2024年中报点评：经营稳健一如既往，国际业务积极开拓

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024H1公司业绩符合预期，经营稳健，运营保持行业领先水平。建造收入减少82%至1.22亿元，设备销售收入增长108%至9.29亿元，运营收入增长11%至19.71亿元。扣非归母净利润同比增长9%至6.62亿元。
• 运营表现：控股项目垃圾处置量同比增长11%至753.5万吨，销售蒸汽量同比增长32%至47万吨。全资及控股项目平均入厂吨垃圾发电量413.5度/吨，平均厂用电率11.84%，保持行业领先。
• 国际业务：积极拓展国际市场，与德国马丁续签第三轮许可协议，与法国苏伊士集团签署战略合作框架协议，上半年签署垃圾焚烧成套设备供货合同总额约5亿元。
• 财务状况：资本开支下降趋势明确，2024H1为3.70亿元，同比下降42.7%。经营活动现金流量净额同比增长27%至11.29亿元，现金流充足。
• 估值与预测：维持“增持”评级，预测2024-2026年净利润分别为12.59、13.72、14.98亿元，EPS分别为0.75、0.82、0.89元。给予2024年15倍PE，上调目标价至11.25元。

研究结论

• 公司经营稳健，设备销售快速增长，国际业务积极开拓，未来有望价值重估。
• 资本开支下降后，分红有望逐步提升，现金流持续改善。
• 风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。