铁矿石周报：供增需减，反弹承压

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石周报 供增需减，反弹承压 20240825 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 供应：本轮外矿发运明显回升，2024年8月12日-8月18日，全球铁矿发运总量环比增加201.4万吨至3166.1万吨。澳洲19港发运1777.9万吨，周环比增138.9万吨；巴西19港发运803.7万吨，周环比降0.7万吨；非主流地区发运增幅显著，周环比增加63.1万吨至584.5万吨。外矿到港量有所回升，8月12日-8月18日中国47港到港量环比增加93.2万吨至2522.5万吨。铁矿发运和到港均有所回升，后期来看，澳洲发运仍有回升预期，将带动全球发运增加。 需求：247家钢厂盈利率1.3%，环比进一步下滑3.46%，钢厂盈利率恶化，继续创新低；高炉开工率77.47%，环比上周降1.37%；日均铁水产量环比下降4.31万吨至224.46万吨，铁水产量变动方向符合预期，但降幅略超预期，随着钢厂利润进一步下滑，未来铁水产出仍有进一步下降空间，如果出现旺季需求兑现偏慢的情况，不排除铁水产出降至年内低点的可能，短期基于铁水进一步减产预期，预计矿价保持承压。 库存：上周国内45港铁矿港口库存和压港库存小幅回落。上周铁矿港口库存环比下降2.58万吨至15032.52万吨。分国别来看，澳矿库存6586.15万吨，周环比降155.81万吨；巴西矿库存5436.44万吨，周环比增185.89万吨。后期来看，进口矿到港回归同期正常水平，但上周钢厂盈利率已降至1%水平，在旺季需求兑现之前，钢厂仍有较强的动力通过减产来解决库存较高的问题，矿石库存有望重新累库。同期，钢厂进口铁矿库存9000.06万吨，周环比降69.92万吨，钢厂库存保持当前低位水平。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为20天，较前周持平。 观点：上周矿价先扬后抑，前期黑色市场利空因素阶段性消化，市场预期有所好转，黑色系整体触底反弹，周四钢材和铁水数据不及预期，反弹受阻。供应端，海外发运有所回升，国内矿产量也有小幅增长，整体铁矿供应趋增；需求端，钢厂盈利率进一步下滑至3.46%至1.3%，钢企盈利率继续创新低，上周铁水产量降幅超过预期，预计后期铁水仍有下降空间，进一步利空铁矿石需求。矿石供给端表现相对平稳，但需求明显下滑导致库存有重新累积的趋势。综合来看，铁矿基本面仍不太乐观，短期矿价继续保持承压运行，关注旺季临近背景下的需求端表现以及政策刺激。 策略：铁矿2501短线参与，参考压力位750元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石09合约（元/吨）图：大商所铁矿石01合约（元/吨） 1400 i2109i2209i2309i2409 1400 i2101i2201i2301i2401i2501 12001200 10001000 800800 600600 400400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2020年 2021年 2022年 图：铁矿石9-1价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 180 150 120 90 60 30 0 i2009-i2101i2109-i2201i2209-i2301i2309-i2401i2409-i2501 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600400 400200 2000 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 i2109 i2209 9月10月 图：PB粉09基差（元/吨）图：卡拉加斯粉09基差（元/吨） 500 i2109 i2209 i2309 i2409 700 i2309i2409 400 300 200 600 500 400 300 200 100 100 0 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 -100 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉09基差（元/吨）图：金布巴粉09基差（元/吨） i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 500500 400400 300300 200200 100100 00 -100 -100 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 8000 2020年2021年2022年2023年2024年 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2024年8月23日，澳矿库存6586.15万吨，周环比降155.81万吨；巴西矿库存 5436.44万吨，周环比增185.89万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 16500 2020年2021年2022年2023年2024年 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年8月23日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15032.52万吨，周环比降 2.58万吨。 2020年 2021年 2022年 2023年 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 2024年 800 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140003000 120002500 100002000 80001500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2020年2021年2022年2023年2024年 140 2020年2021年2022年2023年2024年 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存9000.06万吨，周环比降69.92万吨，钢厂库存保持当前低位水平。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为20天，较前周持平。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2021年 2022年 2400 2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年8月12日-8月18日，澳洲19港发运1777.9万吨，周环比增138.9万吨；巴西19港发运803.7万吨，周环比降0.7万吨。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 3800 3600 3400 3200 2021年2022年2023年2024年 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 3000 2800 500 2600400 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年8月12日-8月18日，全球铁矿石发运总量环比增加201.4万吨至3166.1万吨，外矿发运明显回升。非主流地区发运增幅显著，周环比增加63.1万吨至584.5万吨。 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 500800 700 400 600 300500 400 200 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿45港到港量（万吨）图：铁矿北方港口到港量（万吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1800 2021年 2022年 2023年 2024年