）：2024年三季报点评：经营业绩稳健增长，新业务多方面有积极进展

公司研究 证券研究报告 电力设备与新能源2024年11月03日 洪田股份（603800）2024年三季报点评 经营业绩稳健增长，新业务多方面有积极进展 强推维持） 目标价：30元 当前价：23.41元 华创证券研究所 证券分析师：代昌祺邮箱：daichangqi@hcyjs.com执业编号：S0360524020001 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 公司基本数据 总股本(万股)20,800.00 已上市流通股(万股)20,800.00 总市值(亿元)48.69 流通市值(亿元)48.69 资产负债率(%)71.95 每股净资产(元)3.79 12个月内最高/最低价30.53/15.91 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-02~2024-11-01 20% -1% -21%23/1124/0124/0324/0624/0824/11 -41% 洪田股份 沪深300 相关研究报告 《道森股份（603800）2024年半年报点评：加速打造高端装备平台，回购、增持彰显发展信心》 2024-09-19 《道森股份（603800）2023年报&2024年一季报点评：电解铜箔设备维持高增长，内生外延打造高端装备制造平台》 2024-04-24 《道森股份（603800）重大事项点评：外延拓展综合竞争实力，打造高端装备平台型企业》 2024-01-24 事项： 公司发布2024年第三季度报告，24年前三季度累计实现营业收入10.6亿，同比-30.2%，归母净利0.85亿，同比+40.2%，扣非归母净利0.56亿，同比+16.6%Q3单季实现营收3.8亿，同比-17.9%，环比+9.6%，归母净利0.25亿，同比 +123.1%，环比-18.7%，单季度扣非归母净利0.13亿，同比+18.5%，环比-37.5% 评论： 持续剥离低效资产，电解铜箔设备收入规模维持增长。公司持续剥离低效资产，2024年4月公告转让道森材料和道森机械100%股权，9月公司证券简称正式更名为洪田股份。在低效资产剥离过程中，公司收入端下滑，利润端保持上升，我们预计盈利更好的电解铜箔设备业务在前三季度累计维持正向增长。 复合集流体设备发货顺利，公司有望受益复合铝箔起量。公司2024年4、7月分别下线发货复合铜箔真空镀膜成套设备/复合铝箔真空镀膜设备，复合集流体设备研发进展顺利。我们预计随着电池安全性要求越来越高，复合铝箔有望 在后续电池中得到更多应用，公司针对复合铝箔的真空镀膜设备有望受益。 外延业务多方面获得积极进展。公司过去外延布局业务在多方面获得积极进展，公司控股子公司洪瑞微近期获得液晶行业头部客户全自动粒子检测订单；除复合集流体行业外，24年7月公司公告拟购买龙铮真空的生产设备、库存 产品、专利技术等核心经营资产，进一步完善真空镀膜设备产业布局，目前公司已经在集流体领域以外行业获得真空镀膜设备订单。 投资建议：公司是电解铜箔设备龙头，复合集流体真空镀膜设备打造公司第二增长曲线，外延布局超声焊接、视觉检测等领域设备，有望成长为高端装备制造平台型企业。我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.41/3.07/3.61亿元 （原24-26年归母净利润预测为2.45/3.11/3.57亿元），对应EPS分别为1.16/1.48/1.73元，给予25年业绩20倍估值，对应目标价30元，维持“强推”评级。 风险提示:下游扩产需求不及预期；新产品研发或推广进度不及预期；原材料涨价削弱盈利水平；核心零部件短缺风险。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 2,237 1,824 2,097 2,334 同比增速(%) 2.2% -18.5% 15.0% 11.3% 归母净利润(百万) 205 241 307 361 同比增速(%) 92.4% 17.9% 27.4% 17.3% 每股盈利(元) 0.98 1.16 1.48 1.73 市盈率(倍) 24 20 16 13 市净率(倍) 6.0 4.8 3.8 3.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 517 814 1,194 1,593 营业总收入 2,237 1,824 2,097 2,334 应收票据 245 159 205 229 营业成本 1,670 1,303 1,488 1,633 应收账款 499 568 568 626 税金及附加 15 9 10 9 预付账款 60 52 65 76 销售费用 91 18 21 23 存货 1,063 631 779 854 管理费用 91 82 86 91 合同资产 93 24 33 43 研发费用 81 49 52 54 其他流动资产 325 169 174 218 财务费用 7 18 18 17 流动资产合计 2,802 2,417 3,018 3,638 信用减值损失 -12 -20 -6 -5 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -28 -12 -8 -5 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 -5 0 0 固定资产 341 339 346 366 投资收益 44 20 17 19 在建工程 50 50 50 50 其他收益 60 23 25 10 无形资产 58 56 55 54 营业利润 343 351 448 525 其他非流动资产 370 373 375 377 营业外收入 1 0 1 2 非流动资产合计 818 818 826 848 营业外支出 6 0 3 3 资产合计3,621 3,235 3,844 4,486 利润总额 337 351 447 524 短期借款227 237 247 257 所得税 59 53 67 79 应付票据 236 218 265 300 净利润 279 298 380 445 应付账款 423 334 394 431 少数股东损益 74 57 72 85 预收款项 0 3 1 1 归属母公司净利润 205 241 307 361 合同负债 810 288 398 525 NOPLAT 285 313 395 460 其他应付款 92 92 92 92 EPS(摊薄)（元） 0.98 1.16 1.48 1.73 一年内到期的非流动负债90 90 90 90 其他流动负债 242 194 223 245 主要财务比率 流动负债合计 2,120 1,456 1,710 1,942 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 476 486 496 506 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 2.2% -18.5% 15.0% 11.3% 其他非流动负债 72 72 72 72 EBIT增长率 75.4% 6.9% 26.2% 16.3% 非流动负债合计 548 558 568 578 归母净利润增长率 92.4% 17.9% 27.4% 17.3% 负债合计 2,668 2,014 2,279 2,520 获利能力 归属母公司所有者权益 814 1,025 1,296 1,611 毛利率 25.3% 28.5% 29.0% 30.0% 少数股东权益 138 196 269 355 净利率 12.5% 16.3% 18.1% 19.1% 所有者权益合计 952 1,221 1,565 1,966 ROE 25.2% 23.5% 23.7% 22.4% 负债和股东权益 3,621 3,235 3,844 4,486 ROIC 24.2% 21.2% 22.2% 21.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 73.7% 62.3% 59.3% 56.2% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 90.9% 72.5% 57.8% 47.1% 经营活动现金流4 361 458 497 流动比率 1.3 1.7 1.8 1.9 现金收益332 368 451 516 速动比率 0.8 1.2 1.3 1.4 存货影响 -99 432 -148 -75 营运能力 经营性应收影响 179 37 -51 -87 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.5 经营性应付影响 -100 -104 106 72 应收账款周转天数 89 105 98 92 其他影响 -308 -372 100 72 应付账款周转天数 93 104 88 91 投资活动现金流 5 -43 -50 -64 存货周转天数 218 234 171 180 资本支出 -151 -48 -59 -74每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 0.98 1.16 1.48 1.73 其他长期资产变化156 6 8 10 每股经营现金流 0.02 1.74 2.20 2.39 融资活动现金流-87 -21 -27 -35 每股净资产 3.91 4.93 6.23 7.75 借款增加 251 20 20 20估值比率 股利及利息支付 -63 -72 -85 -96 P/E 24 20 16 13 股东融资 0 0 0 0 P/B 6 5 4 3 其他影响 -276 31 37 41 EV/EBITDA 15 14 11 10 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国�学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智 能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 li