增强内生动力，推动经济持续回升向好

增强内⽣动⼒，推动经济持续回升向好 2024年8⽉ ►2024年上半年，在外部环境变化带来的不利影响增多的背景下，中国经济运⾏总体平稳，国内⽣产总值（GDP）同⽐增⻓5.0%1，⻓期向好的基本⾯没有改变。 ►⼆季度GDP虽有阶段性波动，但外贸增⻓得到进⼀步巩固，且实现了进出⼝增速的逐季加快。 ⼯业⽣产保持⼀定强度，制造业仍是投资需求的主要⽀撑。受当前消费能⼒和信⼼影响，⼆季度总体消费动能强度较往年同期偏弱。为优化和扩⼤服务供给，国务院于8⽉出台新意⻅⿎励地⽅政府挖掘餐饮住宿、家政服务、养⽼托育等基础领域机遇，促进“改善型消费”和“新型消费”领域发展。 ►当前，中国经济结构优化转型正处于关键时期。国内有效需求不⾜是主要挑战，经济回升向好基础仍需巩固。⼆⼗届三中全会2对增强宏观政策取向⼀致性，推进重点领域改⾰等⽅⾯做出了重要部署，并指出经济稳增⻓的同时也要统筹化解房地产、地⽅政府债务、中⼩⾦融机构等⻛险3。 ►下半年，在落实好前期出台措施的基础上，积极的财政政策有望进⼀步拉动投资增⻓。“⼤规模设备更新”4、“节能降碳”5等政策结合将 继续推动传统产业的⾼端化、智能化、绿⾊化，并带来技改升级相关的投资增⻓。充分考虑不同区域、不同产业的实际情况，因地制宜发展新质⽣产⼒是促进产业升级和可持续性发展的关键所在。提⾼居⺠收⼊⽔平，增强中低收⼊群体的消费能⼒和意愿，扩容升级服务消费是扩内需的重要抓⼿。短期内，出⼝或仍有⼀定韧性。但在复杂的国际经贸形势下，中国相关企业在加速海外产能布局的同时，需要灵活调整出⼝流向及策略。 1.国家统计局， https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202407/t20240715_1955618.html 2.⼆⼗届三中全会：中国共产党第⼆⼗届中央委员会第三次全体会议 3.新华社，http://www.news.cn/politics/leaders/20240718/a41ada3016874e358d5064bba05eba98/c.html 4.国务院《推动⼤规模设备更新和消费品以旧换新⾏动⽅案》， https://www.gov.cn/zhengce/content/202403/content_6939232.htm 5.国务院《2024—2025年节能降碳⾏动⽅案》， https://www.gov.cn/gongbao/2024/issue_11406/202406/content _6958082.html 上半年经济运⾏总体平稳，但国内有效需求不⾜仍是主要挑战 ►经济温和复苏背景下，上半年我国GDP达⼈⺠币61.7万亿元，同⽐增⻓5.0%。⼆季度经济增速有所放缓，GDP同⽐增⻓4.7%6。出⼝回暖的同时，制造业景⽓修复出现波折，消费仍有待进⼀步提振。 图1.⼆季度投资对GDP增速的⽀撑有所增强 GDP增⻓的三⼤驱动⼒ 1.01 1.77 1.97 1.07 0.73 0.81 0.53 1.24 0.83 1.20 0.77 0.63 5.52 3.40 1.19 0.08 3.04 1.76 3.46 0.70 2.37 0.63 1.88 3.78 5.37 4.63 4.16 3.91 0.95 0.25 -0.81 3.02 2.19 0.37 -1.26 -0.28 -1.05 -0.97 -0.16 10 8 同⽐百分⽐ 6 4 2 0 (2) 2021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06 消费投资净出⼝ 资料来源：国家统计局 ►装备制造业成为⼯业企业利润增⻓的重要引擎。上半年，“⼤规模设备更新”政策带动了相关多个重点⾏业增⻓，其中，电⼦设备制造业和汽⻋增⻓较快，增速分别为13.3%、9.8%7。在国内需求偏弱的情况下，⼆季度全国规模以上⼯业产能利⽤率为74.9%8，⽐上年同期略有提升，部分⾏业去库存压⼒仍⼤。 下阶段，“⼤规模设备更新”政策的持续发⼒将对⼯业机器 ⼈、专⽤数控机床等⾼端、智能、绿⾊装备制造业提供有效⽀撑。同时，相关⾏业企业也应以培育壮⼤新质⽣产⼒为抓⼿，全⾯提升电池、新能源汽⻋、集成电路等领域产业链、供应链体系，进⼀步加速国内国际“双循环”发展格局。 图2.⼯业运⾏总体保持平稳态势，产能利⽤率有待进⼀步提升 ⼯业总产值和主要⻔类——累计同⽐增速（%） 40 30 20 10 0 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 (10) (20) ⼯业总产值制造业汽⻋制造业电⽓机械和器材制造业计算机、通信和其他电⼦设备制造业 资料来源：国家统计局 6.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202407/t20240716_1955649.html 7.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202407/t20240715_1955596.html 8.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202407/t20240715_1955616.html ►受内需不振、外需边际放缓影响，7⽉份，制造业PMI为49.4%，连续三个⽉处于荣枯线下⽅。从企业规模 来看，⼤型企业⽣产经营活动总体稳定，PMI为50.5%， ⽐上⽉上升0.4个百分点。中⼩型企业景⽓度略有回落， PMI分别为49.4%和46.7%9，⽐上⽉下降0.4和0.7个百分点。 新动能相关⾏业保持增⻓态势，但传统⾏业新订单需求相对承压。下半年，在加快经济结构调整的带动下， ⾼技术制造业PMI有望继续保持在扩张区间，并对供需形成⼀定拉动作⽤，但房地产⾏业的持续调整及影响仍需密切关注。 图3.需求收缩引起的经济下⾏压⼒仍然较⼤ PMI采购经理指数*（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 30 *50%=与上⽉⽐较⽆变化 资料来源：国家统计局 制造业服务业建筑业⾼技术制造业 ►上半年固定资产投资总量稳定增⻓，同⽐增速3.9%， ⾼于2023年全年3.0%的增⻓⽔平。其中，制造业投资同⽐增⻓9.5%，对全部投资增⻓的贡献率为57.5%。 ⾼技术产业投资同⽐增⻓10.6%10。下半年，房地产⽀持政策或将进⼀步加码，但整体⾏业的调整还将以渐进式为主。未来市场能否持续修复，还要看接下来的政策节奏和⼒度，以及居⺠收⼊预期能否改善。 另⼀⽅⾯，随着超⻓期特别国债和地⽅专项债的逐步发⾏，基建投资增速下半年有望回升。考虑到“⼤规模设备更新”和消费品“以旧换新”政策对汽⻋制造业的带动作⽤也在继续释放，技术改造投资或继续成为投资需求的增量弹性来源。今年，国资央企也正加快新领域新赛道布局，特别是推动数智技术与实体经济深度融合，在先进制造、能源、电⼦信息等领域的投资⼒度也有望进⼀步加速。 9.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202407/t20240731_1955901.html 10.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202407/t20240715_1955618.html 图4.制造业投资保持韧性，房地产仍是最⼤挑战 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 固定资产投资和主要⻔类——累计同⽐增速（%） 固定资产投资总量⾼新技术产业制造业总体 铁路、船舶、航空航天制造汽⻋制造业电⽓机械和器材制造业房地产基础设施 资料来源：国家统计局 ►收⼊增⻓放缓导致消费⾛势偏弱。6⽉社会消费品零售总额同⽐增⻓2.0%，较5⽉回落1.7个百分点。从消费类型来看，服务消费增⻓仍快于商品类消费，其中，餐饮收⼊6⽉份同⽐增⻓5.4%，较上⽉回升0.4个百分点。“以旧换新”等政策因素影响稍有消退，6⽉通讯器材类消费由16.6%降⾄2.9%，家电类消费由12.9%降 ⾄-7.6%，降幅最为显著11。 为优化和扩⼤服务供给，国务院于8⽉3⽇发布了《关于促进服务消费⾼质量发展的意⻅》12，⿎励地⽅政府挖掘餐饮住宿、家政服务、养⽼托育等基础型消费机遇。促进娱乐、旅游、体育、教育、居住服务等“改 善型消费”发展，拓展数字、绿⾊、健康等“新型消费”。 图5.消费整体趋势表现疲软——服务消费增势好于商品消费 80 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 社会消费品零售总额——累计同⽐增速（%） 社会消费品零售总额实物商品⽹上零售额餐饮收⼊ 资料来源：国家统计局 11.国家统计局，https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202407/t20240715_1955609.html 12.国务院，https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202408/content_6966275.htm 图6.消费动能放缓与消费者信⼼不⾜和收⼊增速低迷有关 城镇居⺠⼈均可⽀配收⼊——累计同⽐（%） 14 12 10 8 6 4 2 0 2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06 资料来源：国家统计局 ►外贸向好势头不断巩固，结构实现新优化。上半年，我国货物进出⼝总值达⼈⺠币21.17万亿元，同⽐增 ⻓6.1%13。⾼端、智能、绿⾊产品出⼝是拉动外贸增 ⻓的主要因素。其中，技术含量及附加值⾼的机电产品占出⼝⽐重近六成。⺠营企业进出⼝同⽐增⻓达11.2%，占外贸总值55%14。 总体来看，当前全球经济仍处于恢复阶段，地缘政治紧张局势和贸易保护主义等不利因素依然存在，以加征关税为代表的贸易摩擦等影响还有待观察。但同时，结合当前国内政策扶持和产业发展优势来看，以服务贸易和数字贸易为代表的产业正成为中国外贸增⻓新优势。发展新质⽣产⼒推动企业科技创新、开拓新兴市场是提升我国供应链效率与韧性的关键途径。 图7.外贸呈现较强韧性、结构优化等趋势 外贸——累计同⽐增速% 50 40 30 20 10 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022