 0.75-0.85 亿元），扣非归母净利润 0.77 亿元（YoY 132%）。其中2Q22 收入 5.17 亿元（YoY 57.65%,QoQ 12.49%），归母净利润 0.45 亿元（YoY 88.70%,QoQ 37.32%），均创历史新高。1H22 收入中分销业务占比 90.87%，电源管理 IC 设计业务占比 8.45%。从盈利能力看，1H22 毛利率 21.44%，同比提高 3.51pct，净利率 8.69%，同比提高 3.44pct；2Q22 毛利率 21.88%（同比+2.92pct，环比+0.93pct），净利率 9.94%（同比+2.65pct，环比+2.65pct）。 多款汽车电源管理 IC 大规模供应，1H22 收入同比增长 211%。基于前期电源管理 IC 产品的持续推广认证，产品的应用案例增加并实现大规模供应，暖通空调驱动 IC、LDO 以及大灯调光电机驱动 IC 均取得了较好的增长，新产品 LED 驱动 IC 推出市场后，为 IC 业务贡献了 20%以上的销售额，进一步推动 IC 业务增长。1H22 公司电源管理 IC 设计业务实现收入 8254 万元，同比增长 211.19%，毛利率提高 11.5pct 至 46.37%。毛利率提高主要来自 1）对部分产品价格进行微调；2）销售规模增加带来的成本优势。截至 2022 年 6月 30 日，公司 IC 设计工程师近 40 名，其中 15 名拥有 10 年以上工作经验。 深耕汽车电子领域，分销业务受益于汽车电子高景气。公司电子元器件分销专注于汽车电子领域，近 70%销售收入来源于汽车电子。1H22 汽车市场复苏，汽车电子市场规模不断扩张，单车汽车电子元件价值量提升。公司基于自身丰富的客户资源，在原有业务的基础上推广新产品，加强与客户的深度合作，同时，不断开发新客户或新项目，以获取新的订单，提高单车产品使用量及价值量。1H22 公司电子元器件分销业务（不含怡海能达）收入同比 20.94%至 7.20 亿元，2 月 1 日开始并表的分销企业怡海能达收入 1.68 亿元，合计收入 8.88 亿元，同比增长 49.13%，毛利率提高 1.96pct 至 18.92%。 投资建议：汽车电子高景气，电源管理 IC 进展顺利，维持“增持”评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 1.79/2.55/3.34 亿元（前值为1.75/2.52/3.31 亿元），同比增速 93/43/31%；EPS 为 2.23/3.18/4.18 元，对应 2022 年 8 月 2 日股价的 PE 分别为 40.4/28.4/21.6x。公司下游汽车电子需求旺盛，自研电源管理 IC 进展顺利，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；新产品研发和验证不及预期；竞争加剧。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 1H22 收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 特别披露：截至 2022 年 08 月 04 日，我公司以自有资金投资持有“雅创电子” （301099）1004000 股。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）