核心业务保持增长，代理人规模环比回升

公司2024年上半年实现营业收入4949.66亿元（同比+1.3%），归母净利润746.19亿元（同比+6.8%），寿险及健康险、财产保险及银行三大核心业务均保持增长，合计营运利润795.65亿元（同比+1.7%）。

1. 寿险及健康险：规模保费3877.66亿元（同比+2.07%），新业务价值（NBV）223.20亿元（同比+11%），主要得益于代理人渠道人均NBV提升36%，新业务价值率提升6.5个百分点至24.2%。个险代理人规模6月末为34万人（较23年底-2%），但较3月底已回升。预计代理人规模今年企稳，银保渠道NBV26.41亿元（同比+17.3%）。
2. 财产保险：收入1619.1亿元（同比+3.9%），主要受车险（同比+6%）和意健险（同比+11.2%）带动。
3. 银行业务：净利润258.79亿元（同比+1.9%），但营业收入同比-13%，净息差-0.59个百分点，主要受让利实体经济、资产结构调整及市场利率下行等因素影响。
4. 投资业务：6月底投资规模超5.20万亿元（较年初+10.2%），年化综合投资收益率4.2%（同比+0.1个百分点），主要因均衡资产配置及权益资产改善。

投资建议：公司三大核心业务保持增长，寿险代理人企稳回升及产能提升助推NBV增长11%。投资规模首次突破5.2万亿元，若资本市场走强将改善业绩。预计24-26年EPS为5.52/6.17/6.78元/股，维持增持评级。

风险提示：权益市场持续震荡、转型进度不及预期、代理人规模下滑、长端利率下滑。