芯片电感加速放量，主业光伏需求Q2回暖

业绩简评 8月26日，公司披露2024年半年报。24H1公司实现营收7.96亿元，同增36.88%，实现归母净利润1.85亿元，同增38.18%，总体呈现快速增长趋势，并达到了同期历史新高。 24Q2公司实现营收4.61亿元，同增58.45%，实现归母净利润 1.14亿元，同增66.18%。 经营分析 主营粉芯业务在通信服务器、家电、汽车等领域实现较快增长，光伏Q2环比改善。24H1公司金属软磁粉芯实现收入5.86亿元，同增7.03%，分领域来看，通讯、服务器电源及UPS应用 收入同比取得高速增长；新能源汽车及充电桩业务和比亚迪、华为及其他造车势力展开合作，实现较快增长；空调下游在品质、 人民币(元)成交金额(百万元) 交付、成本方面大幅提升，取得大幅增长；光伏Q1受到下游逆 变器厂商去库存的延迟影响，增长有所放缓，Q2开始明显回暖，24H1收入同比基本持平。 芯片电感24H1环比实现139%增长，加速客户拓展和AI端侧布 局。24H1公司芯片电感保持高速增长态势，实现收入1.95亿 元，环增138.92%，收入占比达24.5%，已成为公司重要业务支撑。芯片电感持续取得MPS、英飞凌等厂商认可，并且新进入多家全球知名半导体厂商供应商名录。新产品方面，持续研发投入交付大量样品，适用于AI服务器电源电路的TLVR电感已实现小批量生产，加速布局在AI笔记本、平板、可穿戴设备、汽车、AI手机等端侧的产品及客户拓展。 24H1金属软磁粉末实现销售收入1,386万元，同增25.26%。公司持续筹建年产能达6,000吨/年的粉体工厂，预计今年下半年可 释放部分产能，并于2025年建设完成，预计该部分建设将有效解决公司对外销售粉末的产能限制。 盈利预测与估值 预计2024-2026年归母净利润3.75、5.37、6.87亿元，同比 +46.75%、+42.99%、+28.07%，公司现价对应PE估值为29、 49.00 45.00 41.00 37.00 33.00 29.00 25.00 公司基本情况（人民币） 230828 231128 240228 240528 成交金额铂科新材沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,066 1,159 1,639 2,285 2,880 营业收入增长率 46.81% 8.71% 41.47% 39.41% 26.04% 归母净利润(百万元) 193 256 375 537 687 归母净利润增长率 60.52% 32.48% 46.75% 42.99% 28.07% 摊薄每股收益(元) 1.757 1.287 1.337 1.911 2.448 每股经营性现金流净额 -0.05 0.81 1.57 1.43 2.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.85% 13.45% 17.65% 21.92% 24.02% P/E 21.96 30.00 28.87 20.19 15.77 P/B 2.60 4.04 5.10 4.43 3.79 20、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 项目建设不及预期、新领域拓展不及预期、新产品推广不及预期的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 726 1,066 1,159 1,639 2,285 2,880 货币资金 118 166 231 233 306 364 增长率 46.8% 8.7% 41.5% 39.4% 26.0% 应收款项 404 654 631 810 1,129 1,423 主营业务成本 -480 -665 -700 -950 -1,302 -1,630 存货 117 144 218 204 280 350 %销售收入 66.2% 62.4% 60.4% 58.0% 57.0% 56.6% 其他流动资产 67 252 114 144 162 178 毛利 246 401 459 689 983 1,250 流动资产 707 1,216 1,193 1,391 1,876 2,315 %销售收入 33.8% 37.6% 39.6% 42.0% 43.0% 43.4% %总资产 58.2% 54.1% 47.5% 48.6% 53.0% 55.8% 营业税金及附加 -5 -7 -10 -16 -22 -28 长期投资 7 6 7 7 7 7 %销售收入 0.7% 0.7% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 314 669 837 1,011 1,214 1,393 销售费用 -13 -24 -21 -33 -46 -58 %总资产 25.8% 29.7% 33.3% 35.4% 34.3% 33.6% %销售收入 1.7% 2.3% 1.8% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 42 53 67 69 71 73 管理费用 -42 -64 -68 -92 -126 -158 非流动资产 508 1,033 1,318 1,468 1,663 1,835 %销售收入 5.8% 6.0% 5.9% 5.6% 5.5% 5.5% %总资产 41.8% 45.9% 52.5% 51.4% 47.0% 44.2% 研发费用 -42 -64 -75 -89 -121 -153 资产总计 1,215 2,249 2,512 2,859 3,539 4,150 %销售收入 5.8% 6.1% 6.4% 5.4% 5.3% 5.3% 短期借款 88 87 67 130 393 496 息税前利润（EBIT） 144 241 286 460 668 853 应付款项 79 164 132 189 259 324 %销售收入 19.8% 22.6% 24.7% 28.0% 29.2% 29.6% 其他流动负债 47 104 74 162 226 287 财务费用 -7 -27 -14 -29 -35 -43 流动负债 213 355 274 481 879 1,106 %销售收入 1.0% 2.5% 1.2% 1.8% 1.5% 1.5% 长期贷款 10 98 94 94 94 94 资产减值损失 -6 -11 -1 -4 -2 -1 其他长期负债 1 166 237 152 112 83 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 0 负债 224 619 604 727 1,084 1,283 投资收益 4 5 2 5 0 0 普通股股东权益 991 1,629 1,901 2,127 2,449 2,861 %税前利润 3.2% 2.5% 0.8% 1.1% 0.0% 0.0% 其中：股本 104 110 199 281 281 281 营业利润 140 219 295 442 631 809 未分配利润 449 612 829 1,054 1,376 1,789 营业利润率 19.2% 20.5% 25.5% 26.9% 27.6% 28.1% 少数股东权益 0 0 6 6 6 6 营业外收支 -3 -5 -5 0 0 0 负债股东权益合计 1,215 2,249 2,512 2,859 3,539 4,150 税前利润利润率 13718.8% 21320.0% 29125.1% 44226.9% 63127.6% 80928.1% 比率分析 所得税 -16 -20 -35 -66 -95 -121 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 11.9% 9.5% 12.1% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 120 193 256 375 537 687 每股收益 1.160 1.757 1.287 1.337 1.911 2.448 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 9.556 14.829 9.564 7.572 8.719 10.188 归属于母公司的净利润 120 193 256 375 537 687 每股经营现金净流 -0.332 -0.047 0.812 1.574 1.433 2.165 净利率 16.6% 18.1% 22.1% 22.9% 23.5% 23.9% 每股股利 0.280 0.200 0.200 0.535 0.764 0.979 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 12.14% 11.85% 13.45% 17.65% 21.92% 24.02% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.90% 8.59% 10.18% 13.13% 15.16% 16.56% 净利润 120 193 256 375 537 687 投入资本收益率 11.62% 12.00% 11.93% 16.54% 19.27% 20.95% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 46 65 86 97 115 138 主营业务收入增长率 46.11% 46.81% 8.71% 41.47% 39.41% 26.04% 非经营收益 0 25 7 25 31 40 EBIT增长率 18.23% 68.01% 18.42% 60.92% 45.33% 27.75% 营运资金变动 -201 -289 -188 -55 -280 -257 净利润增长率 12.90% 60.52% 32.48% 46.75% 42.99% 28.07% 经营活动现金净流 -34 -5 161 442 403 608 总资产增长率 12.94% 85.10% 11.70% 13.83% 23.78% 17.26% 资本开支 -113 -285 -177 -280 -308 -308 资产管理能力 投资 0 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 120.7 121.0 131.2 120.0 120.0 120.0 其他 111 -142 137 5 0 0 存货周转天数 69.5 71.9 94.4 80.0 80.0 80.0 投资活动现金净流 -2 -427 -40 -275 -308 -308 应付账款周转天数 54.4 62.2 72.9 63.0 63.0 63.0 股权募资 0 435 18 0 0 0 固定资产周转天数 146.9 184.4 225.4 186.9 158.5 142.2 债权募资 -25 84 -30 63 264 102 偿债能力 其他 -33 -73 -67 -174 -245 -315 净负债/股东权益 -6.09% -10.44% -6.48% -2.92% 5.23% 6.01% 筹资活动现金净流 -57 446 -79 -110 18 -213 EBIT利息保障倍数 19.2 8.9 21.0 15.9 19.1 19.7 现金净流量 -94 18 45 56 113 87 资产负债率 18.44% 27.55% 24.06% 25.41% 30.64% 30.92% 来源：公司年报、国金证券研究所 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 3 5 23 增持 0 1 2 4 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 2.00 1.40 1.44 1.00 市场中相关报告评级比率分析 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.