2023年报&2024Q1点评：芯片电感高速起量，磁粉芯需求有望回暖

1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 726 1,066 1,527 1,942 2,474 增速（%） 46.11% 46.81% 31.83% 27.17% 27.37% 归母净利润（百万元） 120 193 343 463 602 增速（%） 12.90% 60.52% 34.28% 34.80% 30.04% 每股收益（元） 1.09 1.76 1.73 2.33 3.03 市盈率（倍） 82.89 51.64 33.41 24.79 19.06 4160..87% 11.59 46.1% 7.26 24.2%4.97 23.4% 4.03 146 12 10 8 6 4 2 0 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.85 0.69 -0.3% 1.0725.9%1.20 22.6% 1.93 12.9% 2.56 60.5% 32.5% 0.72 70% 60% 50% 40% 30% 20% 9.0%10% 0% -10% 20192018201920202021202220232024Q1 归母净利润（亿元）增速 Wind Wind 40.8% 42.2% 38.9% 37.6% 39.6% 37.9% 33.9% 21.3% 21.0% 21.4% 22.1% 21.3% 16.6% 18.1% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018201920202021202220232024Q1 销售毛利率销售净利率 Wind Wind iFinD 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 营业收入(百万元) 335 304 273 291 291 322 272 270 营业成本(百万元) 208 184 170 174 172 191 170 172 销售费用率 1.5% 1.5% 1.8% 2.3% 1.6% 3.9% 1.8% 1.4% 管理费用率 4.6% 7.5% 5.3% 5.1% 5.5% 8.9% 4.5% 4.5% 财务费用率 0.8% 2.0% 0.9% 0.3% 1.5% 2.9% 2.5% 2.6% 研发费用率 5.2% 8.7% 6.4% 5.9% 4.7% 7.9% 5.2% 5.2% 资产减值损失(百万元) 0 0 0 0 0 0 0 0 利润总额(百万元) 85 66 65 81 79 57 63 55 所得税费用(百万元) 13 -1 10 12 13 -5 10 9 净利润（百万元） 71 67 55 68 66 62 53 46 EPS（元） 0.36 0.34 0.28 0.34 0.60 0.56 0.51 0.45 毛利率 37.9% 39.7% 37.7% 40.1% 40.9% 40.7% 37.4% 36.2% 期间费用率 12.1% 19.7% 14.4% 13.5% 13.3% 23.6% 14.0% 13.7% 所得税率 15.9% -0.8% 15.3% 15.3% 17.0% -8.8% 16.1% 15.9% 净利润率 21.3% 21.9% 20.1% 23.5% 22.6% 19.1% 19.4% 17.3% 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 117.88 166.31 231.05 306.04 534.20 873.30 营业收入 725.89 1065.68 1158.52 1527.33 1942.28 2473.82 应收票据及账款 400.85 650.15 626.05 836.89 1032.33 1274.19 营业成本 480.19 664.52 699.64 892.44 1110.12 1402.96 预付账款 9.33 19.65 17.95 25.11 31.93 40.67 税金及附加 5.34 7.09 9.73 14.82 18.84 24.00 其他应收款 3.45 3.37 4.50 5.86 7.45 9.49 销售费用 12.50 24.25 20.76 33.60 42.73 54.42 存货 117.49 144.23 217.84 268.95 319.35 384.37 管理费用 41.88 64.15 68.04 88.59 112.65 143.48 其他流动资产 57.65 232.05 96.07 111.09 127.69 148.95 研发费用 42.42 64.48 74.71 99.28 126.25 160.80 流动资产总计 706.65 1215.76 1193.45 1553.95 2052.95 2730.97 财务费用 7.49 27.05 13.58 13.04 8.25 4.01 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 298.44 704.97 932.04 831.22 750.12 683.50 信用减值损失 -5.85 -10.80 -0.77 -7.64 -9.71 -12.37 在建工程 21.87 130.58 121.60 172.57 185.63 165.37 其他经营损益 -0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 34.34 32.67 46.68 60.84 92.56 115.50 投资收益 4.36 5.27 2.38 2.00 2.00 2.00 长期待摊费用 7.41 20.43 20.56 20.08 9.80 9.80 公允价值变动损益 0.01 1.16 0.02 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 146.08 144.17 197.40 226.35 232.74 237.91 资产处置收益 0.00 0.02 3.03 0.04 0.04 0.04 非流动资产合计 508.14 1032.82 1318.27 1311.05 1270.84 1212.08 其他收益 5.02 8.78 18.60 15.00 15.00 15.00 资产总计 1214.79 2248.59 2511.72 2865.00 3323.79 3943.05 营业利润 139.61 218.58 295.31 394.97 530.77 688.82 短期借款 30.86 50.02 55.02 0.00 0.00 0.00 营业外收入 0.02 0.31 0.26 0.30 0.30 0.30 应付票据及账款 78.15 162.64 131.16 217.61 277.38 359.01 营业外支出 3.05 5.53 4.83 5.00 5.00 5.00 其他流动负债 104.08 142.83 87.38 197.95 255.73 331.04 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 213.09 355.49 273.56 415.56 533.11 690.05 利润总额 136.58 213.35 290.74 390.27 526.07 684.12 长期借款 10.29 257.60 293.90 233.43 167.29 99.82 所得税 16.31 20.29 35.15 46.83 63.13 82.09 其他非流动负债 0.67 6.41 36.88 6.41 6.41 6.41 净利润 120.27 193.06 255.60 343.44 462.94 602.02 非流动负债合计 10.96 264.01 330.78 239.84 173.70 106.23 少数股东损益 0.00 0.00 -0.18 0.00 0.00 0.00 负债合计 224.04 619.49 604.35 655.40 706.81 796.28 归属母公司股东净 120.27 193.06 255.77 343.44 462.94 602.02 股本 103.68 109.86 198.81 198.86 198.86 198.86 EBITDA 184.67 294.93 390.00 591.51 755.92 928.29 资本公积 399.11 859.06 808.67 808.62 808.62 808.62 NOPLAT 129.88 221.58 269.06 359.58 474.86 610.22 留存收益 487.96 660.17 893.86 1196.08 1603.47 2133.25 EPS(元) 0.60 0.97 1.29 1.73 2.33 3.03 归属母公司权益 990.75 1629.09 1901.34 2203.56 2610.95 3140.73 少数股东权益 0.00 0.00 6.04 6.04 6.04 6.04 主要财务比率 股东权益合计 990.75 1629.09 1907.37 2209.60 2616.99 3146.77 负债和股东权益合计 1214.79 2248.59 2511.72 2865.00 3323.79 3943.05 现金流量表 会计年度2021202220232024E2025E2026E