铁矿石月报：供增需减，反弹高度有限

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石月报 供增需减，反弹高度有限 20240901 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 月度观点及策略 月度观点 供应：外矿发运继续回升，2024年8月19日-8月25日，全球铁矿石发运总量环比增加55万吨至3221.1万吨。澳洲19港发运1848.2万吨，周环比增70.3万吨；巴西19港发运762万吨，周环比降41.7万吨；非主流地区发运继续回升，周环比增加26.4万吨至610.9万吨。外矿到港量继续回升，8月19日-8月25日中国45港到港量环比增加219.1万吨至2566.9万吨。铁矿发运和到港均有所回升。随着前期矿价回落，8月份铁矿石发运环比改善，铁矿石供应压力有所缓解，但是依旧不容乐观，伴随近期矿价反弹，铁矿发运再度提升。 需求：247家钢厂盈利率3.9%，环比小幅回升2.6%，但仍处于极低水平；高炉开工率76.41%，环比上周降1.06%；日均铁水产量环比下降3.57万吨至220.89万吨，创近五年来同期最低位，国内钢厂由于持续亏损，铁水产量连续下滑，进而减少铁矿石消费，考虑到上周盈利率率先见底，预示着本轮铁水减产已经达到尾声，在钢厂利润回升下铁水产量存在见底回升预期。目前钢厂盈利情况和需求没有明显转好，短期内复产节奏可能不及市场预期，需关注9月需求实际改善情况。 库存：全国45个港口进口铁矿库存为15372.38万吨，周环比增339.86万吨。分国别来看，澳矿库存6764.17万吨，周环比增178.02万吨；巴西矿库存5578.74万吨，周环比增142.3万吨。同期，钢厂进口铁矿库存8996.47万吨，周环比降3.59万吨，钢厂库存保持当前低位水平。港口环节增库明显，符合基于铁水保持减产预期情况下对于铁矿石库存增库的判断。 观点：受美联储9月降息概率提升和旺季需求转好预期影响，市场情绪有所好转，黑色板块集体反弹，且矿石涨幅更明显，但铁矿石基本面依旧偏弱。供应端，全球发运逐步回升，接近去年同期水平；需求端，铁水降幅超预期，钢厂盈利率从1.3%小幅回升至3.9%但仍处于极低水平，整体需求未见实质性好转，进而形成铁矿石库存压力，库存重新累库，预计后续将维持累库趋势。综合来看，建材低产量下去库加快，表需环比继续回升，在钢厂利润回升下铁水产量存在见底回升预期，市场对9月下游需求季节性增量期待较高，但盘面价格已提前反应，铁矿目前基本面仍是供增需减，库存压力较大，预计铁矿震荡运行，后续关注终端需求季节性好转的现实验证以及政策刺激情况。 策略：铁矿2501短线参与，参考压力位780元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石09合约（元/吨）图：大商所铁矿石01合约（元/吨） 1400 i2109i2209i2309i2409 1400 i2101i2201i2301i2401i2501 12001200 10001000 800800 600600 400400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2020年 2021年 2022年 图：铁矿石9-1价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 180 150 120 90 60 30 0 i2009-i2101i2109-i2201i2209-i2301i2309-i2401i2409-i2501 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600400 400200 2000 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 i2109 i2209 9月10月 图：PB粉09基差（元/吨）图：卡拉加斯粉09基差（元/吨） 500 i2109 i2209 i2309 i2409 700 i2309i2409 400 300 200 600 500 400 300 200 100 100 0 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 -100 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉09基差（元/吨）图：金布巴粉09基差（元/吨） i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 i2109 i2209 i2309 i2409 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 500500 400400 300300 200200 100100 00 -100 -100 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 8000 2020年2021年2022年2023年2024年 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2024年8月30日，澳矿库存6764.17万吨，周环比增178.02万吨；巴西矿库存 5578.74万吨，周环比增142.3万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 16500 2020年2021年2022年2023年2024年 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年8月30日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15372.38万吨，周环比增 339.86万吨。 2020年 2021年 2022年 2023年 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 2024年 800 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140003000 120002500 100002000 80001500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2020年2021年2022年2023年2024年 140 2020年2021年2022年2023年2024年 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存8996.47万吨，周环比降3.59万吨，钢厂库存保持当前低位水平。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为20天，较前周持平。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2021年 2022年 2400 2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年8月19日-8月25日，澳洲19港发运1848.2万吨，周环比增70.3万吨；巴西19港发运762万吨，周环比降41.7万吨。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 3800 3600 3400 3200 2021年2022年2023年2024年 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 3000 2800 500 2600400 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年8月19日-8月25日，全球铁矿石发运总量环比增加55万吨至3221.1万吨，外矿继续回升。非主流地区发运继续回升，周环比增加26.4万吨至610.9万吨。 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 500800 700 400 600 300500 400 200 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿45港到港量（万吨）图：铁矿北方港口到港量（万吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1800 2021年 2022年 2